股指期貨

暫時觀望

今日早盤3組期指微幅高開拉升，并持續(xù)震蕩走勢，午后震蕩回落，其中IH1701合約表現較弱，尾盤收跌，而IF和IC合約微幅收漲?，F貨指數方面，滬深兩市持續(xù)震蕩，行業(yè)板塊漲跌互現，市場人氣低迷，其中因銀行、券商等權重股的走弱拖累大盤。經濟面上，11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長14.5%，遠超市場預期的9.8%，主要是由于石油加工、鋼鐵等原材料行業(yè)價格反彈。資金面來看，兩市融資余額增加15.3至9437.7億元，深股通凈流入3.90億元，數據較前期有明顯下滑，顯示場外資金進入A股市的熱情降低。另外，SHIBOR利率除隔夜外其余期限利率均上漲，其中中長端漲幅較大，表明市場資金持續(xù)緊張。從技術上來看，滬深兩市成交量仍然低迷，合計成交3638億元，創(chuàng)近三個月新低，建議暫時觀望。

宏觀金融
研發(fā)團隊

國債期貨

暫且觀望

今日期債主力開盤下挫后震蕩上行，午后再度下挫，跌落5日均線。資金面上，央行進行800億逆回購，當日凈回籠1500億元，SHIBOR隔夜回落，但中長端繼續(xù)攀升，質押回購利率短端上行，交易所逆回購臨近收盤大幅上漲，資金面總體平穩(wěn)，但跨節(jié)資金仍顯不足。目前基本面經濟指標向好、債市去杠桿、人民幣貶值預期等因素依然利空期債，但考慮到央行維穩(wěn)流動性的態(tài)度及前期恐慌情緒修復，建議暫且觀望，關注20日均線阻力。

貴金屬

暫且觀望

近期美國數據喜憂參半，美元強勢格局轉為高位震蕩，使得貴金屬價格有了止跌的跡象。最新COT報告顯示，截至上周二（12月20日）一周內，黃金投機性多單減少10,223份合約，投機性空單增加4,771份，凈多倉位下降至53,911份合約，凈多倉位連續(xù)六周下降，創(chuàng)下2015年12月來最長連續(xù)減持。從技術面來看，目前多頭不斷離場，不利于貴金屬的反彈。但近期意大利西雅那銀行擠兌風潮正在加劇，今年前9個月已出現約140億歐元的存款外流，占到所有存款的11%，該風險事件或將引發(fā)貴金屬避險情緒，關注貴金屬上行持續(xù)性，操作上建議暫且觀望。

金屬
研發(fā)團隊

銅(CU)

暫且觀望

今日上海電解銅現貨對當月合約報貼水280元/噸-貼水160元/噸，平水銅成交價格43940元/噸-44060元/噸，升水銅成交價格44000元/噸44150元/噸。滬期銅小幅反彈，年末市場交投疲弱，現銅供應充裕，尤其低端貨源調價主動以求成交，令好銅與平水銅間價差拉大，濕法銅貨源稀少，報價堅挺，與平水銅價差有限，大中型企業(yè)已進入關賬狀態(tài)，市場參與多為中小型貿易商，實際成交匱乏。期貨方面，滬期銅震蕩上行，但整體仍以低位震蕩為主，尚未突破45000元/噸整數關口，操作上建議暫且觀望。

螺紋鋼(RB)

觀望為宜

今日螺紋期貨價格減倉反彈。今日現貨漲跌互現，供需變化不大，螺紋社會庫存比較高。12月底北方工地陸續(xù)停工，需求轉弱。北方天氣好轉，唐山地區(qū)高爐開始復產。而“地條鋼”將繼續(xù)嚴查?？紤]以上因素，建議暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日期貨價格減倉反彈。下午現貨價格持穩(wěn)。目前熱軋卷板的社會庫存偏低。若是價格比較低，可能為下游冬儲需求提供入場機會。建議暫時觀望。

鋁(AL)

