一、修訂背景和過程

2007 年 6月 27日 ，中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則。整體看，現(xiàn)行交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則貫徹了中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于股指期貨籌備“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的精神，符合當(dāng)前我國(guó)在新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)條件下建設(shè)金融期貨市場(chǎng)的要求。在上述規(guī)則發(fā)布以后，中金所根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)進(jìn)展、股指期貨仿真交易運(yùn)行情況和境外金融期貨市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，繼續(xù)深化包括業(yè)務(wù)規(guī)則完善在內(nèi)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，于 2008年 3月啟動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂工作，對(duì)交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了全面梳理、反復(fù)論證和認(rèn)真修訂，形成了目前的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則征求意見稿。

二、主要修訂原則

為確保股指期貨順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行，此次業(yè)務(wù)規(guī)則修訂遵循了 “加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”、“加強(qiáng)監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益”和“優(yōu)化基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)，促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮”等原則，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是為確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，提高風(fēng)險(xiǎn)管理要求，進(jìn)一步完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，主要包括：提高最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)， 修訂保證金調(diào)整的有關(guān)規(guī)定；收緊持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)；強(qiáng)化大戶報(bào)告監(jiān)管要求； 修訂強(qiáng)制減倉(cāng)執(zhí)行條件；強(qiáng)化連續(xù)同方向單邊市情況下交易所采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施的程序性要求；完善有關(guān)結(jié)算擔(dān)保金計(jì)算和收取的規(guī)定。

二是為落實(shí)關(guān)于加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益的要求，進(jìn)一步強(qiáng)化了相關(guān)監(jiān)管措施和要求，具體體現(xiàn)在：加強(qiáng)會(huì)員持續(xù)監(jiān)管，增加會(huì)員應(yīng)當(dāng)持續(xù)滿足交易所會(huì)員資格條件要求的規(guī)定；強(qiáng)化會(huì)員及其高級(jí)管理人員和從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)接受交易所自律監(jiān)管的要求；增加會(huì)員應(yīng)對(duì)其客戶的交易行為加強(qiáng)合法合規(guī)性管理的內(nèi)容；新增日常檢查和交易所采取監(jiān)管措施的有關(guān)內(nèi)容；將跨市場(chǎng)操縱和不配合交易所日常檢查等情形納入違規(guī)處罰情形；規(guī)定會(huì)員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達(dá)交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施；豐富交易所處罰手段，增加 暫停受理開立交易編碼申請(qǐng)、限制或者暫停業(yè)務(wù)以及調(diào)整會(huì)員資格類型的處罰措施。

三是為充分實(shí)現(xiàn)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，更好服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，結(jié)合仿真交易運(yùn)行情況，進(jìn)一步優(yōu)化了股指期貨相關(guān)基礎(chǔ)制度，主要包括：為適應(yīng)投資者適當(dāng)性制度、客戶分戶管理資產(chǎn)及投機(jī)、套利和套保等不同交易目的需求，完善交易編碼制度；為發(fā)揮套期保值功能，提高套期保值效率，簡(jiǎn)化了套期保值申請(qǐng)程序，將套期保值審批由按照合約審批改為按照品種審批；為防范糾紛發(fā)生， 明確交易成立、生效和認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)以及分級(jí)結(jié)算體制下結(jié)算會(huì)員的代為履約義務(wù)；綜合考慮熔斷制度的復(fù)雜性、實(shí)施效果的不確定性和市場(chǎng)參與者的接受程度 ，本次修訂取消股指期貨熔斷制度； 為保護(hù)會(huì)員和客戶的商業(yè)秘密，將交易所每日交易信息中成交量和持倉(cāng)量的披露單位由會(huì)員改為結(jié)算會(huì)員。

三、主要修訂內(nèi)容

（一）交易編碼的開立

為落實(shí)投資者適當(dāng)性制度和滿足投資者不同交易目的的需求，規(guī)定會(huì)員和客戶可以根據(jù)從事套期保值交易、套利交易、投機(jī)交易等不同目的分別申請(qǐng)交易編碼；要求會(huì)員在為客戶開立賬戶前，應(yīng)當(dāng)向客戶充分揭示期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，審慎選擇客戶，對(duì)客戶開戶資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性進(jìn)行審核；同時(shí)，為滿足證券公司、基金公司等特殊法人機(jī)構(gòu)分戶管理資產(chǎn)的要求，規(guī)定證券公司、基金公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定需要資產(chǎn)分戶管理的特殊法人機(jī)構(gòu)，可以以其分戶管理的資產(chǎn)組合向交易所申請(qǐng)開立相應(yīng)的交易編碼。

（二）交易的成立、生效和認(rèn)定依據(jù)

