春節(jié)過后，受美豆上漲提振和國內(nèi)飼料廠階段補庫需求旺盛影響，菜粕期貨穩(wěn)步走高，遠月合約價格一度刷新合約高點。展望后市，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，減產(chǎn)憂慮消退，美豆出口高峰已過，美豆?jié)q勢難續(xù)，而國內(nèi)港口油廠菜粕庫存上升，菜粕需求暫時難以啟動，菜粕期貨上漲空間有限，短線有望回調(diào)。

澇災(zāi)憂慮緩解，南美豐產(chǎn)在望

美豆期貨1月中旬和2月上旬的反彈，均是受到阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)嚴重洪澇災(zāi)害可能引發(fā)減產(chǎn)利多消息的影響。但目前來看，這種擔(dān)憂明顯過度。1月中旬，在阿根廷中部大豆主產(chǎn)區(qū)，由于雨量過大，播種進度放緩，部分豆田被淹。市場預(yù)期阿根廷大豆最高減幅在10%左右，羅薩里奧谷物交易所當(dāng)時預(yù)期阿根廷大豆產(chǎn)量僅在5290萬噸。但1月下旬以來，該地區(qū)天氣轉(zhuǎn)晴，洪澇退去，大豆播種順利完成。上周，羅薩里奧谷物交易所開始調(diào)高該國大豆產(chǎn)量，從之前預(yù)期的5290萬噸上調(diào)到5440萬噸。

由于播種面積增加以及天氣有利，巴西大豆大幅增產(chǎn)，目前市場預(yù)期該國大豆產(chǎn)量在1.04億—1.07億噸，遠高于去年9650萬噸的水平，刷新歷史最高紀錄，足以彌補阿根廷減產(chǎn)部分。另外，由于播種期提前，該國大豆收獲進度快于往年。據(jù)統(tǒng)計，截至2月10日，巴西大豆收割工作已完成種植面積的19%，高于去年同期的16%和五年同期均值10%的進度。其中，頭號大豆產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州農(nóng)戶的收割進度遙遙領(lǐng)先，已完成近一半。南美大豆豐產(chǎn)上市，將擠占美豆出口市場，給已經(jīng)在走下坡路的美豆出口雪上加霜，從而對美豆盤面施壓。

菜籽庫存增加，菜粕供應(yīng)充足

由于港口油廠加工利潤較好，近幾個月油菜籽進口量明顯增加，港口油廠油菜籽庫存穩(wěn)步攀升。雖然春節(jié)期間油廠開工率下降，但由于菜粕提貨停滯，港口油廠菜粕庫存同樣高走。據(jù)監(jiān)測，截至2月12日，華南及華東港口油廠油菜籽庫存為47.35萬噸，周環(huán)比增加5.05萬噸，增幅為11.93%，為去年10月以來最高位；菜粕庫存為6.2萬噸，周環(huán)比增加0.23萬噸，為去年8月以來最高位。另外，據(jù)了解，2—4月油菜籽每月買船量在42萬噸，5月買船量在36萬噸。在國內(nèi)新菜籽上市之前，國內(nèi)油菜籽供應(yīng)仍較為充裕。

與此同時，由于油菜籽進口一度出現(xiàn)障礙，我國菜粕進口量從去年起就明顯增加，而目前這種勢頭繼續(xù)保持。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的2月全球油籽市場貿(mào)易報告，在2016/2017年度一季度，中國菜粕進口量就高達15萬噸，上年同期的進口量只有0.5萬噸。

今年加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)期增加，且?guī)齑娉渥?，也為我國油菜籽、菜粕進口創(chuàng)造了條件。據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)及農(nóng)業(yè)食品部2月初發(fā)布的首份2017/2018年度供需預(yù)測報告，2017/2018年度加拿大的油菜籽播種面積預(yù)計將達到850萬公頃，高于2016/2017年度的820萬公頃。油菜籽產(chǎn)量將達到1850萬噸，略高于上年的1840萬噸。截至2016年12月31日，加拿大油菜籽庫存為1215.9萬噸，符合市場預(yù)期。

豆菜粕價差較小，菜粕需求不旺

目前，北方大部分地區(qū)氣溫依舊偏低，水產(chǎn)養(yǎng)殖尚未全面開工，水產(chǎn)飼料需求仍處于季節(jié)性淡季，主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖的菜粕自然需求不振。另外，目前在華南地區(qū)，豆粕和菜粕價差僅在600—700元/噸，大幅低于去年11月的900—1000元/噸，使得菜粕性價比較低，限制菜粕在飼料配置中的使用量。

綜上所述，由于阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)澇災(zāi)炒作結(jié)束，南美大豆整體長勢良好，豐收在望，短期內(nèi)很難出現(xiàn)支持CBOT大豆期貨持續(xù)上漲的題材。加之國內(nèi)豆粕、菜粕供給充足，需求進入階段性淡季，已經(jīng)處于相對高位的菜粕期貨繼續(xù)上行空間有限，遇阻回調(diào)的概率較大。