書摘01

賺錢的道理，就是要建立在別人的謬誤上／苑舉正

（本文摘錄自臺灣大學(xué)哲學(xué)系教授──苑舉正《索羅斯的投資哲學(xué)》一書，2017年出版）

索羅斯與眾不同，而這一個特點(diǎn)不但是他投資致富的關(guān)鍵，也是他落實(shí)的人生原則。最難能可貴的地方是，這個人生原則來自于他的思想。索羅斯不但與一般人的想法不同，而且它能夠看到一般人如何思考，然后再刻意地強(qiáng)調(diào)他與一般人不同。在理解索羅斯的特殊性格之前，我們先來看看一般人的想法是什么。

一般人的想法離不開三項(xiàng)原則：一，歸納經(jīng)驗(yàn)；二，排除風(fēng)險；三，追求完美。

索羅斯不但不依從這三項(xiàng)原則，還發(fā)明一套理論（也就是他的「反射理論」Theory of reflexivity）用來反對這三者。讓我們用賺錢的道理來說明，為什么絕大多數(shù)人在市場中，都會依從歸納經(jīng)驗(yàn)、排除風(fēng)險以及追求完美，這三項(xiàng)原則。

首先，所有人都想賺錢，但是只有少數(shù)人賺得到錢。于是很多人會問，誰最會賺錢？找到這幾個人之后，我們會分析他們賺錢的道理，經(jīng)由歸納，篩選出規(guī)律，并認(rèn)為這些規(guī)律就是賺錢的道理。結(jié)果呢，我們找到最會賺錢的兩個人，華倫?巴菲特（Warren Buffett）與喬治?索羅斯。

有趣的是，他們兩人之間投資的理念差異之大，猶如天南地北。巴菲特強(qiáng)調(diào)的是從股票的價值進(jìn)行市場的評估，而索羅斯則大辣辣地提出一整套哲學(xué)做為投資的方向與指引。遺憾的是，沒有人能從他們賺錢的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)中歸納出發(fā)財?shù)慕鹂朴衤伞?/p>

其次，所有人都想賺錢，但只有極少數(shù)人賺到大錢，因此我們通常認(rèn)為這些賺得到錢的人能夠避免所有賠錢的風(fēng)險。這個想法聽起來似乎言之成理，不過卻可以讓人聯(lián)想到一個吊詭的事實(shí)──完全不賠錢的人，其實(shí)就是一個沒有膽量去面對風(fēng)險的人。風(fēng)險與賺錢是成正比的，但需要透過知識與膽識來驗(yàn)證；風(fēng)險越大，賺錢的機(jī)會也就越大。

第三，所有人都想賺錢，因此會問，有沒有穩(wěn)賺不賠的知識？這句話聽起來好笑，因?yàn)榧偈褂?，也不會有人告訴你。但問題就在這，許多人對于完美的知識有所期待，認(rèn)為市場經(jīng)營的王道就是找出穩(wěn)賺不賠的道理，然后他們就可以騁馳于市場之中，大賺其錢。這當(dāng)然是一種很天真的想法，不過問題是，我們的教育、知識、想法與理念中，都不斷地告訴我們，完美知識是一個經(jīng)由不斷努力的過程而終將可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。這個目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)變成一種信念，相信追求知識的目標(biāo)終將獲得「無錯」的知識。

對于索羅斯而言，這三項(xiàng)原則都是嚴(yán)重的錯誤。

首先經(jīng)驗(yàn)的歸納，并不能夠?yàn)槲覀兲峁┪磥碜鲱A(yù)測的有效知識。原因不難理解，因?yàn)闅w納的經(jīng)驗(yàn)都是已經(jīng)發(fā)生過的經(jīng)驗(yàn)，沒有人知道未來會發(fā)生什么事情，會不會改變我們原來的認(rèn)知，甚至我們根深蒂固的信念都會出現(xiàn)錯誤。因此，對于索羅斯而言，歸納的經(jīng)驗(yàn)不是重點(diǎn)，「假設(shè)經(jīng)驗(yàn)的不確定性」才是重點(diǎn)。從事市場投資的人必須銘記在心，市場是不可預(yù)測的，而我們只能提出一個常識般的信念，相信市場的不可預(yù)測性，嚴(yán)正以待，處處小心。

其次，對于索羅斯而言，投資時，不但應(yīng)該要坦然面對風(fēng)險，而且因?yàn)槲覀儽仨毭鎸︼L(fēng)險的事實(shí)，所以風(fēng)險是值得期待的。原因很簡單，就是所有從事市場投資的人他們都有賺錢的目的，而風(fēng)險正是使得賺錢成為可能的關(guān)鍵因素。俗話說得好，進(jìn)廚房就不要怕熱，油不燙魚不會煎得好。如果不想冒險，就不要進(jìn)行投資。而對期待風(fēng)險的索羅斯而言，掌握趨勢，擴(kuò)大杠桿，冒最大的風(fēng)險，賺合比例的利潤，是投資人最應(yīng)該期待的事情。

