導讀：2016年國內(nèi)油脂和粕的行情表現(xiàn)迥異。油脂價格從底部穩(wěn)步上揚。從低點以來，棕櫚油價格上漲50%，豆油價格上漲30%，菜油價格上漲30%。但粕的價格在二季度經(jīng)歷一波上漲后，就回落持續(xù)寬幅震蕩。展望2017，中國農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對大豆的影響等，必然會影響到油脂油料的價格；美豆增產(chǎn)和南美種植情況，以及中美貿(mào)易戰(zhàn)對大豆進口又會有怎樣的影響？

本期潮汐公開課邀請到資深農(nóng)產(chǎn)品大咖神凱投資投研總監(jiān)高艷濱先生為大家解讀2017年油脂油料的行情將如何演繹？我們又能從中發(fā)現(xiàn)怎樣的投資機會？

大家晚上好，今天和大家一起討論油粕方面的行情。

農(nóng)產(chǎn)品的基本面非常復雜，除基本面之外，天氣、災害、產(chǎn)量、替代等都會構(gòu)成影響，資金因素、政策因素也有所影響。在過去的一年的時間里，多數(shù)時間國內(nèi)的商品都表現(xiàn)的很強，尤其是國內(nèi)的黑色漲的最多，這很明顯是供給側(cè)改革帶來的福利。相對于今年來講，農(nóng)產(chǎn)品也有這樣因素的影響。按照慣例，先從油粕的相關(guān)板塊的基本面說起。

依次講解幾個板塊：豆類、油脂、粕類，先說一下豆類。

從目前的市場狀況看，南美大豆即將上市，阿根廷天氣雖然出了一點問題，但是巴西還是一帆風順的。美國豐收也已經(jīng)開始裝船銷售，不會出現(xiàn)特別的問題。全球的大豆供需結(jié)構(gòu)不存在特別的問題。期末庫存應該會有一定水平的回升，或者是持平，目前看不到下降的趨勢。這也是美豆在過去一段時間漲到1100美分以上后不再走高，反而出現(xiàn)下滑的根本原因。

說到美盤就看一下美國的情況。美國的大豆產(chǎn)量應該已經(jīng)確定，新的產(chǎn)量在3月、4月份播種。從目前的大豆和其它商品之間的比價看，如果美國按照這個行情持續(xù)的話，種植大豆的收益應該比其它好。所以今年美國的大豆的種植面積有可能只會增，這對于后半年的行情會有一定的壓力影響。

美國方面除了供應之外，就是消費端的出口和壓榨。美豆的出口在阿根廷關(guān)稅沒有調(diào)低的前提下，它的出口應該不會被阿根廷擠占。這樣來看，美國的出口還是比較通暢的，從過去幾周的數(shù)據(jù)來看也比較正常。產(chǎn)量端比較確定，出口端也比較明確，壓榨主要看兩個方面，一是壓榨利潤，有壓榨利潤才會壓榨良好。二是看需求，有實在的養(yǎng)殖需求也會良好。

最近幾個月美國的壓榨一直處于100美分左右的比較理想的位置。需求方面，美國的生豬存欄和火雞存欄都比較穩(wěn)定，從數(shù)據(jù)圖表上也能看出來。所以，預計美國的大豆壓榨量也符合現(xiàn)在的市場的預期。美國方面從供需雙方講沒有特別需要關(guān)注的焦點了。值得關(guān)注的方面已經(jīng)從美國過去幾個月出口轉(zhuǎn)向南美方面。南美即將上市，南美因素是現(xiàn)在關(guān)注的焦點。

年前美豆出現(xiàn)了一波比較不錯的上漲，幅度比較大，幾天就漲了超過10%，這是阿根廷的洪澇引起的。這也符合從去年開始提出的拉尼娜年份的阿根廷減產(chǎn)的狀態(tài)。在過去的20、30年的年份里，拉尼娜的年份統(tǒng)計也確實是減產(chǎn)的。

