股指期貨即將推出,投資者最關(guān)心的是其上市前后對(duì)股票市場(chǎng)會(huì)有怎樣的影響？筆者認(rèn)為,股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在市場(chǎng)資金流向、股票配置、操作風(fēng)格、波動(dòng)性及成交量等四大方面。

　　股指期貨上市前后,股市的資金流向會(huì)發(fā)生變化。上市前,股市會(huì)產(chǎn)生資金流出效應(yīng),小部分資金會(huì)流向期貨市場(chǎng),導(dǎo)致上市前股票市場(chǎng)震蕩,但影響時(shí)間不會(huì)持續(xù)太久。之前創(chuàng)業(yè)板上市之前曾發(fā)生過(guò)類(lèi)似情況,創(chuàng)業(yè)板上市前因股市資金流向創(chuàng)業(yè)板,引發(fā)股市短期回調(diào)。股指期貨上市后,由于其所具有的對(duì)沖股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能,降低了股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn),從而吸引低風(fēng)險(xiǎn)資金大量進(jìn)入股市。像社保、保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的比例很可能會(huì)提高。最終,在股指期貨上市前后,股市資金將呈現(xiàn)先流出后增加的流向。

　　股指期貨上市后,股票配置將向大盤(pán)藍(lán)籌股傾斜。分析滬深300指數(shù)成分股發(fā)現(xiàn),金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)、金屬非金屬、機(jī)械設(shè)備儀表和房地產(chǎn)分別前五大行業(yè),這五大行業(yè)占滬深300成分股的權(quán)重接近70%。根據(jù)以往的歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn),股指期貨仿真指數(shù)與金融指數(shù)、工業(yè)指數(shù)的相關(guān)性都超過(guò)90%。這就意味著機(jī)構(gòu)的股票組合將增持這五個(gè)行業(yè)的滬深300成分股,因?yàn)楣善苯M合走勢(shì)與滬深300指數(shù)的相關(guān)性越高,套期保值的成功率越大。由于五個(gè)行業(yè)的滬深300成分股多以大盤(pán)藍(lán)籌股為主,可以預(yù)見(jiàn),未來(lái)機(jī)構(gòu)的股票配置將向大盤(pán)藍(lán)籌股傾斜。

　　主力的操作風(fēng)格將發(fā)生很大變化。股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表,經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。股市也是一樣,經(jīng)濟(jì)向好時(shí),股市就會(huì)上漲;反之經(jīng)濟(jì)低迷,股市也會(huì)出現(xiàn)暴跌。在股市調(diào)整初期,投資者拋售股票將打壓股價(jià)進(jìn)一步下跌,而堅(jiān)持持股的投資者,可能在某一階段會(huì)產(chǎn)生巨額虧損。像2008年股市調(diào)整,如果投資者未能及時(shí)離場(chǎng),就意味著以往兩年的利潤(rùn)被抹平。未來(lái)有了股指期貨這一對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具,投資者就可以在大跌來(lái)臨的時(shí)候通過(guò)賣(mài)出套期保值來(lái)鎖定利潤(rùn),無(wú)需拋售股票,真正實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持有來(lái)盈利,由此價(jià)值投資將逐步成為市場(chǎng)的主流。

　　股市波動(dòng)性和成交量都急劇放大。股指期貨上市初,期貨和現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)產(chǎn)生偏差,就出現(xiàn)期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。融資融券業(yè)務(wù)的推出,就是為股指期貨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利提供支持。具有融資融券資格的股票將被選為現(xiàn)貨套利組合,將導(dǎo)致這部分股票的波動(dòng)性和成交量都急劇放大。此外,在股指期貨到期日臨近時(shí),期現(xiàn)套利獲利了結(jié),也會(huì)促使股票交易頻繁。由此可以看出,股指期貨期現(xiàn)套利的存在,是導(dǎo)致股市波動(dòng)性和成交量放大的主要原因。