最后，索羅斯對于所有正面的想法、完美的知識，以及樂觀的盼望，都賦予負(fù)面的評價。讓他最不能夠理解的，就是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的完美知識模型。這個模型假設(shè)：市場中的供給與需求會自動達(dá)向平衡。索羅斯對此極力批判，認(rèn)為市場的主體是人，包含各種人心與想法，怎么會有一只不可見的手，讓市場的供需達(dá)到完美平衡呢？

對于索羅斯而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)，是市場每隔一段時間就會出現(xiàn)泡沫與崩盤的主因。有趣的是，這些泡沫對他而言，是極其肥沃的，因?yàn)槿绻荒軌虬奄嶅X的道理，建立在他人的謬誤之上，怎么會有賺錢的機(jī)會呢？

書摘02

在黑色星期三，擊敗英格蘭銀行的男人／苑舉正

（本文摘錄自臺灣大學(xué)哲學(xué)系教授──苑舉正《索羅斯的投資哲學(xué)》一書，2017年出版）

一九九二年九月十六日星期三，當(dāng)時英國的財政大臣，拉摩（Norman Lamont），在「捍衛(wèi)英鎊」的原則下，三天以來第五次調(diào)整利率。

對于英鎊這樣的國際貨幣而言，不斷透過提高利率的方式，維持貨幣價值的做法，是極不尋常的。當(dāng)然，拉摩的做法也是在一個不尋常的理由之下所做的決定。這個理由就是英鎊想要留在「歐洲貨幣」之中，維持以協(xié)議的方式?jīng)Q定英鎊的價值。

英國政府在多次宣示要把英鎊留在「機(jī)制」的決心后，卻發(fā)現(xiàn)市場上有異常拋售英鎊的動作。當(dāng)時，對這些異常動作掉以輕心的英國政府，還一直以傳統(tǒng)維持貨幣價值的方式，也就是不斷地提高利率。最終，英國在五次升息之后，發(fā)覺傳統(tǒng)的做法并不能夠穩(wěn)定英鎊貶值的壓力，所以在九月十六日當(dāng)天，宣布放任英鎊貶值，脫離「歐洲貨幣機(jī)制」（European Exchange Rate Mechanism;ERM）。

這個脫離的動作，導(dǎo)致英國政府三十三億英鎊的損失，也構(gòu)成了財經(jīng)史上一次很奇特的經(jīng)驗(yàn)，史稱「黑色星期三」。從這一天開始，各國的中央銀行都發(fā)覺，民間籌資的力量可以大到讓貨幣貶值，尤其是那些脫離市場機(jī)制，刻意以人為方式維持貨幣價值的情況。

事后傳聞，索羅斯曾經(jīng)在狙擊英鎊的過程中，獲利十億美元。

拉摩曾經(jīng)公開表示，英國捍衛(wèi)英鎊的決心要以一百五十億美金作為代價，但后來因?yàn)檠劭礋o效的情況下，所以才做出讓英鎊脫離歐洲貨幣機(jī)制的痛苦決定。索羅斯在聽到這個消息之后，一派輕松地說：「我們在狙擊英鎊的準(zhǔn)備中，剛好也就是準(zhǔn)備一百五十億美金?！?/p>

此話一出，舉世嘩然。大家都非常訝異于索羅斯如此精準(zhǔn)的計算。在此之前，極少聽說有投機(jī)者會與國家貨幣對作，更不要說是像英國這種金融大國了。索羅斯不但勇于從事這種風(fēng)險極高的投資，也非常準(zhǔn)確地預(yù)估了投資過程中的風(fēng)險。這件事情不但使得索羅斯聲名大噪，而且讓市場中所有投機(jī)客，都將索羅斯的名稱與市場中的「金融巨鱷」之間畫上等號。

事后，索羅斯在其訪問式的自傳中，公開他擊敗英格蘭銀行的判斷過程。他認(rèn)為，放空英鎊獲利十億的案例是標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用「反射性理論」的結(jié)果，因?yàn)檫@個理論告訴他，市場的設(shè)計無論宣稱在理論上多么完美，但致命的缺失往往會在渾然不自覺的情況下出現(xiàn)，而且謬誤會持續(xù)出現(xiàn)，導(dǎo)致市場一次又一次經(jīng)歷崩盤的事實(shí)。