巴西方面，年前說阿根廷的減產(chǎn)可能要減500-600萬噸，但是從過去的拉尼娜的年份來看，平均統(tǒng)計增產(chǎn)的概率偏大一些。目前各家機構(gòu)對巴西的產(chǎn)量都在上調(diào)，目前巴西主產(chǎn)區(qū)收割已經(jīng)完成了1/3左右。各家機構(gòu)對于巴西普遍上調(diào)了600-800萬噸，這樣正好覆蓋了阿根廷的嚴重減產(chǎn)的幅度，甚至比它還要高。所以巴西和阿根廷兩個國家合計的產(chǎn)量同去年相比是提高的。

另外，目前巴西的港口的等待裝運的大豆的船只是比較多的，預計3月份裝船會比較理想。進口大豆在3月份的巴西豆也會比較多。目前大家比較關(guān)注的并不是產(chǎn)量供需問題，而是產(chǎn)量確定之后的巴西的物流問題。如果物流比較通暢的話，美豆還是會偏弱一些。如果不通暢，美豆可能會相對比較堅挺。2014年之前巴西的物流常常出現(xiàn)問題，最近這兩年巴西的物流改善了很多。

雖然有罷工和港口有擁堵，但是最近這兩年都很快的解決了。今年大概率比較通暢。整體結(jié)合美國和南美的狀況看，國際上的大豆供應應該是充裕的。只是2017年可能有一些類似于短期天氣的炒作，各種事件可能會影響市場，從而帶來波動。今年美豆特別大的單邊行情應該很難出現(xiàn)。

再看粕的情況。最近幾年油粕的消費題材從人均的蛋白的消費的題材逐漸變化成規(guī)?；B(yǎng)殖的題材。最近這兩三年變成了豆粕跟一些雜粕之間的配方替代的題材。也正是由于配方替代的題材被提上了市場，所以豆粕、菜粕、棉粕配方的改變使得整個粕類系統(tǒng)方向和運行比較同向。也由于雜粕的供應越來越少，使得豆粕成為了絕對的趨勢領(lǐng)頭的品種。

經(jīng)過這三年多的配方的更改，豆粕在消費端對其它雜粕的替代已經(jīng)達到了極值的狀態(tài)。豆粕和菜粕之間、豆粕和其它的蛋白粕之間都維持了一個偏低的價格水平。這兩年做豆粕、菜粕價差的很難做，就在500上下幾十個點擴大和縮小，這也是配方改變帶來的影響。

除了配方題材的問題之外，從豆粕和飼料的消費看，整體飼料消費的快速增長的時代應該已經(jīng)過去了。最近四年飼料的消費基本維持了比較平穩(wěn)的狀況，豆粕消費的增速也只是穩(wěn)定在5%-8%之間，并且有相當一部分是豆粕替代了其它雜粕所帶來的額外增幅。這個替代接近這個極值之后，后續(xù)的消費增速應該是呈現(xiàn)回落或趨向平穩(wěn)的狀態(tài)。

從養(yǎng)殖端也能看出，從去年開始，大家一直在考慮豬周期的問題。雖然養(yǎng)殖效益還可以、生豬價格比較高，但是一直沒有存欄的起色。母豬存欄一直在4000萬頭以下，沒有可繁育的母豬生豬的存欄也難以改觀。目前生豬存欄依然是偏低的水平，沒有快速的恢復和增長。

水產(chǎn)方面，這幾年比較穩(wěn)定。雖然反芻和禽類的養(yǎng)殖有所增長，但是都很難呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。粕的整體的供需格局應該是處于穩(wěn)定的狀態(tài)，很難有爆發(fā)式的單邊的行情的因素。粕類沒有特別的供需缺口或過剩，油脂也是如此。

雖然去年大家就在考慮全球的九大植物油的庫存消費比處于近幾十年的低位，但是實際上也只是改變了2012年前后的庫存過剩的狀況，目前低庫存的消費比很大程度上也是棕櫚油減產(chǎn)帶來的效果。作為全球最大的植物油貿(mào)易品種，棕櫚油在去年厄爾尼諾天氣的災害之下，不但在馬來西亞出現(xiàn)減產(chǎn)，印度尼西亞也出現(xiàn)減產(chǎn)。

但是今年沒有厄爾尼諾這種災害性天氣，并且2013年的印尼種植的棕櫚樹已經(jīng)開始產(chǎn)油，今年很可能會有10%以上的產(chǎn)量恢復。因此老外也看空六七月份的棕櫚油，甚至提出3月份不再減產(chǎn)之后便有可能開始轉(zhuǎn)入。結(jié)合大豆供應充裕的狀態(tài)，將豆油、棕櫚油和其它油脂核算在內(nèi)，整體的供應不會出現(xiàn)緊張或短缺的情況。供應相比去年有所恢復，對未來幾個月的油脂市場可能有一定的壓力。

