臨近年關(guān)，秦皇島港正經(jīng)歷許久未見的供銷兩旺的局面。寬闊的港口泊位上，巨大的運(yùn)煤船靜靜地停靠著，一艘又一艘滿載的運(yùn)煤船從這里駛向各個(gè)電廠。

“現(xiàn)在約有庫(kù)存612萬(wàn)噸，相比2016年12月700萬(wàn)噸左右有一定的下降。隨著春節(jié)的到來(lái)，煤礦陸續(xù)停工，電廠囤煤加速，需求增加，供給減少，庫(kù)存略有下降。”1月19日，秦皇島港務(wù)集團(tuán)有限公司的一位內(nèi)部人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說(shuō)。

隨著天氣狀況的好轉(zhuǎn)，港口封航時(shí)間縮短，周轉(zhuǎn)速度加快，調(diào)出量增加；此外，近期臨近春節(jié)，加之電廠前期庫(kù)存絕對(duì)低位，電廠采購(gòu)積極性開始增加，為節(jié)日備貨，使港口庫(kù)存下滑明顯。

高庫(kù)存開始回落

作為老牌的煤炭港口，自從強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們出現(xiàn)，秦皇島港已經(jīng)很久沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)這樣火爆的場(chǎng)面。

從2016年11月開始，秦皇島港的庫(kù)存逐日攀升?！度A夏時(shí)報(bào)》記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，11月1日，秦皇島港口庫(kù)存為447.5萬(wàn)噸，和此前幾個(gè)月沒(méi)有太大變化。不過(guò)，到11月6日，庫(kù)存已經(jīng)迅速攀升到520.5萬(wàn)噸；隨后的11月14日，庫(kù)存突破600萬(wàn)噸，到達(dá)603.5萬(wàn)噸；到12月4日，庫(kù)存突破700萬(wàn)噸，到達(dá)701.5萬(wàn)噸。

“秦皇島港的變化還在正常范圍內(nèi)，符合煤炭需求的變化?！泵禾糠治鰩熗踉聘嬖V《華夏時(shí)報(bào)》記者。

事實(shí)上，在國(guó)家政策調(diào)控及大霧重霾天氣的雙重影響下，北方港口庫(kù)存整體高位徘徊，有時(shí)甚至突破2000萬(wàn)噸。

不過(guò)，進(jìn)入2017年以來(lái)，秦皇島港庫(kù)存正在逐日下降。從1月2日開始，庫(kù)存從744萬(wàn)噸的高點(diǎn)每天下降，截止到1月19日，秦皇島庫(kù)存已經(jīng)降到610萬(wàn)噸。

和庫(kù)存的下降相對(duì)應(yīng)的是，秦皇島的運(yùn)煤車正在增加。和去年煤炭調(diào)度同期的日均40萬(wàn)-50萬(wàn)噸相比，今年1月保持著日均50萬(wàn)-60萬(wàn)噸的調(diào)度量。1月17日和18日，秦皇島港的煤炭調(diào)度達(dá)到53萬(wàn)噸和65.3萬(wàn)噸，和去年同期的46.1萬(wàn)噸和37.2萬(wàn)噸相比，有了較大提高。

“除了臨近春節(jié)放假，電廠囤煤加速之外，同時(shí)煤礦開始陸續(xù)放假，供少需多，隨著春節(jié)的臨近，預(yù)計(jì)庫(kù)存還會(huì)進(jìn)一步減少?！鄙鲜銮鼗蕧u港內(nèi)部人士表示。

申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，節(jié)前煤炭市場(chǎng)淡季不淡，秦皇島港庫(kù)存急劇下滑，主要是由于下游當(dāng)前電廠日耗水平高于歷史同期，庫(kù)存則下滑明顯。

事實(shí)上，電廠的囤煤還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。截止到1月18日，6大電廠的庫(kù)存僅有997.6萬(wàn)噸，僅供使用15.02天。其中，1月12日浙能和大唐的庫(kù)存可用天數(shù)均為個(gè)位數(shù)，分別為9.6天和7.7天，處于極低水平，電廠補(bǔ)庫(kù)存需求強(qiáng)烈。

“一般來(lái)說(shuō)，電廠的標(biāo)準(zhǔn)庫(kù)存不能低于40天，但是現(xiàn)在6大電廠遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。不過(guò)，由于北方港口的持續(xù)高庫(kù)存，電廠并不急于補(bǔ)庫(kù)，繼續(xù)以長(zhǎng)協(xié)煤采購(gòu)為主。

補(bǔ)庫(kù)存周期來(lái)了

不僅電廠開始補(bǔ)庫(kù)存，在海通證券首席宏觀債券分析師姜超看來(lái)，現(xiàn)在已經(jīng)由去庫(kù)存到了補(bǔ)庫(kù)存階段，但可能后繼乏力。

“從美國(guó)、日本和中國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，每輪庫(kù)存周期持續(xù)約40個(gè)月。需求和庫(kù)存的變動(dòng)把庫(kù)存周期劃分為主動(dòng)去庫(kù)存、被動(dòng)去庫(kù)存、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存四個(gè)階段。從宏觀層面看，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在從被動(dòng)去庫(kù)存轉(zhuǎn)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。”姜超表示。

