大商所期權(quán)交易實(shí)行交易保證金制度。單腿期權(quán)合約方面，期權(quán)賣方交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)為：期權(quán)合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約交易單位+MAX[標(biāo)的期貨合約交易保證金－期權(quán)虛值額的一半，標(biāo)的期貨合約交易保證金的一半]。

針對(duì)期權(quán)交易不同的持倉(cāng)組合，交易所系統(tǒng)中也將支持組合保證金收取方式。待期權(quán)交易施行一段時(shí)間后，將根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況適時(shí)推出。

國(guó)際交易所情況

單腿期權(quán)合約保證金收取方式

理論上，單一期貨期權(quán)保證金主要有兩種：傳統(tǒng)模式和Delta模式，保證金標(biāo)準(zhǔn)均考慮單一合約的次日最大損失：一是平倉(cāng)時(shí)需要支付的權(quán)利金；二是平倉(cāng)時(shí)可能出現(xiàn)的虧損。具體來(lái)看：

一是大商所擬采用的傳統(tǒng)保證金收取模式，保證金=期權(quán)合約結(jié)算價(jià)×標(biāo)的期貨合約交易單位+MAX[標(biāo)的期貨合約交易保證金－1/2期權(quán)虛值額，1/2標(biāo)的期貨合約交易保證金]。國(guó)際上，CBOE長(zhǎng)期采用傳統(tǒng)保證金模式，在參數(shù)設(shè)置上有所區(qū)別。傳統(tǒng)模式風(fēng)險(xiǎn)覆蓋程度較高。

二是Delta模式。期權(quán)保證金=權(quán)利金+|Delta|*期貨保證金，期權(quán)保證金范圍在{權(quán)利金，權(quán)利金+期貨保證金}，保證金水平相對(duì)低于傳統(tǒng)模式，虛值期權(quán)下，由于Delta值范圍在0至0.5之間，Delta模式保證金相對(duì)更低。每日結(jié)算后，Delta的取值是隨著合約價(jià)格變化不斷變動(dòng)。

期權(quán)組合保證金收取方式

對(duì)期權(quán)交易實(shí)施組合保證金優(yōu)惠是目前國(guó)際市場(chǎng)的通行做法。CBOE對(duì)期權(quán)套利客戶共提供了10余種組合保證金標(biāo)準(zhǔn)，較為主流的期權(quán)組合保證金系統(tǒng)是CME的SPAN系統(tǒng)和OCC的STANS系統(tǒng)。

大商所保證金制度的設(shè)計(jì)原則

大商所期權(quán)保證金的設(shè)計(jì)分為兩個(gè)層面：

單腿合約

從單腿合約保證金收取思路而言，采用傳統(tǒng)模式主要基于三點(diǎn)考慮：一是國(guó)內(nèi)期權(quán)工具屬于新興產(chǎn)品，在發(fā)展初期實(shí)行傳統(tǒng)模式較為合理。二是設(shè)置較高的保證金水平，更有利于防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，確保新工具的安全運(yùn)行。三是傳統(tǒng)模式保證金計(jì)算較為簡(jiǎn)單、結(jié)構(gòu)合理、便于實(shí)現(xiàn)，為客戶管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)步參與期權(quán)交易提供了便利。

組合保證金

大商所已對(duì)期權(quán)組合保證金收取方式進(jìn)行了研究和市場(chǎng)調(diào)研。在上市初期保證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)上，隨著數(shù)據(jù)的積累，將適時(shí)、分步推出組合保證金優(yōu)惠，以提高資金使用效率，促進(jìn)期權(quán)市場(chǎng)功能的發(fā)揮。