油脂供應方面棕櫚油、豆油、大豆都沒有問題。消費端方面，油脂的消費就是人吃和機器吃，即生物柴油。人的方面就是看人口，人口增長在最近幾年比較平穩(wěn)，所以食用消費相對比較穩(wěn)定，增長的幅度也比較穩(wěn)定。即便考察得知印度油脂消費增幅比較大，但畢竟是長期的趨勢，可能會維持幾年甚至十幾年。對于某一年的影響會被削弱，不會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

工業(yè)方面，生物柴油一直沒有市場化，目前都是靠各國政府政策要求摻兌來實現(xiàn)。沒有市場化的品種的需求消費很難形成爆發(fā)式的需求增長。原油還處于60美元之下，最近美國針對生物柴油的補貼一再延遲，這在一定程度上會打壓植物油用于生物柴油的生產(chǎn)的積極性。從數(shù)據(jù)上也可以看出，植物油的工業(yè)消費還是比較穩(wěn)定的，沒有特別的增幅。

對于我國而言，植物油或食用油主要靠人口使用，這跟人口平穩(wěn)也比較一致，沒有特別的異動，僅僅是從散油變成包裝油的消費變化。但是，包裝油的消費大多是調(diào)和油，多種植物油的混合，所以在各個植物油的替代和價差之間也形成了類似于粕類的替代，形成的穩(wěn)定性的價差關(guān)系。這也是豆棕價差沒有像以往拉到1000多以上、甚至更高價格的原因。豆菜價差也沒有拉到超過之前400、500那么大的價差。對于豆系來講，今年比較難出現(xiàn)單邊行情，但不代表沒有行情。除了豆粕和油脂之外，再看菜方面。

菜籽系在過去一段時間里，大家都是相對看好的，這也是因為菜籽收儲政策之后種植收益的問題，菜籽連年減產(chǎn)，菜油拍賣后庫存剩余越來越少，更長周期來看相對較好。今年菜籽的庫存消費比開始走穩(wěn)，而并不是繼續(xù)下跌。由于需求和壓榨利潤的存在，進口菜籽在過去幾年一直都出現(xiàn)了一定的增幅。

去年由于加拿大的菜籽的質(zhì)量問題，導致了一個時間段的貿(mào)易爭端，最后還是順利解決了。之后進口也能夠比較順暢，供應方面應該沒有大的問題。菜粕消費端主要是水產(chǎn)，也比較穩(wěn)定，菜油拍賣之后的一段時間會得到一定的市場供應。所以今年菜粕或菜系的市場，整體上還是要跟著豆系運行，二者還是比較一致的。

從目前的基本面看不出油粕方面特別的激化的矛盾，這就形成了今年應該是上有頂、下有底的狀態(tài)。除了基本面因素之外，宏觀上的四個因素比較重要：一是通脹或者輕微通脹，二是人民幣貶值周期是不是已經(jīng)結(jié)束，它對市場的影響到底有多大，三是核心的供給側(cè)改革，四是貿(mào)易爭端是否會加劇，以及它的影響。

從去年春天開始，市場就開始提出通脹或輕通脹的因素，現(xiàn)在市場上每天進出都是上億資金量，天量的貨幣在各個資產(chǎn)中流動和切換。尤其在股市崩盤之后，債市又出現(xiàn)一些問題，資金大規(guī)模的涌入商品期貨。大多數(shù)商品多多少少都有資金主力的因素，資金在農(nóng)產(chǎn)品中是交易量也比較大，這也表明了可能有輕微通脹的存在。

從過去幾個月的CPI的數(shù)據(jù)能看出，過去大半年時間輕通脹確實存在，其中也有原油從低位反彈和豬肉價格上漲的貢獻。無論如何，這個趨勢在今年的上半天應該還會持續(xù)，這就意味著商品的底部是在抬升的，比去年的低點要高，這是符合市場的宏觀環(huán)境的。

