ICE原糖于2月底結束了自1月開始的振蕩走勢，下跌幅度加大，5月合約一度跌至19美分/磅附近。上周ICE原糖出現(xiàn)了止跌反彈，目前仍處在60日均線下方，而且基金凈多連續(xù)減持到8周以來最低水平，后期若要出現(xiàn)明顯上漲，還需實質(zhì)性利多因素來促動。同時，2月初后，鄭糖整體呈現(xiàn)弱勢下跌走勢，同樣在上周出現(xiàn)了反彈，而政策是國內(nèi)糖市最為關注的焦點。

國際糖市需等待實質(zhì)性利多

近期，國際糖市焦點主要集中在印度市場上。隨著印度甘蔗壓榨不斷進行，市場一直下調(diào)其最終產(chǎn)量預估，目前預估基本維持在2000萬噸上下。印度食糖減產(chǎn)一度促使ICE原糖快速上行，但隨著該因素發(fā)酵結束，市場卻遲遲不見印度降低進口關稅或鼓勵進口等消化國際食糖的實質(zhì)性行動，ICE原糖轉而走弱。

筆者認為，印度進口情況可能需要等到3月當?shù)剡x舉結束后才見分曉。據(jù)了解，上周二是ICE原糖3月合約的最后交易日，豐益國際買入約23665手ICE原糖3月合約，相當于120萬噸食糖，此次接糖數(shù)量創(chuàng)了ICE原糖3月合約的最高紀錄。雖然市場猜測豐益國際接糖是為了滿足印度進口做準備，這給市場帶來一定信心，但未來的不確定因素依然很多，除了印度實際進口食糖數(shù)量，還包括中國的食糖需求、巴西的豐產(chǎn)預期能否如期兌現(xiàn)等。在2017/2018榨季增產(chǎn)預期到來前，國際貿(mào)易流依然偏弱，而一旦有實質(zhì)性利多出現(xiàn)，就會刺激原糖價格再次上漲。

國內(nèi)糖市面臨政策不確定性

今年國內(nèi)食糖供應逐漸增加，主要因為國產(chǎn)糖進入壓榨高峰、拋儲不斷進行、第一季度進口到港量或超第四季度，還包括走私量出現(xiàn)增加態(tài)勢。然而，與供應增加相對應的是，消費及銷售成交在春節(jié)備貨結束后進入清淡期。供需兩方的壓力使得鄭糖振蕩走弱，并且技術上下破了多條日均線。不過，糖價下行并不順暢，鄭糖主力1705合約在跌至6750元/噸時出現(xiàn)了較大反彈。因為支撐糖價的因素仍然存在，主要支撐因素就是政策預期。

2016年9月22日，商務部發(fā)布了對進口食糖進行貿(mào)易保障措施立案調(diào)查的公告，一旦調(diào)查屬實，結果很可能是以調(diào)高關稅的方式來達到限制進口和保護國內(nèi)糖業(yè)的目的。隨著調(diào)查不斷進行，目前市場對其期待還是很高的，通常情況下調(diào)查結果會在3月22日前公布，一旦調(diào)高關稅，糖價上方空間將再次打開。不過，政策的不確定性仍然存在，即使關稅得以調(diào)增，增加幅度才是影響糖價上行高度的關鍵。

除了政策預期，近日廣西地區(qū)提前進行蔗價二次結算，將蔗價提高了20元/噸，并且要求糖廠盡快兌付，同時廣西估產(chǎn)面臨下調(diào)約10萬噸的可能，這都是鄭糖反彈的因素。

根據(jù)以上分析，中期來看，國內(nèi)外糖市仍有利多因素等待發(fā)酵，雖然短期糖價存在反彈的可能，但轉勢尚需等待有效因素的發(fā)酵。一方面，隨著2017/2018榨季增產(chǎn)預期到來，國際食糖供應將重新轉為過剩；另一方面，目前國內(nèi)糖價已經(jīng)是全球最高，并且高點接近上次牛市高點，各種替代品競爭的壓力將紛紛再現(xiàn)。