書摘03

解讀索羅斯放空美元，做多日圓與英鎊之役／苑舉正

（本文摘錄自臺灣大學(xué)哲學(xué)系教授──苑舉正《索羅斯的投資哲學(xué)》一書，2017年出版）

沒有受過專業(yè)訓(xùn)練的索羅斯，并不像其他理財專員擁有判斷情勢的模型、理論與方程式，所以相較于其他人，他陷入訊息并不對等的局面。在當(dāng)時，他唯一可以與這些理財專員競爭的，只有他平時所堅持的反射性理論。這個理論告訴他──要做出與眾人相反的決定！

索羅斯從一九八五年八月十八日開始撰寫他的煉金術(shù)日記時，他就認(rèn)為，美元下跌的日子不遠(yuǎn)了，主要的原因是政治的干預(yù)。那個時候美國里根總統(tǒng)競選連任成功，新的執(zhí)政團(tuán)隊在成立之初，馬上就注意到，里根上一個任期所留下的貿(mào)易赤字是個麻煩的大問題。于是，他們想盡一切辦法，降低貿(mào)易赤字，促使美元貶值。

這似乎也是一個市場共識，因?yàn)樗信c美元幣值相關(guān)的財經(jīng)市場，都表現(xiàn)出相同的方向。例如，利率下滑，投機(jī)客不愿再擁抱美元。當(dāng)政治意愿加上利率下跌，形成一個美元下滑的明確信號時，那么美元就有可能迅速貶值，但是在評估美元什么時候下滑的索羅斯，卻面對判斷錯誤的風(fēng)險：說不定美國經(jīng)濟(jì)會好起來，說不定利率馬上又會上升，而這會導(dǎo)致美元不但不貶值，反而升值的結(jié)果……怎么辦？雖然這些問題不斷出現(xiàn)，但索羅斯依然做出放空美元的決定。在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)配合政治的分析下，索羅斯很有見識地大舉放空美元。

一九八五年八月十六日，索羅斯以杠桿大舉買進(jìn)馬克、日圓與英鎊，總部位高達(dá)七億兩千萬美元，超過量子基金可運(yùn)用的資金（多出七千三百萬美元）。他認(rèn)為，在這個非常時期，原有避險基金的原則，并不適用。避險基金的常規(guī)是，「不要在單一市場中，針對一個趨勢，投入所有的資金」。但索羅斯依照他的思路，修改了什么是單一市場的定義，提高了放空的部位。從一個避險基金管理人的角度而言，這等于完全否定避險的用意。

果不其然，到了九月九日，在索羅斯的日記中記載，「他的投資經(jīng)驗(yàn)一開始并不順利，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)似乎轉(zhuǎn)強(qiáng)了，而且量子基金賠了兩千萬美元」。

這是任何投資人都會遇到的難題：出師不利，立即賠錢。然而，索羅斯發(fā)揮自己的見識，認(rèn)為在資金看俏、銀行系統(tǒng)偏弱的情況下，加上他對政治的判斷，堅信德國馬克看漲已是眼前的事。除此之外，他還認(rèn)為，美國的利率會維持在低檔，因?yàn)榧词菇?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，但聯(lián)準(zhǔn)會仍然會關(guān)注市場對資金的需求，所以不會調(diào)高利息。還有，那些依循舊典范規(guī)則的人，相信透過利息的調(diào)節(jié)可以維持市場的均衡，同時聯(lián)準(zhǔn)會已經(jīng)獲得里根政府的訊號，在要求打消貿(mào)易赤字的目標(biāo)下，現(xiàn)階段更不會利用調(diào)高利息，去增加通貨膨脹率。

基于如上見識，索羅斯奮力一搏，加碼放空美元，并且做好如果看錯，就放棄億萬資金的準(zhǔn)備。索羅斯會如此冒險，自然也與他的膽識相關(guān)，不過敢冒險不一定就是投資人能夠賺錢的原因，真正賺錢的道理就是──投機(jī)的基礎(chǔ)在于見識的發(fā)揚(yáng)。這個見識就是：看到別人所沒有看到的機(jī)會，然后依照見識，調(diào)高部位，大賺一筆。

在這個過程中，索羅斯清晰地記載他的見識，強(qiáng)調(diào)他認(rèn)為重要的地方，清楚地說出來，然后極其小心地注意每一個有可能出現(xiàn)變化的地方。如果他因?yàn)槌鯌?zhàn)失利的小挫折而改變他的看法的話，那么他的一生將會非常的不同。這種見識在一九八五年九月二十二日讓索羅斯成為全世界最有眼光的投資人──他的量子基金擴(kuò)大了三五％的規(guī)模，他因此大賺了兩億三千萬美元。

如對此書感興趣，可聯(lián)系15757152829（周小姐）