農(nóng)產(chǎn)品在商品宏觀中的因素影響不大，但是在眾多因素中貨幣的影響還是比較重要的。前年雷亞爾貶值，直到去年1季度巴西大豆的銷售收入都非?？捎^。不但刺激了巴西大豆出口對美國的擠占，也壓制了美豆走向840美分，也刺激了今年巴西大豆的提前播種，乃至目前可能豐收的狀況。提到巴西的貨幣只是一個例子，還是要說人民幣的問題。

人民幣貶值在過去一年多時間里是比較明顯的貶值，貶值會提升相關(guān)商品的進口成本、壓縮壓榨利潤。從這個角度來講，過去比較長的一段時間里國內(nèi)的商品、特別農(nóng)產(chǎn)品是比國外略微偏強的。人民幣每貶值1%，豆類的進口成本提升1.16%，植物油的進口成本提高1.23%。正是因為這個原因，美豆在9月份下跌到940美分的時候，國內(nèi)的豆粕最低只是跌到2800附近。

最近這一段時間人民幣貶值似乎有些停滯，還伴有一部分升值，這在很大程度上表明國內(nèi)的貨幣成本利多的支撐因素在減弱。國內(nèi)目前的偏強與國外的現(xiàn)狀可能會逐漸發(fā)生變化，甚至跟國外相比可能還要再弱一點，這都是后面有可能發(fā)生的情況。

其實貨幣的問題只是體現(xiàn)了人民幣貶值之后國內(nèi)商品的低點，這只是行情比去年抬升的因素的一個方面。人民幣是不是不再貶、甚至有點升可能會影響到商品的強弱關(guān)系，不影響它的單邊行情，這是貨幣問題。

再說一下供給側(cè)改革方面的問題，昨天1號文件明確了供給側(cè)改革的內(nèi)容，最基本的目標是保證農(nóng)戶的收入、市場化以及提升國內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的地位和價值。我認為應該從三個方面考慮這個問題。第一個方面是玉米去庫存的問題。農(nóng)產(chǎn)品的去庫存從供應端最為直接。農(nóng)產(chǎn)品的需求是低彈性的，價格高低對需求變化的影響比較小。至于玉米的質(zhì)量和價格問題，國際上的接受程度并不高，之前韓國采購的時候也不接受我們的報價。

所以，從出口端很難實現(xiàn)去庫存。消費端無非就是飼料消費和工業(yè)深加工，飼料方面沒有特別實質(zhì)的增幅，工業(yè)品除了補貼之外也沒有特別的問題。所以玉米的去庫存一定是從供應端去庫存，從產(chǎn)量端去庫存，同這幾年油脂的去庫存類似。把融資掐掉之后，油脂的庫存馬上降下來了，這也是供應端去庫存。今年政策比較明確，再減少1000萬畝的玉米種植。農(nóng)產(chǎn)品只要在面積端或者產(chǎn)量端出問題，都會直接影響商品，出現(xiàn)比較大的行情和波動，玉米方面也體現(xiàn)出了這一點。

昨天1號文件出臺，供給側(cè)1號文件里面提到的目的是保證農(nóng)戶的收入。保護農(nóng)民的收入只能從兩個方面，一是補貼，二是種什么就讓什么漲，這樣他才會有收入。補貼已經(jīng)搞了兩年，棉花、大豆、菜籽都沒有特別的改善。所以只有商品價格提升才會實現(xiàn)保收益的目的。

儲備中有將近三億的玉米的量，不會以壓制價格的方式流出市場，很有可能會控制節(jié)奏。只要政策端它不是惡意的進行拍賣和流出，而是以市場穩(wěn)定玉米價格的方式進行有節(jié)奏的銷售的話，玉米的行情應該就會走的比較穩(wěn)定，按照去庫存的方式走。

供給側(cè)改革關(guān)注的第二個方面就是一些優(yōu)質(zhì)品種的種植面積和附加值，或地位的考慮。其中一個就是國產(chǎn)大豆。從供需平衡表也能看出，國產(chǎn)大豆的產(chǎn)量基本只夠用于食用消費，從去年5月份開始，我們對進口大豆的流向監(jiān)管比較嚴格。黑龍江也發(fā)布了法規(guī)，嚴禁轉(zhuǎn)基因大豆流入省內(nèi)，食品端進行明碼標識轉(zhuǎn)基因還是非轉(zhuǎn)基因成分。