為避免有關(guān)交易成立、生效和認(rèn)定的爭(zhēng)議和糾紛，在《交易規(guī)則》中增加了期貨交易的成立、生效時(shí)間及認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的有關(guān)內(nèi)容。規(guī)定買賣申報(bào)經(jīng)撮合成交后，交易即告成立，符合交易所規(guī)則各項(xiàng)規(guī)定達(dá)成的交易于成立時(shí)生效，買賣雙方必須承認(rèn)交易結(jié)果，履行相關(guān)義務(wù)；依照交易所規(guī)則達(dá)成的交易，其成交結(jié)果以交易所系統(tǒng)記錄的成交數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

（三）完善有關(guān)競(jìng)價(jià)交易的相關(guān)規(guī)定

進(jìn)一步完善有關(guān)交易競(jìng)價(jià)的相關(guān)規(guī)定，規(guī)定股指期貨競(jìng)價(jià)交易采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式。集合競(jìng)價(jià)是指對(duì)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)接受的買賣申報(bào)一次性集中撮合的競(jìng)價(jià)方式，連續(xù)競(jìng)價(jià)是指對(duì)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的競(jìng)價(jià)方式。期貨競(jìng)價(jià)交易按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的指令，按照平倉(cāng)優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則撮合成交。 為防止部分會(huì)員和客戶利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)影響交易系統(tǒng)安全和正常交易秩序，增加 “會(huì)員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達(dá)交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施”的規(guī)定。

（四）會(huì)員資格變更業(yè)務(wù)下的持倉(cāng)移轉(zhuǎn)

股指期貨實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度，當(dāng)發(fā)生交易會(huì)員更換結(jié)算會(huì)員和會(huì)員資格變更這兩種情形時(shí)，都可能涉及交易會(huì)員與受托結(jié)算會(huì)員之間的持倉(cāng)及相應(yīng)交易保證金的移轉(zhuǎn)問題，此次修訂在《結(jié)算細(xì)則》“交易會(huì)員更換結(jié)算會(huì)員”一章中增加會(huì)員資格變更下的持倉(cāng)移轉(zhuǎn)的情形，同時(shí)將章名改為“委托結(jié)算關(guān)系變更下的持倉(cāng)移轉(zhuǎn)”，對(duì)持倉(cāng)移轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行全面規(guī)范。

（五）保證金制度

為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，將股指期貨最低交易保證金的收取標(biāo)準(zhǔn)由 10%提高至 12%；為保證單邊市下交易所調(diào)整保證金水平的針對(duì)性， 修訂單邊市下對(duì)交易所調(diào)整保證金的限制性規(guī)定。對(duì)《風(fēng)險(xiǎn)控制辦法》中關(guān)于“ Dt交易日與 Dt-1交易日同方向累計(jì)漲跌幅度小于 16%的， Dt交易日結(jié)算時(shí)該合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照 12%收取，收取標(biāo)準(zhǔn)已高于 12%的按照原標(biāo)準(zhǔn)收取”的規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，改為期貨合約在某一交易日出現(xiàn)單邊市，則當(dāng)日結(jié)算時(shí)交易所可以提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)刪除“ Dt+1交易日未出現(xiàn)單邊市保證金恢復(fù)正常標(biāo)準(zhǔn)”和“強(qiáng)制減倉(cāng)當(dāng)日結(jié)算時(shí)交易保證金標(biāo)準(zhǔn)按照正常標(biāo)準(zhǔn)收取”的規(guī)定。

（六）熔斷制度

在未采取漲跌停板制度的境外市場(chǎng)上，熔斷制度作為一種價(jià)格波動(dòng)控制機(jī)制，在一定程度上可以起到冷靜市場(chǎng)情緒和平衡市場(chǎng)指令的作用。中金所在股指期貨仿真交易中嘗試引進(jìn)該制度，進(jìn)行了大膽探索。但考慮到該制度的復(fù)雜性、實(shí)施效果的不確定性和市場(chǎng)參與者的接受程度，目前實(shí)施該制度的條件還不夠成熟。此外，我國(guó)股票和股指期貨市場(chǎng)都已經(jīng)實(shí)行了 10%的漲跌停板制度，對(duì)于防止價(jià)格過度波動(dòng)已經(jīng)有了相應(yīng)的制度安排。綜合考慮相關(guān)因素，本次修訂取消了《交易規(guī)則》和《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中有關(guān)熔斷制度的規(guī)定。

（七）漲跌停板制度

考慮季月合約的波動(dòng)性可能較近月合約大，借鑒國(guó)內(nèi)各商品期貨交易所的規(guī)定，在規(guī)則中增加“季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛牌基準(zhǔn)價(jià)的± 20％。上市首日成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度”的規(guī)定。

（八）持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度

為進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制、防止價(jià)格操縱，將持倉(cāng)限額標(biāo)準(zhǔn)由 600手降為 100手。 明確對(duì)于結(jié)算會(huì)員的限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)為按照每日結(jié)算后某一合約單邊的總持倉(cāng)量計(jì)算，進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)的持倉(cāng)按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行 。