暫且觀望

上海成交集中12840-12860元/噸，對當月升水110-160元/噸，無錫成交集中12800-12840元/噸，杭州成交集中12800-12850元/噸。期鋁當月上行，雖然社會庫存持續(xù)增加，但持貨商年底進行結算，流通貨源偏緊，持貨商挺價出售，中間商逢低為下游接貨積極，下游企業(yè)因生產及票據需求而進行采購，票據需求前提下，整體成交年前較活躍。期貨方面，滬期鋁一路上行，由于市場流通貨源偏緊，料短期鋁價表現將偏強，操作上建議輕倉試多，穩(wěn)健者暫且觀望。

鋅(ZN)

暫且觀望

今日上海市場0#鋅主流成交價20090-20290元/噸，對滬鋅主力1702合約升水220-350元/噸?，F貨市場，鋅價低位震蕩，冶煉廠出貨較少，市場貨源繼續(xù)收緊，貿易商挺高現貨升水，下游按需采購拿貨較昨日減少，整體成交一般，不及昨日。0#普通鋅升水成交于220元/噸，雙燕因廠家檢修市場貨源偏少，市場青睞度較高，從盤初300元/噸的升水一路報至到330-350元/噸附近。期貨方面，滬鋅震蕩上行，期價突破兩萬整數關口，介于近期現貨貨源收緊，料下方空間有限，操作上建議輕倉試多或暫且觀望。

鎳(NI)

暫且觀望

近期鎳價大跌，市場貿易商報價減少，部分套盤貿易商仍積極報價，金川貨源較緊，升水繼續(xù)上漲至800元/噸，俄鎳倉單貨源充足，平水成交，下游按需采購，主流成交區(qū)間83350-84550元/噸。期貨方面，滬期鎳震蕩上行，前期平臺暫起支撐作用，近期流通貨源相對減少，料鎳價不具備繼續(xù)下跌的條件，操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

空單離場

今日鐵礦石期貨價格減倉反彈。下午唐山鋼坯上漲20元/噸。河北鋼廠限產結束，對鐵礦需求預期增加。而港口庫存和鋼廠庫存也較高。今日現貨漲跌互現，市場有所分歧，建議空單離場觀望。

天膠(RU)

偏多思路

今日天膠觸底反彈，臨近尾盤收復跌幅。天膠主力1705合約受泰國拋儲影響基本消化，目前依托均線上行?，F貨市場主流報價小幅回暖，市場交投穩(wěn)定?；久鎭砜?，11月重卡銷量數據向好，年末需求表現較好為期價提供利多支撐，加之目前市場貨源相對偏緊，料短期期價或維持弱勢，但2萬關口阻力明顯，建議暫時觀望。

能化
研發(fā)團隊

瀝青(BU)

偏多思路

今日瀝青強勢漲停，空頭砍倉離場，我們維持2500以下買入思路不變，前期多單3000附近止盈離場。1706合約目前仍然偏強，回調存在做多機會?；久嫔蠠拸S庫存小幅回落。但整體仍然偏弱庫存壓力仍然較大，期貨升水空間較小。原油達成凍產將一定程度提振瀝青期價。華南、山東等地部分煉廠瀝青價格有所下調。山東及周邊地區(qū)降雨頻繁影響需求；華東地區(qū)部分煉廠出貨下滑，加之社會庫存居高不下，貿易商采購積極性較低。近期國內市場需求整體不旺，部分地區(qū)瀝青資源過剩加劇，且?guī)齑嫦木徛?，煉廠價格面臨一定的調整壓力。只有廠庫方面維持低位?？紤]國內供應壓力暫緩，原油提振較大，建議偏多思路。

塑料(L)

偏多思路

連塑料主力期價底部反彈，大幅拉升，漲幅逾3%。PE市場價格部分小漲，部分線性漲50-150元/噸，華北和華南部分高壓漲50-100元/噸，個別低壓略高50元/噸。線性期貨高開上漲，提振市場交投氣氛，商家隨行小幅高報。然終端接貨意向謹慎，按需采購居多。目前整體產業(yè)鏈庫存壓力不大，短期下方尋得支撐，有反彈需求，建議偏多思路。

聚丙烯(PP)