從政策端已經(jīng)體現(xiàn)出，我們要把國產(chǎn)大豆的價格和非轉(zhuǎn)基因的地位進一步提升。從政策導向或者監(jiān)管的方面看，每年大概有300多萬噸的進口大豆在食品領(lǐng)域替代了國產(chǎn)大豆。今年和去年監(jiān)管比較嚴，替代量明顯縮減，缺口顯而易見的出現(xiàn)。而且，從市場化去庫存的角度來講，只有大豆的價格提升農(nóng)戶才可能主動從玉米改種大豆。這樣既利于玉米的去庫存，又保證了國產(chǎn)食用大豆的量，這個鏈條也是說的通的。去年我們認為供給側(cè)改革最有利的品種就是玉米和國產(chǎn)的大豆。

供給側(cè)改革里第三個關(guān)注的點就是相關(guān)的環(huán)保因素，對于黑色的影響比較明顯。元旦前后也出現(xiàn)了環(huán)保相關(guān)的問題，現(xiàn)在的養(yǎng)殖更為明顯。想要進行養(yǎng)殖，技術(shù)要求、環(huán)境要求都比較嚴格，不達標就不能開展養(yǎng)殖。

再加上養(yǎng)殖存在一定的時間周期，即便生豬價格一直在高位，如果環(huán)保不達要求也很難出現(xiàn)大量的爆發(fā)式的存欄的增長和改觀。環(huán)保問題的存在導致生豬存欄一直上不去，這可能是比較長期的情況。從這個角度來講，生豬存欄以及養(yǎng)殖端的改善是比較漫長的，這對于飼料原料的消費端又是基本面上的問題。由于環(huán)保的問題，生豬存欄很難快速上去，飼料消費自然也只能維持平穩(wěn)，不會出現(xiàn)特別強的消費需求。

另外，元旦前后在山東、廣東、京津地區(qū)出現(xiàn)了大豆、棉籽、壓榨廠被政策要求停產(chǎn)的現(xiàn)象。未來的一年可能也會持續(xù)出現(xiàn)這種政策性的要求，不排除短周期影響局部的油粕供需結(jié)構(gòu)的可能性，市場可能也會因為這個而動蕩加劇。整體供給側(cè)改革對于油粕的直接影響是偏輕的，沒有特別大的直接影響。最直接的就是玉米和國產(chǎn)大豆。對于糖、棉花設(shè)定一些保護或政策可能也會有一定的利多的氣氛在。

除了供給側(cè)之外，今年比較值得關(guān)注的還有貿(mào)易爭端的問題。從去年開始國內(nèi)外的貿(mào)易爭端很明顯的增加，包括DDGS雙返、白糖的保護、菜籽進口談判方面都出現(xiàn)了一些貿(mào)易爭端的加劇的狀況。尤其特朗普上臺之后，今年的國際摩擦可能會更有一些不確定性。

中美之間的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易比較大，在以往的市場里出現(xiàn)政治風險，那波動也會比較明顯。最近美國對于生柴補貼問題以及針對墨西哥的隔離墻的問題都讓大宗商品出現(xiàn)了一定的波動。貿(mào)易爭端的問題需要時刻注意，一旦有特別的爭端出來，市場的反應會比較劇烈。目前只是把它當做一個關(guān)注的點或事件性的題材，并不是馬上就會影響供需環(huán)境。農(nóng)產(chǎn)品的基本面在今年沒有特別激化的矛盾的品種，持續(xù)的單邊會比較少。

個人還是建議按照階段性交易。另外，對于交易者而言，很少有人拿一個品種超過一兩個月，可能就幾個星期或幾天就改變方向或者換品種了。所以，個人建議按照季節(jié)性交易收益會更好。今年的單邊行情確實沒有特別明顯的、大幅度的單邊行情。

美豆的季節(jié)周期，在過去幾年中都有提這個問題。它不是確定性的問題，只是一個概率。每年的二、三月份春節(jié)剛過南美上市的時候都容易形成一個低點。但這個低點可能在2月份，也可能在3月份。我在3月份之前不習慣做多。每年5、6月份都會有天氣災害的題材，如果說天氣有災害自然就漲，沒有災害市場也會認為可能出現(xiàn)災害，所以也會漲。所以，5、6月份基本都是容易漲落季節(jié)，是偏強的季節(jié)，9月、10月份又是美國上市的季節(jié)，很容易下跌，11、12月份是出口，容易出現(xiàn)反彈。

