期貨市場的發(fā)展過程

國際期貨市場的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨、交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的過程。

（一） 商品期貨

商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。

農(nóng)產(chǎn)品期貨。1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年標(biāo)準(zhǔn)化合約被推出后，隨著現(xiàn)貨生產(chǎn)和流通的擴(kuò)大，不斷有新的期貨品種出現(xiàn)。除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外，從19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟(jì)作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市。金屬期貨。最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME）,開金屬期貨交易之先河。當(dāng)時(shí)的名稱是倫敦金屬交易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。1899年，倫敦金屬交易所將每天上下午進(jìn)行兩輪交易的做法引入到銅、錫交易中。1920年，鉛、鋅兩種金屬也在倫敦金屬交易所正式上市交易。工業(yè)革命之前的英國原本是一個(gè)銅出口國，但工業(yè)革命卻成為其轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于從國外大量進(jìn)口銅作為生產(chǎn)資料，所以需要通過期貨交易轉(zhuǎn)移銅價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。倫敦金屬交易所自創(chuàng)建以來，一直生意興隆，至今倫敦金屬交易所的期貨價(jià)格依然是國際有色金屬市場的晴雨表。目前主要交易品種有銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。
美國的金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國。19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初以來，美國經(jīng)濟(jì)從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約的種類逐漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。紐約商品交易所（COMEX）成立于1933年，由經(jīng)營皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合并而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974年推出的黃金期貨合約，在70-80年代的國際期貨市場上具有較大影響。能源期貨。20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場帶來巨大沖擊，石油等能源產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦國際石油交易所（IPE）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種由原油、汽油、取暖油、天然氣、丙烷等。

（二） 金融期貨

隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體，20世紀(jì)70年代初國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動(dòng)匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動(dòng)，促使人們重新審視期貨市場。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會(huì)債券（GNMA）期貨合約，從而成為世界上第一個(gè)推出利率期貨合約的交易所。1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國際期貨市場上交易量較大的金融期貨合約之一。1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)了價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約，使股票價(jià)格指數(shù)也成為期貨交易的對象。至此，金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨均上市交易，并形成一定規(guī)模。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，在歐洲和亞洲的期貨市場，金融期貨交易占了市場的大部分份額。在國際期貨市場上，金融期貨也成為交易的主要產(chǎn)品。
金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場的發(fā)展格局。世界上的大部分期貨交易所都是在20世紀(jì)最后20年誕生的。目前，在國際期貨市場上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，并且對整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

（三） 期貨期權(quán)

20世紀(jì)70年代推出金融期貨后不久，國際期貨市場有發(fā)生了新的變化。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。這是20世紀(jì)80年代初現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買了一份保險(xiǎn)。因此，期權(quán)交易獨(dú)具的或與期貨交易結(jié)合運(yùn)用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。目前，國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。

應(yīng)當(dāng)指出的事，在國際期貨市場發(fā)展過程中，各個(gè)品種、各個(gè)市場間是相互促進(jìn)共同發(fā)展的。可以說，目前國際期貨市場的基本態(tài)勢是商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來居上，期貨期權(quán)方興未艾。期貨期權(quán)交易的對象既非物質(zhì)商品，又非價(jià)值商品，而是一種權(quán)利，是一種“權(quán)錢交易”。期權(quán)交易最初源于股票交易，后來移植到期貨交易中，發(fā)展更為迅猛?，F(xiàn)在，不僅在期貨交易所和股票交易所開展期權(quán)交易，而且在美國芝加哥等地還有專門的期權(quán)交易所。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）就是世界上最大的期權(quán)交易所。