偏多思路

聚丙烯主力1705合約大幅上行，獲均線有效支撐。國內PP市場價格漲跌不一。部分石化出廠價格繼續(xù)下調，貨源成本對市場支撐作用減弱。期貨盤面高位運行，對部分業(yè)者心態(tài)有所提振。商家根據自身貨源情況積極出貨為主，下游工廠采購心態(tài)謹慎，市場交投氣氛一般?？紤]到目前市場貨源壓力不大以及終端需求尚可，料短期聚丙烯期價或延續(xù)強勢，前期超跌將展開反彈。

PTA(TA)

偏多思路

TA回落震蕩，整體仍然維持偏強格局。基本面看后續(xù)聚酯負荷仍然有增加空間。成本方面，原油高位震蕩，但由于PX端利潤仍然可觀，原油對TA影響有限?；久嫔峡?，目前PTA開工率穩(wěn)定，當前利潤維持穩(wěn)定，主流廠商均有檢修計劃。而需求端看，聚酯開工負荷仍然有提升空間。預計四季度整體供需維持當前供需格局，處于緊平衡狀態(tài)。庫存方面，總體供需結構偏緊，去庫存幅度較大，下游開工負荷逐步提高，后期需求將受提振?，F貨方面PTA報價穩(wěn)定，亦有成交跟隨。由于人民幣持續(xù)貶值，加工差受到擠壓，支撐近月合約。操作上，建議偏多思路。

焦炭(J)

暫且觀望

焦炭1705合約今日維持震蕩，近期現貨價格提價步伐略有放緩，在鋼廠減產的背景下，貨源緊俏程度略有降低，加上焦化廠煉焦利潤豐厚，生產積極性較高，市場投放供應量較前期略有改善，但整體依然保持偏緊格局，近月1701合約面臨交割，因此后期減倉將會繼續(xù)帶動期價有大幅波動，操作上建議投資者暫且觀望。

焦煤(JM)

暫且觀望

焦煤主力1705合約今日維持震蕩，現貨供應依然偏緊，下游焦化廠采購積極性較高，明年的長協(xié)落地后，近月合約漲勢放緩，短期內期價將以寬幅震蕩為主，操作上建議投資者暫且觀望。

動力煤(TC)

空單謹慎持有，擇機止盈離場

動力煤主力1705合約今日維持震蕩，隨著主產區(qū)產量提升的預期以及鐵路發(fā)運量的增加，港口庫存逐漸上升，市場供應略有改善，港口價格開始小幅回落，加上明年長協(xié)價格定在535元/噸，下游電廠停止采購，慢慢消耗當前庫存，從而在進入12月份能以較低的價格補庫，因此市場心態(tài)略有改善，加上逐漸釋放的產能，預期在明年上半年會對市場供需產生較大影響，因此操作上建議空單謹慎持有，可在節(jié)前500元/噸附近止盈離場。

甲醇(ME)

觀望為宜

近期國內多地霧霾、雨雪天氣頻發(fā)，導致主產區(qū)貨物外運周期拉長，且外運量亦同步縮減；雖西北部分企業(yè)前期預售良好，然出貨放緩、庫壓緩慢漸起及部分下游需求偏弱等因素牽制下，內地廠家出貨積極性或將有所提升，初步預計本周西北市場偏弱下行可能較大。而山東、華北等市場則隨到貨成本松動、運力影響呈偏弱調整。港口方面，可售量不多、外盤成本高位及新建烯烴投產預期臨近等持續(xù)支撐行情發(fā)展，短期現貨市場將延續(xù)高挺走勢，然需警惕月底進口補充、與內地套利開啟等消息影響。今日甲醇期價強勢反彈，操作上建議暫且觀望為宜。

玻璃(FG)

觀望為宜

目前看雖然上游的原燃材料價格有比較大幅度的成本增加，玻璃生產企業(yè)的經濟效益還是好于去年和前年，因此生產企業(yè)堅持生產的積極性比較高。預計短期內玻璃生產企業(yè)的價格還是以高位震蕩為主，難有大幅度的調整機會。今日玻璃期價減倉反彈，操作上建議暫且觀望。

膠板(BB)