去年按照這個圖表和說法去做，應該會明顯發(fā)現(xiàn)3月份上漲，6月中旬、7月份開始下跌，跌到9月份又開始反彈，基本符合規(guī)律。今年也可能按照這個規(guī)律走，只不過在幅度上可能會不確定而已。從歷年的統(tǒng)計看，美豆的季節(jié)性規(guī)律從來沒有被打破過。特別是夏天天氣炒作上漲和秋天美豆上市下跌這兩個周期。十年的數(shù)據(jù)、三十年的數(shù)據(jù)、四十年的數(shù)據(jù)都是成立的。

對于下半年的行情，粕類或者豆類有一波上漲，有一波下跌，這兩個行情只要抓到一個就是比較理想的。通過這十幾年的數(shù)據(jù)看，這兩波行情與當時的庫存狀況、產(chǎn)量狀況的數(shù)據(jù)比較，沒有直接關(guān)系。只是單純的天氣炒作和上市周期這兩個因素。唯一的差別就是影響的幅度，而不是影響的方向，這是比較確定的2017年可以做的東西。

國內(nèi)的豆粕的基差規(guī)律基本符合季節(jié)性。每年的上半年會偏差，下半年會偏強。這也為用現(xiàn)貨價格做期貨提供了一定的指導和依據(jù)。

對于季節(jié)性，還可以說的是油脂。油脂對于我們是食用消費，每當有節(jié)日前的一兩個月，油的消費和備貨需求都會比較明顯。在以往年份，五一端午節(jié)、國慶中秋節(jié)和春節(jié)元旦期間都容易上漲和反彈，節(jié)后容易偏弱。今年春節(jié)之前也是一直在走高，元旦春節(jié)之后反而偏弱。從國內(nèi)的假期看，五一由一周變成幾天，它的影響也變小了。大的節(jié)日對于油脂提前備貨影響比較大，春節(jié)最明顯。

除了剛剛提到的可能出現(xiàn)的單邊行情的因素和品種之外，大家可能都比較關(guān)注套利方面。套利方面無非是四個方面。油粕比方面，粕跟美豆的運行周期比較一致，所以從數(shù)據(jù)上可以看出來，每年的夏季4、5、6幾個月份很容易粕強油弱，油粕比可以相應的去操作，這也是大概率的情況，夏季可以做多粕空油。豆粕和菜粕的價差方面，由于配方和替代關(guān)系的穩(wěn)定，最近一兩天基本都處在500-550這樣的價差比較低的價差幅度。

低了可以做擴大，高了可以做縮小，但是空間比較小。而且有時候一些事件或者資金的進入可能在短周期有比較大的影響。比如今天豆粕、菜粕由于資金的問題，1號文件一出來后大家都在考慮多粕或者多玉米，資金上盤子比較小的菜粕自然就被推的比油粕漲幅大，這也是資金的題材。被壓的過小可能就會帶來這種擴大炒作的機會。

兩粕之外就是豆油和菜油，這個套利幅度也比較小。從過去的幾年看，200-300塊比較正常。由于之前菜油儲備收儲和拍賣問題一度達到了100塊的差價以內(nèi)，現(xiàn)在回到200-400之間。低于200、甚至100以內(nèi)可以繼續(xù)做擴大，高于400甚至更高應該就做縮小，它的幅度跟豆粕、菜粕的關(guān)系類似，有相關(guān)的替代使得價差比較穩(wěn)定。所以收益會比較小，建議靈活一點的操作。

豆油和棕櫚油的價差是比較特別的一個。絕對不能按照以往的數(shù)理統(tǒng)計去做豆油和棕櫚油的價差。棕櫚油方面，從過去兩年融資的部分去掉之后，棕櫚油的貿(mào)易和進出口比較順暢，需要多少就進多，處于相對的低庫存的狀態(tài)。棕櫚油在過去的一段時間，特別是去年9月份打出了比豆油還高的價格，所以要改變以往豆棕價差操作的思路。我覺得后邊幾個月里，600-700的差價應該比較正常。