上周，連盤豆油跌破近2個(gè)月低點(diǎn)，加速下行，創(chuàng)近期新低。在連盤豆油的影響下，美豆油則創(chuàng)下近4個(gè)月以來(lái)新低，至33.22美分/磅。截至2月17日，美豆油回調(diào)幅度約13.8%，連盤豆油回調(diào)幅度約8.7%。從趨勢(shì)上看，美豆油回調(diào)幅度較為充分，連盤豆油則強(qiáng)于美豆油；從日線級(jí)別上看，連盤豆油則有加速下跌的跡象。不過(guò)，筆者認(rèn)為，豆油后期仍有利多因素存在，價(jià)格或現(xiàn)超跌反彈。

全球植物油庫(kù)消比上調(diào)

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部2月供需報(bào)告，2016/2017年度，全球植物油產(chǎn)量上調(diào)40萬(wàn)噸至1.8735億噸，使用量下調(diào)3萬(wàn)噸至1.8492億噸，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上調(diào)22萬(wàn)噸至1851萬(wàn)噸。由此測(cè)算，全球植物油庫(kù)存消費(fèi)比為10.01%，較1月上調(diào)0.12%。然而，2016/2017年度，全球油籽粕的產(chǎn)量、消費(fèi)和庫(kù)存調(diào)整之后的庫(kù)存消費(fèi)比較1月上調(diào)了0.14%。從兩者庫(kù)存消費(fèi)比的變化情況來(lái)看，2月供需報(bào)告的調(diào)整還是略微偏多植物油、偏空油籽粕。由此，對(duì)于豆油價(jià)格具有一定的支撐作用，后期植物油和油籽粕的強(qiáng)弱對(duì)比關(guān)系也有可能往油強(qiáng)粕弱格局轉(zhuǎn)變。

美豆油出口量連續(xù)上升

美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，截至2月9日當(dāng)周，美豆油周度出口量約4.57萬(wàn)噸，周度環(huán)比增加約18%，連續(xù)3周出口量均呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。同比而言，美豆油周度出口量則增加12倍，相比2008年以來(lái)同期的出口情況，當(dāng)前周度出口量處于第2高位（最高是2008年同期出口約9.2萬(wàn)噸）。從出口累計(jì)數(shù)量上看，截至2月9日當(dāng)周，2016/2017年度，美豆油出口量累計(jì)約47萬(wàn)噸，同比略降3.4%，處于2008年以來(lái)同期第5位。

筆者認(rèn)為，隨著美豆油價(jià)格進(jìn)一步下跌，低價(jià)將會(huì)激勵(lì)需求的恢復(fù)。一方面是出口需求上升；另一方面是國(guó)內(nèi)需求也會(huì)因此而上升。然而，需求上升則可能使得庫(kù)存出現(xiàn)下降，從2016/2017年度美豆油期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的調(diào)整上看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告中上調(diào)美豆油期末庫(kù)存5萬(wàn)噸，2月供需報(bào)告中僅上調(diào)1萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，美豆油期末庫(kù)存上調(diào)幅度已經(jīng)減小，后期期末庫(kù)存上調(diào)空間預(yù)計(jì)有限，有可能維持不變或略微下降。如果期末庫(kù)存出現(xiàn)下調(diào)趨勢(shì)，則將支撐美豆油價(jià)格。

我國(guó)豆油庫(kù)存略有下降

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月17日，我國(guó)豆油港口商業(yè)庫(kù)存為105.39萬(wàn)噸，較2月8日下降0.68萬(wàn)噸；截至2月13日當(dāng)周，我國(guó)豆油油廠庫(kù)存為104.39萬(wàn)噸，較2月3日當(dāng)周下降1.68萬(wàn)噸。可見(jiàn)，雖然2月中旬以來(lái)豆油庫(kù)存下降數(shù)量有限，但畢竟有所松動(dòng)，沒(méi)有出現(xiàn)一路回升趨勢(shì)。因此，后期如果市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，豆油庫(kù)存有可能繼續(xù)下降。另外，當(dāng)前豆油港口庫(kù)存水平也僅略高于2012年10月以來(lái)的均值水平101.68萬(wàn)噸，接近2016年11月中旬的庫(kù)存水平。因此，當(dāng)前豆油庫(kù)存水平基本屬于歷史正常水平，無(wú)需過(guò)分悲觀。

綜上所述，雖然近期豆油依然處于調(diào)整期，但支撐價(jià)格的利多因素仍然存在。在連盤豆油急跌的過(guò)程中，其價(jià)格有可能出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，后期有望出現(xiàn)反彈進(jìn)行修復(fù)。