觀望為宜

膠板期貨主力合約今日震蕩反彈。技術上看，近期期價呈現震蕩盤整格局，重心小幅下移，整體受5周均線壓制明顯，預計短線期價仍將維 持弱勢震蕩格局，操作上建議謹慎觀望。

纖板(FB)

觀望為宜

纖板期貨主力合約今日無成交。技術上看，期價重返60元/張一線支撐上方后，期價重心上行乏力，均線系統(tǒng)呈現盤整格局，且MACD指標走勢偏弱，操作上建議謹慎觀望。

白糖(SR)

多空分歧加大

今日白糖期價減倉上行，目前多空分歧較大。市場方面，柳州中間商報價6750元/噸，下調60元/噸，但南寧中間商報價6700元/噸，上調20元/噸。整體現貨仍在弱勢趨勢中，但分歧加大。截至26日，廣西已有81家糖廠開榨，僅剩13家糖廠尚未開榨，食糖產能在不斷釋放，目前日產能在59.35萬噸，同比增加3.65%萬噸，近期產能釋放加速增加供應壓力。加之，外糖在巴西和印度題材的利好充分消化之后，出現連續(xù)走弱的行情，對內盤形成較大的負面效應。但綜合考慮到明年甘蔗成本剛性上調以及2016/17年度全球糖市的低庫存格局，建議暫時觀望為宜。

農產品
研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

暫時觀望

今日連玉米期價震蕩整理，1500元/噸附近存在一定支撐。市場方面，目前東北港口玉米價格相對穩(wěn)定，錦州集港1440-1470元/噸，鲅魚圈集港1440-1450元/噸，理論平艙1480-1520元/噸，較昨日持平。廣東港口弱勢企穩(wěn)，散船新糧碼頭1600-1650元/噸，可議價。東北深加工企業(yè)掛牌新玉米價格穩(wěn)定，掛牌1320-1400元/噸，部分企業(yè)繼續(xù)降價收購，飼料企業(yè)收購新玉米價格1350-1560元/噸；華北深加工企業(yè)收購價格區(qū)間1640-1730元/噸，漲跌互現，南方銷區(qū)補跌后跌勢放緩。隨著現貨的跌勢暫止，價格目前表現弱勢穩(wěn)定，1701合約小幅升水于現貨，但幅度不大。1705合約目前在1500元/噸附近表現出一定支撐，但續(xù)漲能力偏弱，部分空頭離場引發(fā)，而多頭目前不存在集中入場的機會。操作上，建議觀望。淀粉方面，短期內考慮到受天氣或者環(huán)保等其他因素影響，目前現貨的跌幅或將放緩，局部地區(qū)價格震蕩反復。但長線來看，市場供需矛盾未出現明顯緩和之前，玉米淀粉現貨市場弱勢震蕩的行情仍將延續(xù)?？紤]到目前淀粉與玉米價差仍顯偏大，目前淀粉缺乏反彈動能，建議觀望。

豆一(A)

偏空思路

今日連豆期價小幅反彈，目前升水結構導致價格難漲。市場方面，目前國產大豆整體市場是“南方產區(qū)已經平靜，北方產區(qū)漲勢仍有余溫”，不過，隨著蛋白廠補庫行將結束，油粕行情有所回落令東北油廠壓榨利潤降低，其將影響東北油廠收購熱情，東北地區(qū)商品豆及蛋白豆外銷始終路不上，均制約國產大豆整體行情，預計連豆現貨行情漲勢將放緩，沿淮區(qū)域不排除個別有小幅回調整理現象。期貨方面，前期連豆近月大幅升水有所回吐，但仍有一定幅度的升水。隨著技術性擠倉的風險解除，預計盤面繼續(xù)向現貨回歸是大概率事件，建議偏空思路為宜。

豆粕(M)

