根據(jù)國家發(fā)改委、財政部公告安排（2016年第9號），2017年儲備棉輪出銷售將從3月6日開始，截止日期暫定8月底，每日掛牌銷售數(shù)量暫按3萬噸安排（若一段時期內(nèi)國內(nèi)外市場價格出現(xiàn)明顯快速上漲，儲備棉競價銷售成交率一周有三日以上超過70%，將適當加大日掛牌數(shù)量、延長輪出銷售期限），以此推算，2016/17年度儲備棉的輪出計劃將超過350萬噸（實際成交另當別論），那么鄭棉還能像2015/16年度儲備棉投放時所出現(xiàn)的“越拋越漲”的情況是市場目前最關心的問題。盡管中國仍處在供不應求的狀態(tài)，且期末庫存仍在減少，但外圍供需環(huán)境較2015/16年度有了不小改變，加之2016/17年度儲備棉投放開始之前的供應盈余相較去年增加了很多，再出現(xiàn)像2016年一樣大幅上漲的行情概率基本為零。

一、2015/16年度儲備棉輪出回顧

2016年4月15日，國家發(fā)展改革委員會、財政部聯(lián)合發(fā)出2015/16年度儲備棉輪出工作安排，公告指出。自2016年5月3-2016年8月31日的國家法定工作日向市場投放儲備棉，原則上每日掛牌銷售數(shù)量不超過3萬噸，輪出總量不超過200萬噸，優(yōu)先安排進口棉輪出。輪出銷售底價隨行就市動態(tài)確定，原則上掛牌銷售底價與國內(nèi)外棉花(16430, 545.00, 3.43%)現(xiàn)貨價格掛鉤聯(lián)動，由國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)和過節(jié)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)各按50%的權重計算確定，每周調(diào)整一次。

隨后由于儲備棉成交居高不下，遂將儲備棉結束時間延長至9月30日。最終2015/16年度儲備棉輪出累計成交2659201.44噸，其中進口棉成交296306.06噸，成交率：98.16%；國產(chǎn)棉成交總量：2362895.38噸，成交率：87.45%。

備棉投放期間無論是國內(nèi)、國外，期貨、現(xiàn)貨都出現(xiàn)了不同幅度的上漲，造成了越拋越漲的現(xiàn)象。這主要是受當時的供需環(huán)境所決定。

2015/16年度儲備棉投放時全球處于供不應求狀態(tài)，供需缺口達到321.8萬噸，這為美國農(nóng)業(yè)部有統(tǒng)計以來最大的供需缺口。其中中國地區(qū)也處于供不應求階段，產(chǎn)量僅為479萬噸，居于近二十年新低，供需缺口達到187.1萬噸，為近五年的最大值。而由于棉花價格大幅走低紡織企業(yè)的工業(yè)庫存也在2016年4月份降到了32.51的歷史低位。在此供需格局下，加之紡織企業(yè)大幅補庫的帶動下，鄭棉爆發(fā)了一輪大牛市，2016年波動率達到71.94%。

二、2016/17年度儲備棉投放情況：質(zhì)量不佳價格走高 市場熱情下降

2016/17年度競拍模式仍延續(xù)2015/16年度儲備棉競拍模式，依舊采用內(nèi)外聯(lián)動的定價模式。由定價公式即可推出2016/17年度競拍底價將在15340元/噸附近，相較2015/16年度儲備棉競拍底價12021元/噸上漲3319元/噸。

2015/16年度儲備棉輪出工作結束后，國庫內(nèi)進口棉已經(jīng)悉數(shù)銷售，僅剩下2013年儲備棉。連續(xù)三年的收儲中，以2011年儲備棉質(zhì)量最佳，2013年的儲備棉質(zhì)量最差，質(zhì)量相較2015/16年度有所下降，競拍底價要高于2015/16年度，市場對2016/17年度儲備棉輪出的熱情低于2015/16年度。

三、2016/17年度儲備棉開始前供應寬松 牛市難再現(xiàn)

2016/17年度全球棉花仍處于供不應求階段，供需缺口為154.6萬噸，較2015/16年度縮小167.2萬噸。但是期末庫存的減少主要依賴于中國，除中國外地區(qū)處于供過于求，供過于求144.8萬噸。這對于外圍棉花壓力較大。

中國方面，盡管2016年植棉面積繼續(xù)減少，但由于良好天氣的支持，新疆地區(qū)單產(chǎn)創(chuàng)出有統(tǒng)計以來的新高，這使得美國農(nóng)業(yè)部不斷上調(diào)我國2016/17年度的產(chǎn)量，最終在2月份的最新預估數(shù)據(jù)上將2016/17年度產(chǎn)量定格為489.9萬噸，從最初預估的457.2萬噸到489.9萬噸，2016/17年度已從一個減產(chǎn)年度變?yōu)榱艘粋€增產(chǎn)年度，較2015/16年度增加10.9萬噸。但中國仍處于供不應求狀態(tài)，供需缺口為201.4萬噸，這主要依賴于低廉的棉價使得消費增加。

截至到2017年1月，我國棉花商業(yè)庫存為267.8萬噸，而目前2016/17年度新花仍有179.8萬噸未銷，共有88萬噸仍在中間流通。假定目前月消費量60萬噸，那么截至2月底其供需缺口為267.8+8（進口量）-60-65=150.8萬噸。也就是說，在儲備棉投放開始之前，我國供需盈余150.8萬噸。這個情況要相對于去年要盈余不少。

2016/17年度的儲備棉投放工作開始之前，市場上供應相對寬松。而儲備棉投放質(zhì)量差、價格高使得市場熱情消減。盡管2016/17年度的產(chǎn)銷缺口要大于2015/16年度的供需缺口，但這主要依賴于消費的增加。若2017年爆發(fā)如2016年波動率達到71.94%的大牛市，國內(nèi)棉花價格將達到27000元/噸之上，折合CotlookA價格將達到150美分/磅之上，這相對于國外供過于求的基本面是不相符的。若國內(nèi)市場價格大幅走高，但國外市場并未跟漲，那么下游進口紗數(shù)量必將井噴式增長，這將會倒逼我國的消費量，從而打壓我國棉花的價格。綜上所述，以目前的供需格局來說，我們需要儲備棉投放來彌補供需缺口，但現(xiàn)階段并不支持棉花市場爆發(fā)如2016年的大牛市，特別是一季度，鄭棉上方壓力較大，故儲備棉投放開是初期將會對鄭棉市場帶來一定的利空影響，而進入7、8月份后隨著紡織企業(yè)補庫需求將推漲鄭棉價格。后期應關注儲備棉成交量、出庫情況以及紡織企業(yè)庫存情況，都將對鄭棉后市產(chǎn)生較大影響。