伴隨著2017年新年的鐘聲即將敲響，我們也迎來了豆粕期權(quán)與白糖期權(quán)即將上市的消息，然而，投資者如何更好地運(yùn)用商品期權(quán)為自己套期保值、獲取利潤成了市場焦點(diǎn)。面對商品期權(quán)的主要交易者，現(xiàn)貨貿(mào)易商、CTA私募基金、公募基金如何有效地利用商品期權(quán)化解自己可能面臨的難題呢？下面我們將以豆粕期權(quán)為例子一一闡述。

首先，商品期權(quán)可以幫助現(xiàn)貨貿(mào)易商靈活庫存管理。

1.當(dāng)?shù)蛶齑鏁r可以低價補(bǔ)庫，若某豆粕貿(mào)易商庫存不足，計(jì)劃進(jìn)貨補(bǔ)庫，擔(dān)心豆粕價格上漲，通過賣出豆粕看跌期權(quán)可實(shí)現(xiàn)低價補(bǔ)庫。

2.當(dāng)高庫存時可以降低持有成本。假設(shè)某豆粕貿(mào)易商以3000元/噸購入豆粕，希望3100元/噸出貨，但豆粕跌至2804元/噸，導(dǎo)致庫存囤積，通過賣出執(zhí)行價3100元/噸的豆粕看漲期權(quán)價格48.1元/噸可以降低持有成本。

3.在庫存平衡時賺取價差。假設(shè)某豆粕貿(mào)易商庫存穩(wěn)定，豆粕市場近期平穩(wěn)，較難從價差獲利，通過同時賣出豆粕看漲和看跌期權(quán)可賺取價差。執(zhí)行價2850的豆粕看漲期權(quán)價格59.7元/噸，執(zhí)行價2750的豆粕看跌期權(quán)價格42.25元/噸。若豆粕價格在2750元/噸至2850元/噸間波動，收入權(quán)利金101.95元/噸，降低豆粕持有成本，貿(mào)易競爭力增強(qiáng)；若豆粕漲到2850元/噸或跌到2750元/噸，由于收入權(quán)利金，可實(shí)現(xiàn)2648.05元/噸進(jìn)貨或2951.95元/噸出貨。

其次，商品期權(quán)可以幫助CTA私募豐富交易策略，強(qiáng)化收益。

1.降低投資組合波動性，增強(qiáng)收益。在商品期貨投資組合中，通過賣出商品期貨看漲期權(quán)減少組合波動性，增強(qiáng)組合收益。當(dāng)商品期貨上漲時，既可以獲得一定上漲收益，權(quán)利金收入又可以提供穩(wěn)定的額外現(xiàn)金收入，實(shí)現(xiàn)收益增強(qiáng)；當(dāng)商品期貨短期下跌時，權(quán)利金收入也可以從一定程度上抵補(bǔ)下跌造成的損失。但實(shí)施該策略需處理好權(quán)利金收入與上漲潛在收益間的關(guān)系。

2.改善趨勢跟蹤策略效果。CTA趨勢策略在市場大幅波動時表現(xiàn)出色，波動小時連續(xù)回撤。期權(quán)價值隨波動而增加，因此在組合中賣出期權(quán)將有效改善策略效果。如豆粕期貨價格2804元/噸，可賣出執(zhí)行價2850元/噸看漲期權(quán)及執(zhí)行價2750元/噸看跌期權(quán)構(gòu)成寬跨式策略，做空波動率，若豆粕維持在2750元/噸至2850元/噸間振蕩，則權(quán)利金收入可補(bǔ)償趨勢策略的虧損；同時買入執(zhí)行價2900元/噸看漲期權(quán)及執(zhí)行價2700元/噸看跌期權(quán)構(gòu)成寬跨式策略，當(dāng)豆粕大幅波動時降低被行權(quán)對收益的影響。

最后，商品期權(quán)可以幫助公募基金、資管產(chǎn)品開拓創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)。

1.開發(fā)商品期權(quán)策略ETF。公募基金應(yīng)用衍生品的主要目的是對投資組合波動率進(jìn)行調(diào)整，以衍生品的高杠桿管理倉位。因此適合采用Covered Call策略開發(fā)ETF，持有商品期貨ETF的同時賣出商品期貨看漲期權(quán)，可有效降低產(chǎn)品收益波動性，增加現(xiàn)金流收入，優(yōu)化風(fēng)險調(diào)整收益。另外，備兌開倉沖抵保證金模式適合該策略的產(chǎn)品化，資金利用效率高。

2.增進(jìn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)。目前大部分掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通過期貨動態(tài)復(fù)制的方式實(shí)現(xiàn)，而動態(tài)復(fù)制存在其局限性。商品期權(quán)上市后，可實(shí)現(xiàn)固定收益+期權(quán)的靜態(tài)復(fù)制模式，并可對沖結(jié)構(gòu)復(fù)雜產(chǎn)品的非線性風(fēng)險，有效改善操作難度，釋放運(yùn)作風(fēng)險，促進(jìn)商品結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)展，拓寬產(chǎn)品設(shè)計(jì)空間。

商品期權(quán)即將上市，投資者可以與海通期貨聯(lián)系，提早進(jìn)行各項(xiàng)準(zhǔn)備，先行開展仿真交易，搶占市場先機(jī)。