春節(jié)后，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)對(duì)黑色終端需求大幅增加的預(yù)期強(qiáng)烈，刺激了鋼材價(jià)格持續(xù)走高，帶動(dòng)焦炭期貨跟漲。截至2月21日收盤(pán)，焦炭期貨主力合約收?qǐng)?bào)1736元/噸，較節(jié)后最低價(jià)反彈13.61%。雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門(mén)紅，但流動(dòng)性趨緊及庫(kù)存偏高，使得焦炭市場(chǎng)承壓明顯，期貨進(jìn)一步反彈空間受限。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅

在全球宏觀大環(huán)境復(fù)雜的背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了開(kāi)門(mén)紅。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季調(diào)后的1月份進(jìn)出口貿(mào)易同比增長(zhǎng)11.8%，增速較去年同期高23.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第二個(gè)月呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，且延續(xù)著持續(xù)回升的態(tài)勢(shì)。其中，經(jīng)季調(diào)后的1月份出口同比增長(zhǎng)8.1%，增速較去年同期高17.1個(gè)百分點(diǎn)，不但呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)，而且還結(jié)束了連續(xù)8個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，表明外部需求正逐步改善；經(jīng)季調(diào)后的1月份進(jìn)口同比增長(zhǎng)17.6%，增速較去年同期高32.5個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第三個(gè)月呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，同樣延續(xù)著持續(xù)回升的態(tài)勢(shì)，表明國(guó)內(nèi)需求也維持穩(wěn)定回升的態(tài)勢(shì)。制造業(yè)的持續(xù)擴(kuò)張，印證了國(guó)內(nèi)需求的回升及穩(wěn)定。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1月份制造業(yè)PMI指數(shù)報(bào)51.3%，雖然較去年12月份低0.1個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)，且依然處于擴(kuò)張狀態(tài)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的開(kāi)門(mén)紅支撐了市場(chǎng)的良好心態(tài)，對(duì)大宗商品起到一定程度的支撐作用。

流動(dòng)性存在趨緊壓力

美聯(lián)儲(chǔ)加息及國(guó)內(nèi)物價(jià)水平走高風(fēng)險(xiǎn)，令寬松的貨幣環(huán)境受到限制，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊壓力逐步顯現(xiàn)。2017年2月3日為春節(jié)后的第一個(gè)交易日，人民銀行宣布全線上調(diào)逆回購(gòu)中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)，且上調(diào)了常備借貸便利貸款利率，向市場(chǎng)釋放出收緊流動(dòng)性的信號(hào)，這一舉措在近幾年實(shí)屬罕見(jiàn)。銀行間市場(chǎng)拆借利率的持續(xù)回升印證了流動(dòng)性趨緊。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，1月期和1年期上海Shibor利率報(bào)4.0820%和4.0102%，二者不但呈現(xiàn)持續(xù)大幅回升態(tài)勢(shì)，且較2016年最低時(shí)回升均超過(guò)1%，暗示了市場(chǎng)流動(dòng)性的趨緊格局。如果國(guó)內(nèi)物價(jià)水平尤其是CPI跟隨PPI開(kāi)始大幅走高，則流動(dòng)性趨緊的壓力將進(jìn)一步增加，對(duì)商品市場(chǎng)有一定的壓制。

焦炭庫(kù)存壓力增加

去年供不應(yīng)求的市場(chǎng)格局促使焦化企業(yè)盡可能滿負(fù)荷生產(chǎn)，緩解了焦炭供應(yīng)壓力。供應(yīng)增加使得今年以來(lái)各個(gè)環(huán)節(jié)的焦炭庫(kù)存開(kāi)始累積，焦炭?jī)r(jià)格被持續(xù)壓制。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日當(dāng)周，四大港口（天津港、日照港、連云港和青島港）焦炭庫(kù)存合計(jì)257萬(wàn)噸，較去年同期多80萬(wàn)噸，處于較高水平；國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用10天，較去年同期多2.5天，并處于近兩年的高位水平。從筆者的調(diào)研來(lái)看，焦化廠庫(kù)存也較高，某大型焦化企業(yè)焦炭庫(kù)存超過(guò)常規(guī)庫(kù)存的兩倍，為近幾年高位水平。而且目前焦化企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到為降低企業(yè)庫(kù)存而被迫降低現(xiàn)貨價(jià)格的狀態(tài)。各個(gè)環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存的累積及焦化企業(yè)和鋼廠當(dāng)前略偏高的庫(kù)存，為鋼廠進(jìn)一步打壓焦炭?jī)r(jià)格創(chuàng)造了良好的條件，后期焦炭?jī)r(jià)格可能繼續(xù)承壓。