尊敬的投資者，

您好！

首先感謝您對(duì)高毅資產(chǎn)的信任和支持，在過(guò)去兩年跌宕起伏的市場(chǎng)中同我們風(fēng)雨同舟。過(guò)去兩年里我們經(jīng)歷了許多十年一遇、甚至二十年一遇的事件：2015年股市的大起大落、人民幣匯率大幅貶值、一二線房地產(chǎn)價(jià)格暴漲、負(fù)利率、歐洲銀行危機(jī)、資產(chǎn)荒、大宗商品價(jià)格暴漲、特朗普當(dāng)選、OPEC成員國(guó)8年以來(lái)首次達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議、美國(guó)國(guó)債創(chuàng)25年以來(lái)最大單周跌幅、中國(guó)國(guó)債期貨上市以來(lái)首次跌?！?/p>

這些不斷出現(xiàn)的黑天鵝事件不斷擾動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)，令投資者們憂心忡忡。但是，另一方面，我們也看到許多積極樂(lè)觀的因素：房地產(chǎn)的熱銷帶動(dòng)了投資的回暖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)見(jiàn)底回升的跡象，PPI同比5年來(lái)首次轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利持續(xù)回升等等。我們從行業(yè)層面也觀察到許多令人欣喜的跡象。從制造端我們觀察到越來(lái)越多產(chǎn)業(yè)升級(jí)的跡象，一些行業(yè)經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過(guò)程，國(guó)內(nèi)的企業(yè)從原來(lái)跟隨別人到后來(lái)引領(lǐng)市場(chǎng)。在過(guò)去的兩年我們看到華為手機(jī)已經(jīng)全面超越三星，成為了市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，OPPO、VIVO等國(guó)產(chǎn)品牌銷量也都名列前茅。在汽車行業(yè)中，我們也看到了自主品牌的崛起，在SUV這個(gè)快速增長(zhǎng)的子行業(yè)中，自主品牌已經(jīng)占到60%，一些爆款車型都已經(jīng)達(dá)到5、6萬(wàn)輛的月銷量，這是合資品牌車從來(lái)沒(méi)有達(dá)到過(guò)的。在新能源汽車等領(lǐng)域，中國(guó)制造業(yè)正面臨越來(lái)越多彎道超車的機(jī)會(huì)。

從消費(fèi)端，我們也看到顯著的消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。隨著人均GDP水平的不斷提高，消費(fèi)者的需求正在變得更加多樣性，正在追求更休閑、更健康、更個(gè)性化的消費(fèi)。比如，之前普通飲料都是大概一瓶3塊錢左右，但是過(guò)去1、2年賣得最好的都是5~6塊一瓶的。隨著近幾年環(huán)境問(wèn)題的不斷發(fā)生，人們的健康意識(shí)也在不斷提高，凈水器、空氣凈化器、有機(jī)食物、體檢服務(wù)等健康產(chǎn)品被越來(lái)越多的人所接受，消費(fèi)者愿意為健康付出的溢價(jià)其實(shí)是非常高的。

展望2017年，在大的宏觀環(huán)境上，我們認(rèn)為將是以“穩(wěn)”為主。12月中旬，人民日?qǐng)?bào)發(fā)表了關(guān)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的一篇社論，在1200字的社論中，用了30幾個(gè)“穩(wěn)”字。我們可以看得到，不管從政治周期、經(jīng)濟(jì)周期還是從國(guó)際格局的變化，政策的目標(biāo)都是希望求穩(wěn)。套用中央文件中的語(yǔ)句，“穩(wěn)中求進(jìn)”，這是我們對(duì)明年投資的總基調(diào)。

