2月中旬以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，而進(jìn)口菜油、油菜籽到港量增多，菜油供應(yīng)較為充足，加之外盤(pán)豆類(lèi)跌跌不休，鄭州菜油期貨不斷低走，主力1705合約價(jià)格一度下跌近900元/噸之多。展望后市，國(guó)際豆類(lèi)利空難以化解，國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)偏松，短期內(nèi)菜油期貨走勢(shì)仍舊不容樂(lè)觀。

豆類(lèi)市場(chǎng)利多匱乏

繼去年美豆豐產(chǎn)后，隨著時(shí)間的推移，南美大豆繼續(xù)豐產(chǎn)的概率越來(lái)越大。由于播種面積增加以及天氣條件良好，巴西大豆創(chuàng)出歷史性高產(chǎn)已成定局。本月的美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告給出的巴西大豆產(chǎn)量為1.08億噸，比上月高出400萬(wàn)噸，比去年實(shí)際產(chǎn)量高出1150萬(wàn)噸。前期的降水增加了大豆墑情，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估數(shù)字不斷調(diào)高，羅薩里奧谷物交易所預(yù)計(jì)的數(shù)字從1月底的5290萬(wàn)噸調(diào)高到5450萬(wàn)噸，上周又調(diào)高到5600萬(wàn)噸，和去年實(shí)際產(chǎn)量持平。本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美國(guó)大豆需求狀況較為悲觀，出口數(shù)字調(diào)減，期末庫(kù)存調(diào)高至4.35億蒲式耳，高于上月以及市場(chǎng)平均預(yù)估水平。

目前在豆類(lèi)上可供市場(chǎng)挖掘的利多鳳毛麟角。巴西豆農(nóng)惜售僅是將供應(yīng)壓力延后釋放，并未根本改變供需狀況。今年隨著桑托斯港新碼頭的投入使用，港口設(shè)施落后狀況已大為改觀。港口裝卸工人、卡車(chē)司機(jī)罷工似乎也不多，新豆上市至今僅發(fā)生兩起，且持續(xù)時(shí)間較短。

另外，值得關(guān)注的是，本月底的美國(guó)農(nóng)業(yè)部基于實(shí)地調(diào)查的本年度農(nóng)作物播種意向報(bào)告。在2月作物播種展望報(bào)告中，USDA給出的數(shù)字為8800萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)高于去年。市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的數(shù)字大多高于8800萬(wàn)英畝。因此，本月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部的大豆播種面積預(yù)估數(shù)字大概率仍在較高水平。

菜油等油脂供應(yīng)充裕

由于2013年和以前年份收儲(chǔ)的菜油基本拋售完畢，政府開(kāi)始停止臨儲(chǔ)菜油拋售，據(jù)悉，剩余的2014年收儲(chǔ)的菜油可能轉(zhuǎn)為國(guó)家儲(chǔ)備。但即便如此，前期拋售的菜油仍大量滯留在市場(chǎng)，給市場(chǎng)帶來(lái)壓力。據(jù)監(jiān)測(cè)，自去年10月12日始，共進(jìn)行了21次菜油拋儲(chǔ)，共成交菜油207.87萬(wàn)噸。目前尚有一半以上的成交臨儲(chǔ)菜油未進(jìn)入終端消費(fèi)，以各種商業(yè)庫(kù)存形式存在。

由于加工利潤(rùn)尚可，春節(jié)后進(jìn)口油菜籽到港量增加，港口油廠開(kāi)工率提高，港口油廠菜油庫(kù)存也呈不斷走高之勢(shì)。截至3月17日，華南地區(qū)（兩廣及福建）油菜籽庫(kù)存增至47.9萬(wàn)噸，較去年同期的34.8萬(wàn)噸增加37.6%，為歷史同期最高。由于油廠開(kāi)機(jī)率提升，截至3月17日，華南地區(qū)（兩廣及福建）菜油庫(kù)存增長(zhǎng)至12.2萬(wàn)噸，較前一周的10.95萬(wàn)噸增加11.41%，較去年同期的4.9萬(wàn)噸增加148.97%。

另外，國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油庫(kù)存也呈不斷增加之勢(shì)。截至目前，港口棕櫚油庫(kù)存為58.36萬(wàn)噸，為去年下半年以來(lái)較高水平；豆油商業(yè)庫(kù)存為113.78萬(wàn)噸，為歷史同期最高水平。

菜油需求相對(duì)低迷

前期臨儲(chǔ)菜油100%成交并不是因?yàn)椴擞托枨笸?，更多得益于油脂商囤貨。由于春?jié)前消費(fèi)終端集中采購(gòu)，近階段仍處于油脂階段性需求淡季，這一點(diǎn)從港口油廠菜油成交情況可見(jiàn)一斑。和去年經(jīng)銷(xiāo)商逢低積極采購(gòu)不同，雖然近期菜油現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌，但港口油廠菜油成交較為清淡。截至3月17日當(dāng)周，沿海油廠共成交6100噸菜油，周環(huán)比下降33.33%，其中上周一、二、三連續(xù)三日無(wú)成交。年初至今，沿海油廠累計(jì)成交6.037萬(wàn)噸，同比下降48.2%。

綜上所述，重重利空使菜油期貨跌跌不休，在沒(méi)有意外利多的情況下，菜油期貨咸魚(yú)翻身難度很大。當(dāng)然，由于短線下跌幅度較大，存在技術(shù)修正的可能。因此，追空仍存風(fēng)險(xiǎn)，待反彈做空更為安全。