事實(shí)上，煤炭中代表性的動(dòng)力煤和焦煤均處在主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，不僅需求、庫(kù)存增速雙雙上行，庫(kù)存可用天數(shù)也處在歷年同期低位。

從庫(kù)存去化周期看，2016年各月電廠庫(kù)存可用天數(shù)整體處在歷年同期低位，雖然8-11月季節(jié)性回升至20天左右，但12月重回15天以下，并創(chuàng)下歷年同期新低，意味著庫(kù)存依然偏低，短期內(nèi)補(bǔ)庫(kù)存仍將持續(xù)。

焦煤方面，在2016年年初和年中兩輪鋼企盈利改善帶動(dòng)下，高爐開工率同比增速也相應(yīng)回升，鋼企擴(kuò)產(chǎn)對(duì)應(yīng)焦煤需求9月以來(lái)持續(xù)回升，即進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。而從庫(kù)存去化周期看，2016年各周大中型鋼廠煉焦煤庫(kù)存天數(shù)不僅持續(xù)低于15天，也一直處于2011年以來(lái)同期低位，這意味著焦煤庫(kù)存依然偏低，短期內(nèi)補(bǔ)庫(kù)存仍有空間。

不過(guò)，由于庫(kù)存周期疊加產(chǎn)能去化周期，延長(zhǎng)去庫(kù)存，同時(shí)縮短補(bǔ)庫(kù)存，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，2010年以來(lái)的產(chǎn)能收縮時(shí)期，去庫(kù)存較持久、補(bǔ)庫(kù)存力度偏弱。

誰(shuí)在主導(dǎo)煤炭行情

在王云看來(lái)，煤炭行情的好壞，和庫(kù)存、價(jià)格關(guān)系都并不大，很大程度上是受政策影響。

日前，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任肖亞慶在中央企業(yè)、地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議上透露，2017年中央企業(yè)要化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能2473萬(wàn)噸。在繼續(xù)化解產(chǎn)能過(guò)剩的同時(shí)，發(fā)改委還框定了煤價(jià)浮動(dòng)區(qū)間。

發(fā)改委近日印發(fā)《關(guān)于平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄的通知》，備忘錄建立了電煤鋼煤中長(zhǎng)期合作基準(zhǔn)價(jià)格確定機(jī)制。以2017年為例，當(dāng)動(dòng)力煤價(jià)格位于綠色區(qū)域（500元/噸-570元/噸），充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，不采取調(diào)控措施；當(dāng)價(jià)格位于藍(lán)色區(qū)域（570元/噸-600元/噸或470元/噸-500元/噸），重點(diǎn)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，密切關(guān)注生產(chǎn)和價(jià)格變化情況，適時(shí)采取必要的引導(dǎo)措施；當(dāng)價(jià)格位于紅色區(qū)域（600元/噸以上或470元/噸以下），啟動(dòng)平抑煤炭?jī)r(jià)格異常波動(dòng)的響應(yīng)機(jī)制。

1月中旬，主力煤企率先將部分煤種與流向價(jià)格向《備忘錄》綠色區(qū)域靠攏。這一方面能起到示范作用，帶動(dòng)更多企業(yè)下調(diào)價(jià)格；另一方面降價(jià)會(huì)促進(jìn)出貨量放大，滿足市場(chǎng)節(jié)前儲(chǔ)煤需求，給市場(chǎng)煤價(jià)注入更多下降動(dòng)能。

“預(yù)計(jì)年后煤炭?jī)r(jià)格將會(huì)開始下滑，從2月到4、5月下降，價(jià)格或跌到600元/噸以內(nèi)?！蓖踉平榻B。

同時(shí)，在2017年全國(guó)煤炭交易會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委副主任連維良指出，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，國(guó)家將在煤炭供應(yīng)方面建立以最低庫(kù)存和最高庫(kù)存為內(nèi)容的企業(yè)社會(huì)責(zé)任儲(chǔ)備制度。其中，還特別強(qiáng)調(diào)，規(guī)定最低庫(kù)存是圍繞港口在煤炭供過(guò)于求、價(jià)格下跌時(shí)，煤炭用戶以超低庫(kù)存減少囤煤，從而扭曲需求增加波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

從綜合政策、需求、價(jià)格等因素看，未來(lái)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存或很快轉(zhuǎn)為被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存。中觀行業(yè)研報(bào)顯示，當(dāng)前政策重心已由穩(wěn)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為防風(fēng)險(xiǎn)、促改革；隨著商品價(jià)格環(huán)比回落、春節(jié)因素漸退，通脹正在高位筑頂，或有望在一季度見頂回落。政策周期、需求周期、價(jià)格周期、庫(kù)存周期依次傳導(dǎo)，使得庫(kù)存從主動(dòng)補(bǔ)向被動(dòng)補(bǔ)切換。而被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，雖然庫(kù)存仍在回補(bǔ)，但需求回落占據(jù)主導(dǎo)，使得工業(yè)生產(chǎn)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，也意味著2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或依然承壓。