核心觀點(diǎn)：

三月初即將舉行的全國(guó)兩會(huì)成為近期資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，其中，供給側(cè)改革將在2017年得到深化，屆時(shí)將有更多的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的具體措施出臺(tái)。綜合農(nóng)業(yè)供給端改革重視調(diào)結(jié)構(gòu)（對(duì)供應(yīng)質(zhì)量的調(diào)整）、當(dāng)前貨幣政策以及國(guó)家對(duì)于糧食生產(chǎn)穩(wěn)定的要求，我們認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不可能像去年工業(yè)品那樣持續(xù)飆漲，預(yù)計(jì)未來一個(gè)月國(guó)內(nèi)1號(hào)大豆價(jià)格表現(xiàn)將強(qiáng)于玉米。

2016年的“供給側(cè)改革”給期貨市場(chǎng)的黑色系帶來了波瀾壯闊的行情。今年2月5日發(fā)布的中央一號(hào)文件聚焦農(nóng)業(yè)的“供給側(cè)”，又會(huì)給農(nóng)產(chǎn)品期貨帶來什么機(jī)會(huì)呢？

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革將成為新投資主題

“一號(hào)文件”已連續(xù)14年聚焦三農(nóng)領(lǐng)域，今年的“一號(hào)文件”題為《關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動(dòng)能的若干意見》，一經(jīng)發(fā)布，就引起了廣泛的社會(huì)關(guān)注。

中央“一號(hào)文件”提出，要加大創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力度，推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過調(diào)整優(yōu)化農(nóng)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)，提升農(nóng)產(chǎn)品的品質(zhì)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存、降低農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本及營(yíng)銷成本，并通過補(bǔ)短板等方式推動(dòng)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革。

農(nóng)業(yè)首次被納入供給側(cè)改革，為投資帶來了巨大的新機(jī)會(huì)，也引起了市場(chǎng)的躁動(dòng)。商品中的玉米和大豆一度引起新一波的上漲行情。不過，經(jīng)過市場(chǎng)的消化，一號(hào)文件雖然有指引，但具體的措施并沒有馬上出臺(tái)，大豆和玉米隨后回落。其實(shí)今年農(nóng)業(yè)的供給側(cè)改革要點(diǎn)在于“結(jié)構(gòu)”，不同于工業(yè)去產(chǎn)能，種植效益的平均化將成為大趨勢(shì)，農(nóng)業(yè)刺激政策有望在后期陸續(xù)加碼，這些政策能否改變各個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的命運(yùn)，還需要看這些政策的力度和方向。

                圖：農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革主線（來源：東航金融）

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對(duì)玉米的影響

1號(hào)文件重點(diǎn)談到了玉米，就前期玉米市場(chǎng)出現(xiàn)的高庫(kù)存難銷售和消費(fèi)路徑做出了解釋，辦法就是對(duì)收儲(chǔ)政策進(jìn)行調(diào)整，后期是向市場(chǎng)化傾斜的政策，過去的政策被放棄的可能性很大。為了加快庫(kù)存消化，將加大對(duì)加工企業(yè)的補(bǔ)貼程度，隨后2月15日，飼料企業(yè)收購(gòu)玉米補(bǔ)貼落地，吉林省財(cái)政廳和糧食局聯(lián)合印發(fā)《吉林省飼料加工企業(yè)財(cái)政補(bǔ)貼管理辦法》，對(duì)于納入補(bǔ)貼范圍的36家飼料企業(yè)，在規(guī)定期間收購(gòu)加工省內(nèi)符合條件的2016年新產(chǎn)玉米給予每噸200元的補(bǔ)貼。這不僅有助于加快消化玉米高庫(kù)存，也會(huì)對(duì)下游加工企業(yè)利潤(rùn)形成直接利好。

開工率的提升使得玉米淀粉供給端充足，而下游淀粉糖、造紙等行業(yè)需求偏弱，這也使得近期玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)維持弱勢(shì)。因此，農(nóng)產(chǎn)品的供給側(cè)改革是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，牽一發(fā)動(dòng)全身，改革更多的是從結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整。

2017年可兌現(xiàn)的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革就是通過玉米價(jià)格市場(chǎng)化來繼續(xù)調(diào)減種植面積，消化庫(kù)存，文件要求繼續(xù)調(diào)減1000萬畝玉米，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。而這點(diǎn)對(duì)期貨市場(chǎng)中的玉米遠(yuǎn)月合約是實(shí)實(shí)在在的利多。