在結(jié)構(gòu)上，我們將繼續(xù)從市場(chǎng)的“分化”中尋找投資機(jī)會(huì)。在我從業(yè)的17年里，我曾親歷過(guò)2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008年的全球金融危機(jī)，我們也對(duì)歷次股票市場(chǎng)泡沫的破裂做過(guò)詳盡的研究。從歷史中我們可以總結(jié)出一些規(guī)律，一般一輪市場(chǎng)泡沫的破裂都要經(jīng)歷三個(gè)階段：殺杠桿、殺估值、殺故事。第一個(gè)階段是殺杠桿，在去年的下跌過(guò)程中，泥沙俱下，無(wú)論公司好壞都一同下跌。第二個(gè)階段殺估值，去年八九月、今年一月，有很多相對(duì)估值比較高的股票經(jīng)歷了較大幅度的下跌。第三個(gè)階段殺故事、殺概念，是分化開(kāi)始的過(guò)程，分化表現(xiàn)為基本面較好、估值合理的公司表現(xiàn)很好，而另一部分講概念、講故事、炒作的公司逐步進(jìn)入證偽的階段。一般而言，下跌進(jìn)入第三階段時(shí)，市場(chǎng)正處在我們所說(shuō)的“尋底、筑底、探底”的過(guò)程中。今年以來(lái)，我們認(rèn)為市場(chǎng)處于第三階段，即殺故事、殺概念的階段，在這個(gè)階段市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)在于分化。過(guò)去18個(gè)月市場(chǎng)的分化是很明顯的，從5178點(diǎn)到現(xiàn)在，市場(chǎng)下跌40%，但是一些真正符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)，低估值、基本面好的行業(yè)龍頭，在這段時(shí)間的漲幅平均有30%左右。這種分化會(huì)比在大牛市和大熊市，如2015年上半年的牛市和2008年的大熊市中的分化明顯得多。

在這種大的格局和判斷下，我們不去擔(dān)心半年、一年的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，也不去擔(dān)心半年、一年的市場(chǎng)漲跌，我們只要努力尋找市場(chǎng) “分化”所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。今年上半年時(shí)我曾做過(guò)一次演講，題為《“從0到1”的陷阱，和“從1到n”的機(jī)會(huì)》。過(guò)去幾年遍地都是“從0到1”的故事，而今年大多被證偽。相反，對(duì)于中國(guó)14億人的大市場(chǎng)，我們可以發(fā)現(xiàn)很多“從1到n”的機(jī)會(huì)。我們不試圖去捕捉特別高難度“從0到1”的跳躍式變化，我們要尋找的是可預(yù)知性的、可延續(xù)性的“從1到n”的機(jī)會(huì)。在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)中，我們可以尋找到許多“從1到n”的機(jī)會(huì)。有些行業(yè)到達(dá)某個(gè)臨界點(diǎn)之后將經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過(guò)程，從原來(lái)跟隨別人到后來(lái)引領(lǐng)市場(chǎng)，就像過(guò)去幾年的手機(jī)、SUV；有些行業(yè)將會(huì)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，產(chǎn)生行業(yè)格局的變化、集中度的提升，從一片紅海轉(zhuǎn)變?yōu)楣杨^競(jìng)爭(zhēng)的格局，從而帶來(lái)定價(jià)能力和盈利能力的飛躍式的上升，就像十年前的白電；另外還有一些中國(guó)制造的行業(yè)龍頭正在成為世界的龍頭，這是另一種“從1到n”的方式。我們將沿著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)的思路持續(xù)研究和挖掘，力爭(zhēng)把握其間的投資機(jī)會(huì)。

感謝各位投資者對(duì)我們的支持和信任。在過(guò)去兩年跌宕起伏的市場(chǎng)中，我們的投研團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)充和成長(zhǎng)，也在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中得到了充分的磨合和歷練，漸入佳境。在投資上我們也取得了一些初步的成績(jī)。根據(jù)某獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)最近的統(tǒng)計(jì)，在2016年前11個(gè)月，高毅旗下產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)排名居全國(guó)規(guī)模以上股票策略私募公司之首。高毅資產(chǎn)也逐步獲得來(lái)自市場(chǎng)各方的支持、信任與認(rèn)可。在《中國(guó)基金報(bào)》主辦的“2016中國(guó)私募基金英華榜”評(píng)選中，國(guó)鷺1號(hào)基金獲得了“一年期股票策略最佳產(chǎn)品獎(jiǎng)”。高毅資產(chǎn)也獲得“同行眼中最受信賴的私募機(jī)構(gòu)”的殊榮，并且在20家當(dāng)選機(jī)構(gòu)中我們的回撤之小僅次于一家債券私募基金。在2016年國(guó)信證券資產(chǎn)托管部策劃的第二屆“鑫誠(chéng)合作”私募基金頒獎(jiǎng)活動(dòng)中，高毅資產(chǎn)榮獲“最具活力管理人——金鋒獎(jiǎng)”和“最佳合作伙伴——金鼎獎(jiǎng)”。

最后，再次感謝各位投資者與我們風(fēng)雨共濟(jì)，您長(zhǎng)期以來(lái)的支持和信任是我們最大的前進(jìn)動(dòng)力。我們將繼續(xù)兢兢業(yè)業(yè)做好每一筆投資，為您帶來(lái)持續(xù)的滿意回報(bào)。

邱國(guó)鷺

2016年12月