經(jīng)過兩周的底部振蕩后，在美豆上漲帶動下，菜粕期貨在上周五放量增倉上行。展望后市，美豆供應調(diào)緊的利多效應仍有發(fā)揮空間，而南美大豆生產(chǎn)依舊存在不確定性，加之國內(nèi)菜粕供應依舊偏緊，菜粕期貨仍將維持偏強走勢。

短期國內(nèi)供應不充裕

從去年11月以來，國內(nèi)油菜籽進口基本恢復，港口油菜籽庫存逐漸增加，但由于油廠未執(zhí)行合同較多，加之菜粕需求較好，港口油廠菜粕庫存依舊處于較低水平，油廠沒有出庫壓力。雖然菜粕期貨跌幅較大，但菜粕現(xiàn)貨維持在較高價位，對菜粕期貨產(chǎn)生利多支持。

據(jù)監(jiān)測，截至1月8日，港口（兩廣、福建地區(qū)）油廠油菜籽庫存為34.5萬噸，周環(huán)比下降5.3萬噸，雖較去年12月中旬有所增加，但仍為近3年來同期最低水平。港口菜粕庫存為2.98萬噸，周環(huán)比增加0.73萬噸，但同樣為近4年來最低水平。

根據(jù)船期統(tǒng)計，1月、2月、3月進口油菜籽到港量將維持在月均40萬噸左右的水平。隨著油菜籽到港、油廠開工率提高，菜粕的產(chǎn)出量將同步增加。但是，目前港口油廠未執(zhí)行合同處于55萬噸左右的高位，油廠出貨壓力較小，在和下游需求商的博弈中仍占主動地位。

需求狀況好于往年

目前時值寒冬，為菜粕的傳統(tǒng)需求淡季，但今年國內(nèi)菜粕需求呈現(xiàn)淡季不淡的特點。與豆粕、DDGS等蛋白類飼料原料相比，菜粕具有較高的性價比優(yōu)勢，因此需求明顯放大。

據(jù)監(jiān)測，最近一段時間，在南方沿海地區(qū)，普通蛋白豆粕和菜粕價差雖然從900元/噸左右下降到800元/噸，但仍然處于相對高位。同時，政府對進口自美國的DDGS判定“雙反”成立，決定征收最高達65%的“雙反”關(guān)稅，DDGS進口量急劇下降。進口DDGS成本升高，港口DDGS分銷價上漲，和菜粕價差一度縮小至50元/噸的歷史低位，菜粕性價比優(yōu)勢凸顯。

在上述背景下，菜粕不再局限于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)，在畜禽料中也開始大量添加。據(jù)調(diào)查，目前在南方地區(qū)，禽料的菜粕添加比例已達5%—8%，比前期高5個百分點，達到菜粕添加的理論最高水平。

另外，港口油廠菜粕成交情況火爆，飼料廠逢低簽單較為積極。據(jù)監(jiān)測，截至1月13日，港口油廠菜粕成交量為1.91萬噸，周環(huán)比增加78.34%。年初以來共成交2.98萬噸，同比增加28.18%。

美豆仍存炒作題材

上周美國農(nóng)業(yè)部意外調(diào)低去年美豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存數(shù)字，美豆、美豆粕大幅飆升，美豆粕期貨甚至刷新去年8月以來高點，引領(lǐng)菜粕期貨結(jié)束底部振蕩，出現(xiàn)強勁反彈。美國農(nóng)業(yè)部后期可能不會再繼續(xù)調(diào)低美豆產(chǎn)量，且美豆出口高峰已過，美豆方面再出現(xiàn)利多的概率不大。但南美大豆生產(chǎn)上仍有利多消息可以挖掘。

最近，在阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)，頻頻出現(xiàn)大雨、洪澇、冰雹以及風暴天氣。由于局部地區(qū)出現(xiàn)的洪澇將導致播種不能及時進行，可能錯過播種窗口期，阿根廷國內(nèi)機構(gòu)紛紛下調(diào)該國大豆播種面積和產(chǎn)量。但美國農(nóng)業(yè)部在本月報告中對阿根廷大豆產(chǎn)量依舊維持上月預估的5700萬噸，在后期報告中可能下調(diào)該數(shù)字，從而為盤面帶來利多。

雖然目前巴西大豆開始收獲上市，但卡車司機、港口工人罷工以及較差的交通運輸、港口設施條件等使得巴西大豆很難順利流向國際大豆市場。這些偶發(fā)性事件都將成為美盤基金發(fā)動漲勢的利多因素。

內(nèi)外同步回升

綜上所述，國內(nèi)菜粕供應偏緊加之外盤豆類上漲，推動了菜粕期貨觸底回升。春節(jié)后，隨著氣溫回升，水產(chǎn)養(yǎng)殖將逐漸開工，菜粕需求趨好，加之南美大豆供應上潛在的利多因素較多，菜粕期貨有望繼續(xù)維持偏強走勢。