暫且觀望

今日豆粕企穩(wěn)反彈，2月份阿根廷降雨導致的天氣升水回落已逐步被市場消化，下步關注重點將轉移至巴西1月份是否會出現干旱，因此操作上不宜過分追空。國內方面，全國各地油廠大豆周度壓榨總量1862300噸，較前一周略增增幅0.14%，大豆壓榨產能利用率為56.69%，較前一周增加0.08%。截至12月25日當周，隨著大豆到港量增加，進口大豆庫存增加4.24萬噸至323.75萬噸，油廠豆粕庫存增加7.36萬噸至43.71萬噸。由于油廠開機率保持高位，而下游需求放緩，后期豆粕庫存或將持續(xù)增加。操作上建議暫且觀望。

豆油(Y)

慢牛格局延續(xù)，建議觀望

國際方面，原油仍在偏強運行，但國際油脂近期有走弱跡象，偏高的棕櫚油價格開始進一步抑制其消費，尤其是剛性的印度消費當下收到負面影響。國內方面，近期油廠停機壓榨量放緩，豆油庫存迅速走低，畢竟當下開始會是消費旺季，因此豆油供需屬于平衡的狀態(tài)，1月倉單壓力也在明顯的減輕，明年1季度估計豆油會快速去庫存。操作上，近期商品市場開始拐頭向下，宏觀面的因素暫時成為主導。國際油脂的反彈目標已經完成了，是否能轉勢成為牛市，核心在原油明年的價格重心和全球蛋白的消費增速上。從最新的數據顯示蛋白的消費就未來一個季度看仍舊不弱，因此油脂整體看仍處于慢牛格局中，前期上漲的利多因素已經基本發(fā)揮，短期上行力度有不足，建議觀望，試空可做其他品種。

棕櫚油(P)

59正套持有

今日棕櫚期價強勢上行，60日均線支撐有效。市場方面，受近期馬來B10摻兌計劃的暫時終止以及12月1-20日出口的環(huán)比大幅下滑，市場對高位的馬棕價格存有疑慮。不過，目前我國港口棕櫚庫存仍維持低位，而馬來格局仍在修復庫存的過程之中，目前難有趨勢性下跌行情的出現，更多的是表現為受整體商品弱勢帶動下的回調，油脂仍有較強上漲動能。操作上，建議持有買5拋9正套。

菜籽類

做多豆菜粕價差

截至12月25日當周，沿海菜籽庫存下降1.4萬噸至28.7萬噸，菜粕庫存增加1.63萬噸至2.63萬噸，冬季水產養(yǎng)殖需求大幅下降，預計年前豆粕走勢較菜粕偏強。菜油庫存增加1.45萬噸至10.65萬噸,現貨買家逢低補庫明顯,成交量較前周上漲113%。上拋儲的近10萬噸2013年菜籽油延續(xù)100%成交，成交均價7043元/噸，較前一周下降53元/噸，鄭油今日大幅反彈，下方空間有限。操作上建議做多豆菜粕價差。

雞蛋(JD)

逢高沽空思路

今日雞蛋期價震蕩偏強，價格中心有所上移。市場方面，產區(qū)市場貨源供應充足，部分地區(qū)仍有不少庫存，下游走貨平平，經銷商多謹慎采購。銷區(qū)到貨正常，走貨欠佳，短線行情多觀望。預計雞蛋價格或大致走穩(wěn)，個別地區(qū)小落0.05元/斤左右。由于目前市場蛋雞存欄較高，節(jié)日行情備貨并未掀起現貨上漲之勢。不過，考慮到現貨目前相對偏低價格以及春節(jié)備貨價格高點的臨近，預計盤面仍將存在一波合理反彈，建議3500元/500kg上方開始布局空單。

棉花(CF)

多單謹慎持有

棉價短期維持弱勢調整，關注15200-15300元/噸區(qū)間的壓力情況。中棉協(xié)調查顯示2017年植棉面積意向為4260.2萬畝，同比增長3.16%，較11月中旬國家棉花檢測系統(tǒng)種植意向增加0.96%。根據國家統(tǒng)計局調查，2016年度棉花產量為534.3萬噸，較前期市場預估大幅增加，一月份USDA等機構面臨產量上調壓力。臨近年末，貿易商資金回籠意愿增加，拋售壓力加大。但下游棉紗庫存均處于低位，后期仍面臨備貨行情。操作上建議前期多單謹慎持有。