原油公司雖然依然在財(cái)務(wù)困境中無(wú)法自拔，但在油價(jià)同比明顯提高的情況下現(xiàn)金流預(yù)計(jì)會(huì)大幅改善。不過(guò)，跨國(guó)油企正在向頁(yè)巖油氣公司吸取經(jīng)驗(yàn)。然而，如果美國(guó)今年的原油產(chǎn)量增幅達(dá)到了百萬(wàn)桶級(jí)別，整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)面臨挑戰(zhàn)。

盡管油價(jià)同比提高了70%，絕大多數(shù)油氣公司依然沒(méi)有達(dá)到現(xiàn)金流與股東分紅和項(xiàng)目建設(shè)等支出平衡的地步。最大的5家上市油氣公司，即英國(guó)石油公司（BP）、雪佛龍（Exxon Mobil）、美孚（Exxon Mobil）、殼牌（Royal Dutch Shell）和道達(dá)爾（Total）的債務(wù)水平，截至去年12月依然為2970億美元，相當(dāng)于2012年水平的2倍?；ㄆ煦y行的分析師表示，包括利息支出在內(nèi)的整體收支平衡在2020年才有可能達(dá)成。奧本海默（Oppenheimer & Co）原油分析師蓋特（Fadel Gheit）認(rèn)為：

“對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債情況是史上最糟的。資產(chǎn)負(fù)債表情況艱難，市場(chǎng)應(yīng)該謹(jǐn)慎?！?/strong>

不過(guò)，美國(guó)原油生產(chǎn)商現(xiàn)在有OPEC減產(chǎn)的機(jī)會(huì)可以利用：其在產(chǎn)油井中的一部分在40美元虧損，但是50美元就盈利了。因此行業(yè)內(nèi)正在押注油價(jià)會(huì)保持脆弱的平衡，既足夠改善資產(chǎn)負(fù)債情況并為新項(xiàng)目提供融資，但又沒(méi)提高到催生供應(yīng)大幅提高的地步。路透社對(duì)最新投資計(jì)劃的調(diào)研顯示，跨國(guó)油企計(jì)劃在至少2021年前持續(xù)增產(chǎn)。前文提到的5家公司，以及挪威國(guó)家石油公司（Statoil）和埃尼（Eni）合計(jì)計(jì)劃在接下來(lái)的5年提高15%。

花旗銀行的研究顯示，如果油價(jià)保持在55美元附近，跨國(guó)原油公司的現(xiàn)金流就可以較2016年提高71%，且55-60美元的油價(jià)就能平衡收支。其中，雪佛龍預(yù)期今年就可以產(chǎn)生正現(xiàn)金流。同此前借債分紅相比較，這也是一種顯著的改善。此外，道達(dá)爾今年會(huì)將分紅提高1.6%（三年來(lái)的首次），并預(yù)期會(huì)在50美元的水平上實(shí)現(xiàn)收支平衡；而挪威國(guó)家石油公司美國(guó)公司主管利坦（Torgrim Reitan）表示在制定運(yùn)營(yíng)計(jì)劃的時(shí)候“已經(jīng)停止猜測(cè)”O(jiān)PEC的行動(dòng)了，做好了迎接波動(dòng)性的準(zhǔn)備。

問(wèn)題是，太多的油井太快投產(chǎn)了，這抵消了OPEC的努力，或會(huì)讓油價(jià)再次下行、甚至回到2016年年初的12年低點(diǎn)。美國(guó)三月頁(yè)巖油產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)環(huán)比提高7.9萬(wàn)桶/日、逆轉(zhuǎn)去年產(chǎn)量下滑的趨勢(shì)，并在年底前提高逾50萬(wàn)桶/日，IHS Markit副主席尤金（Daniel Yergin）表示：

“美國(guó)頁(yè)巖油已經(jīng)展現(xiàn)出了生命力，它依然是國(guó)際市場(chǎng)的重要力量?！?/strong>

同大型原油企業(yè)不同，美國(guó)頁(yè)巖油公司對(duì)波動(dòng)性的應(yīng)對(duì)能力更好。當(dāng)波動(dòng)性提高，這些公司就會(huì)提高鉆井、并通過(guò)對(duì)沖鎖定收益，這是大型油企一般不會(huì)做的；而當(dāng)價(jià)格下跌，它們因?yàn)轶w量小減支也更容易。同時(shí)，頁(yè)巖油公司現(xiàn)金中投入技術(shù)開(kāi)發(fā)的比例更大，這回將現(xiàn)存油井的產(chǎn)量提高，且實(shí)現(xiàn)速度比幾年前快得多。德州頁(yè)巖公司Lilis Energy Inc的首席執(zhí)行官?gòu)洜柭ˋvi Mirman）表示：

“存活下來(lái)的公司都十分靈活?！?/strong>

類似的動(dòng)作在跨國(guó)油企是十分緩慢的，不過(guò)雪佛龍正在嘗試投入可以在幾個(gè)月投產(chǎn)的短周期項(xiàng)目，而不是需要幾年的傳統(tǒng)大型項(xiàng)目。不過(guò)，花旗銀行追蹤全球油氣公司的分析師Alastair Syme認(rèn)為，頁(yè)巖油公司持續(xù)削減成本的努力會(huì)打擊OPEC通過(guò)減產(chǎn)提振油價(jià)的能力，意味著其現(xiàn)金流會(huì)下降：

“如果頁(yè)巖生產(chǎn)商能夠?qū)a(chǎn)量提高100-150萬(wàn)桶/日，所有人都會(huì)面臨挑戰(zhàn)?！?/strong>