受美國可能出臺支持生物燃料政策的利多消息刺激，近期美豆大幅反彈，引領菜粕期貨觸底回升。展望后市，下階段港口油廠停工檢修增多，粕類供給階段性偏緊，而菜粕消費隨著氣溫的回升將迎來旺季，菜粕期貨有望維持偏強走勢。

朦朧利多刺激，美豆大幅反彈

上周二，受美國特朗普政府可能出臺扶持生物燃料政策的傳聞刺激，CBOT玉米和油脂油料類期貨觸底回升，大幅反彈。其實，豆類走出這樣強烈的反抽行情，也是市場之前的下跌將現(xiàn)階段基本面利空因素徹底消化后的一種正常表現(xiàn)。

2月以來，阿根廷中部大豆主產(chǎn)區(qū)天氣轉晴，澇災影響消失，各機構開始小幅上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量。在巴西，由于單產(chǎn)和播種面積均增加，大豆總產(chǎn)量被相關機構不斷調(diào)高。在一系列利空打壓下，2月中旬后美豆大幅下跌，一度跌破2月低點。

市場在過度悲觀時，容易忽視利多消息。比如美國1月大豆壓榨量較高，1月美國大豆壓榨量為512萬噸，高于去年12月的507萬噸以及去年同期的481萬噸。再比如巴西亞馬遜地區(qū)公路泥濘，使得大豆運輸受阻。除此之外，還有巴西豆農(nóng)惜售，等等。因此，當做空力量集中釋放后，生物燃料利好點燃市場做多情緒，美豆迅速反彈。

粕類產(chǎn)量階段性下滑

受暴雪影響，美國西北部港口大豆裝船量下降，因而我國3月大豆到港量將低于預期。另外，2月油菜籽到港量同樣低于預期。據(jù)統(tǒng)計，2月我國進口油菜籽到港量為36萬噸，低于預期的42.5萬噸。

進入3月后，國內(nèi)沿海地區(qū)停機檢修油廠增多，開機率大幅下降，豆粕產(chǎn)出將減少。 據(jù)監(jiān)測，截至3月3日，全國各地油廠大豆壓榨總量為159.62萬噸，較前周的189.02萬噸減少29.4萬噸，降幅為15.55%。當周大豆壓榨產(chǎn)能利用率為48.59%，較前周的57.54%減少8.95個百分點。預計油廠開機率將進一步下降，本周全國各油廠大豆周度壓榨量將下降至155萬噸左右。

據(jù)監(jiān)測，截至2月24日，沿海（兩廣、福建地區(qū)）油廠菜粕庫存為4.39萬噸，周環(huán)比下降0.41萬噸，較去年同期的6.52萬噸下降32.66%，為近4年來同期最低值。

菜粕消費將逐漸進入旺季

目前，國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫迅速回升，南方地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖將逐漸開工，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求量將逐步增加。據(jù)監(jiān)測，目前，港口油廠菜粕周度成交量在1.5萬噸左右，處于歷史相對高位。相比菜油，港口油廠菜粕的銷售壓力較小，挺價意愿較強。

另外，不少油廠在3—4月有停機檢修計劃，飼料廠家、養(yǎng)殖企業(yè)擔心后期原料短缺，積極擴大原料庫存。加之，近期豆粕反彈，受買漲不買跌心理影響，豆粕需求方在上周采購量明顯增加。據(jù)監(jiān)測，上周國內(nèi)油廠豆粕成交量為89.712萬噸，較前周的46.926萬噸增加91.18%。豆粕成交趨旺、價格趨漲也一定程度上提振菜粕價格。

利多積聚，價格偏強

綜上所述，南美大豆豐產(chǎn)上市、美豆出口下滑等利空已經(jīng)被市場初步消化，巴西港口設施陳舊以及農(nóng)民惜售等潛在消息將成為市場可以挖掘的利多題材，從而驅動美豆強勢反彈。國內(nèi)方面，油廠停機檢修較多，需求方積極補庫，菜粕供應量有限，需求進入旺季，這些因素將使菜粕價格繼續(xù)保持堅挺走勢。