為加強(qiáng)對(duì)大戶的監(jiān)管，規(guī)定從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員或者客戶不同客戶號(hào)的持倉(cāng)及客戶在不同會(huì)員處的持倉(cāng)合并計(jì)算；增加“客戶的持倉(cāng)尚未滿足相關(guān)大戶標(biāo)準(zhǔn)，但交易所認(rèn)為有必要的，交易所可以要求其進(jìn)行大戶報(bào)告”的規(guī)定。

（九）強(qiáng)制減倉(cāng)制度

根據(jù)《期貨交易所管理辦法》第八十六條 “期貨價(jià)格出現(xiàn) 同方向連續(xù)漲跌停板的，交易所可以采用調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)及按一定原則減倉(cāng)等措施化解風(fēng)險(xiǎn)”的規(guī)定，將股指期貨強(qiáng)制減倉(cāng)的執(zhí)行條件改為“期貨交易連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市”。

（十）套期保值制度

為促進(jìn)套期保值的功能發(fā)揮，提高套期保值的效率，簡(jiǎn)化了套期保值申請(qǐng)和審批的程序，將套期保值的申請(qǐng)和審批單位由分合約審批改為按照品種審批，同時(shí)規(guī)定套期保值額度自獲批之日起 6個(gè)月內(nèi)有效，有效期內(nèi)可以重復(fù)使用。獲批套期保值額度可以在多個(gè)月份合約使用，各合約同一方向套期保值持倉(cāng)合計(jì)不得超過該方向獲批的套期保值額度。通過這一修訂，投資者進(jìn)行套期保值可以在各個(gè)合約之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)分配，避免因合約到期摘牌而需要頻繁申請(qǐng)新的套期保值額度。

（十一）信息披露制度

明確交易所披露的每日交易信息中的活躍月份合約的范圍以及會(huì)員單位的標(biāo)準(zhǔn)，明確“活躍月份合約”為“單邊持倉(cāng)達(dá)到 1萬手以上（含）和當(dāng)月合約”；為保護(hù)會(huì)員和客戶的商業(yè)秘密，將“前 20名會(huì)員的成交量、持倉(cāng)量”改為“前 20名結(jié)算會(huì)員的成交量、持倉(cāng)量”。

（十二）會(huì)員及其高級(jí)管理人員、從業(yè)人員監(jiān)管

為加強(qiáng)對(duì)會(huì)員的持續(xù)監(jiān)管，增加“交易所可以根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)會(huì)員的業(yè)務(wù)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理、技術(shù)系統(tǒng)等提出要求，會(huì)員應(yīng)當(dāng)持續(xù)滿足上述要求”之規(guī)定；同時(shí)在《會(huì)員管理辦法》總則中增加 會(huì)員及其高級(jí)管理人員和從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)接受交易所自律監(jiān)管等有關(guān)要求。

（十三）關(guān)于日常檢查和監(jiān)管措施

進(jìn)一步細(xì)化了交易所對(duì)會(huì)員業(yè)務(wù)、內(nèi)控的合規(guī)性及遵守交易所規(guī)則的情況進(jìn)行日常檢查的內(nèi)容。此外，增加了 交易所在會(huì)員監(jiān)管過程中，對(duì)存在或者可能存在問題的會(huì)員，可以根據(jù)需要采取口頭警示、書面警示、約見談話、限期說明情況、責(zé)令改正、責(zé)令參加培訓(xùn)、責(zé)令定期報(bào)告、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)、專項(xiàng)調(diào)查、責(zé)令處分有關(guān)人員、限制或者暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、提請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)或者其派出機(jī)構(gòu)處理等監(jiān)管措施的規(guī)定。

（十四）違規(guī)違約處罰措施及處罰情形

為加強(qiáng)對(duì)違規(guī)違約行為的處罰，將 跨市場(chǎng)操縱行為及會(huì)員不配合交易所日常檢查納入違規(guī)違約情形；為確保股指期貨投資者適當(dāng)性等制度的落實(shí)，增加對(duì)違規(guī)開戶會(huì)員進(jìn)行“暫停受理開立交易編碼申請(qǐng)”的處罰措施；提高對(duì)會(huì)員違規(guī)行為處罰措施的針對(duì)性，增加“限制或者暫停業(yè)務(wù) ” 和“調(diào)整會(huì)員資格類型”的處罰措施；根據(jù)相關(guān)法規(guī)修改情況，刪除相關(guān)條款中 “ 宣布為市場(chǎng)禁止進(jìn)入者 ” 的處罰，保障紀(jì)律處分措施的合法性。

中國(guó)金融期貨交易所

二 〇一〇 年一月十九日