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對(duì)大豆的影響

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對(duì)大豆的影響體現(xiàn)在兩點(diǎn)，首先透露出對(duì)大豆提出了支持政策，大豆供不應(yīng)求，指非轉(zhuǎn)基因的大豆的供不應(yīng)求。1號(hào)文件給出扶持國(guó)內(nèi)大豆的生產(chǎn)，增加大豆種植面積。在優(yōu)化田間管理、育種科技發(fā)展等因素推動(dòng)下，大豆單產(chǎn)將有所提高。面積增加和單產(chǎn)提升將促使大豆產(chǎn)量穩(wěn)步增加。

其次，關(guān)于大豆價(jià)改方向，依舊執(zhí)行目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策，但會(huì)進(jìn)一步提高農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策的指向性和精準(zhǔn)性，這方面政策可能會(huì)有微調(diào)。

總之，從短期看，為了增加大豆的種植效益以及增加大豆的種植面積，國(guó)產(chǎn)大豆的價(jià)格可能在決定種大豆還是玉米之前，維持強(qiáng)勢(shì)。而大豆的副產(chǎn)品豆粕和豆油的價(jià)格主要跟隨國(guó)外大豆的價(jià)格而動(dòng)，因此農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對(duì)豆粕和豆油的影響有限。

種大豆，還是種玉米? 價(jià)格將會(huì)有所指引。

大豆主要的競(jìng)爭(zhēng)作物是玉米，大豆玉米的種植收益比價(jià)對(duì)大豆的種植面積恢復(fù)有重要影響，種植效益將影響農(nóng)戶的種植熱情。目前黑龍江省大豆的種植效益為-48.47元/畝，玉米的種植效益為-24.12元/畝，恢復(fù)大豆種植面積非常難，因此要增加大豆種植面積，從而減少玉米種植面積，最簡(jiǎn)單的辦法還是加大種植大豆政策的補(bǔ)貼，或是調(diào)節(jié)收購(gòu)價(jià)格。而目正面臨農(nóng)民選擇種植農(nóng)產(chǎn)品之時(shí)，因此當(dāng)前最有效的方法還是讓玉米價(jià)格下跌、讓大豆?jié)q價(jià)。

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委監(jiān)測(cè)中心的數(shù)據(jù)，2017年2月18日，玉米市場(chǎng)價(jià)格為每斤8毛7，比2016年同期每斤下降了2毛左右。而目前黑龍江大豆市場(chǎng)價(jià)是每斤2.01-2.04元，比去年1月末的每斤1.93元有所上升。

每年3月是農(nóng)民種植大豆玉米的意向期，此時(shí)調(diào)整補(bǔ)貼政策將有利于引導(dǎo)農(nóng)民種植意向，因此今年的兩會(huì)期間對(duì)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的具體措施會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，這將更有利于穩(wěn)定農(nóng)民的預(yù)期。因此我們認(rèn)為未來一個(gè)月大豆的價(jià)格表現(xiàn)將優(yōu)于玉米價(jià)格。

農(nóng)產(chǎn)品總體供求過剩，庫(kù)存較高。今年供給側(cè)改革終于延伸到了農(nóng)業(yè)，很多人看好供給側(cè)改革給農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)帶來的上漲機(jī)會(huì)，不過，玉米等農(nóng)產(chǎn)品和去年的工業(yè)品不同，庫(kù)存比較大，供給現(xiàn)狀不支持大幅漲價(jià)。今年外部形勢(shì)撲朔迷離，央行采取穩(wěn)健中性的貨幣政策，管理層對(duì)通脹預(yù)期也會(huì)有所控制，大幅漲價(jià)和波動(dòng)有違國(guó)家對(duì)糧食生產(chǎn)穩(wěn)定的要求。因此農(nóng)產(chǎn)品上漲會(huì)帶來政策的調(diào)控，不可能像去年鋼材等工業(yè)品一樣持續(xù)飆漲。農(nóng)業(yè)供給端改革更多是調(diào)結(jié)構(gòu)，對(duì)供應(yīng)質(zhì)量進(jìn)行調(diào)整。

三月初即將舉行的全國(guó)兩會(huì)成為近期資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，其中，供給側(cè)改革將在2017年得到深化。這意味著，此前的供給側(cè)改革動(dòng)作及思路將延續(xù)，并將在新的領(lǐng)域有所突破。屆時(shí)，將有更多的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的具體措施出臺(tái)，綜合上述觀點(diǎn)我們認(rèn)為未來一個(gè)月國(guó)內(nèi)1號(hào)大豆價(jià)格表現(xiàn)將強(qiáng)于玉米。