股指期貨

暫時觀望

今日早盤3組期指高開后震蕩運行且盤中漲幅逾1%，無明顯分化，尾盤漲幅均逾1%?，F(xiàn)貨指數(shù)方面，滬深兩市全天高開震蕩運行，尾盤有所拉升，上證指數(shù)漲幅逾1%，行業(yè)板塊普漲，其中權(quán)重股集體走強，帶動指數(shù)的上漲。另外有消息稱，監(jiān)管層近期將調(diào)整股指期貨持倉與保證金指數(shù)，將密切關注市場走勢，分步驟調(diào)整。資金面來看，兩市融資余額增加13.3億至9489.23億元，滬股通凈流出1.51億，深股通凈流入3.66億元，數(shù)據(jù)較前期有明顯下滑，顯示場外資金進入A股市的熱情降低。另外，SHIBOR利率全線上漲，其中中長端漲幅較大，表明市場資金持續(xù)緊張。從技術上來看，滬深兩市成交量有所增加合計成交4295億元，上證指數(shù)上行逼近60日均線，但短期均線為空頭格局，建議暫時觀望。

宏觀金融
研發(fā)團隊

國債期貨

前期空單暫離場觀望

今日期債主力高開高走，五債盤中漲停，期價站上10日均線。資金面上，央行進行2100億逆回購，當日凈投放900億元，央行昨日窗口指導銀行通過X-repo投放資金，以緩解流動性緊張壓力，今日資金面稍有緩和。消息面上，國海證券認可假章私簽的債券交易協(xié)議，與對手方共同承擔責任，證監(jiān)會介入調(diào)停，事件暫得到解決，市場情緒回暖，期債反彈。雖然經(jīng)濟指標向好、債市去杠桿、人民幣貶值預期等基本面因素依然偏空，但考慮到央行呵護流動性及情緒回暖，建議前期空單暫離場觀望。

貴金屬

暫且觀望

因市場預期全球經(jīng)濟增長加速以及美國升息，提振美元攀升，且美國股市再度創(chuàng)下紀錄新高，投資者繼續(xù)拋售黃金，此前土耳其和德國發(fā)生的襲擊事件未能提振對黃金的避險需求。分析師警告稱，盡管短期金價的超賣跡象可能引發(fā)修正反彈，但整個拋售浪潮恐怕遠未結(jié)束，操作上建議切忌盲目追多，暫且觀望為宜。

金屬
研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

滬期銅止跌反彈，吸引部分下游逢低入市買貨，一定程度上收窄了現(xiàn)銅貼水幅度。持貨商依然有換現(xiàn)意愿，但受制于年末投機買盤少，降價亦難出，關帳公司漸增，故甩貨力度逐漸減弱，市場再現(xiàn)供需拉鋸狀態(tài)。預計年末清淡行情還將延續(xù)。債市風險有所緩解，市場風險偏好再起，但消費淡季背景下，多頭較為謹慎，銅價維持盤整格局，操作上，暫時觀望。

螺紋鋼(RB)

觀望為宜

今日螺紋期貨價格上午走弱，下午收回跌幅。下午國債大漲，帶動市場情緒，鋼材期貨跟著拉漲。不過目前社會庫存比較高，12月底北方工地陸續(xù)停工，對盤面形成壓力，因此螺紋期貨反彈幅度不是很大。短期預計震蕩為主，建議暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日期貨價格在20日均線附近整理。今日現(xiàn)貨持穩(wěn)，成交冷清。近期隨著螺紋鐵礦回調(diào)，熱軋也隨之回調(diào)。但社會庫存偏低，主要城市的庫存才169萬噸，限制下跌空間。建議暫時觀望。

鋁(AL)

暫且觀望

上海成交集中12920-12950元/噸，對當月升水150-170元/噸，無錫成交集中12910-12940元/噸，杭州成交集中12920-12940元/噸。期鋁上漲后，冶煉廠控貨力度未見減弱，現(xiàn)貨升水大漲，中間商看漲備貨意愿仍較積極，下游企業(yè)接貨意愿維持昨日活躍，整體成交仍顯活躍。期貨方面，滬期鋁震蕩上行，有止跌企穩(wěn)跡象，在持貨商不斷鎖緊出貨升水大漲的背景下，料短期期價止跌回升概率偏大。但介于消費處于傳統(tǒng)淡季，鋁價上方空間也有限，操作上建議投資者暫且觀望。

鋅(ZN)

暫時觀望

滬鋅主力1702合約開盤后快速走高至21440元/噸附近震蕩運行，盤面走高但貨源偏緊，0#現(xiàn)鋅報價高挺升水20-60元/噸；第二交易時段，重心回落至21270元/噸附近，升水擴大10-20元/噸?，F(xiàn)貨市場，整體市場貨源趨緊，貿(mào)易商手頭庫存不多，年底亦少備貨以換現(xiàn)為主，下游拿貨積極性不及昨日，但成交尚可。期貨盤面上漲動能不足，多頭較為謹慎，操作上，暫時觀望。

鎳(NI)

暫且觀望

今日早間貿(mào)易商繼續(xù)上調(diào)升水，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1701升水300元/噸，俄鎳平水為主，貿(mào)易商成交情況仍分化，下游拿貨積極性仍低，部分貿(mào)易商為下月發(fā)票、報價偏低，但成交受冷落，成交區(qū)間90800~91650元/噸。期貨方面，滬期鎳維持窄幅震蕩，交投表現(xiàn)謹慎，趨勢性方向不明顯，操作上建議投資者暫且觀望。

鐵礦石(I)

空單謹慎持有

今日鐵礦石期貨價格下午低位反彈。下午國債大漲，帶動市場情緒，鐵礦期貨跟著上漲。目前鋼廠鐵礦庫存為兩年高位，港口庫存也較高。鋼廠繼續(xù)受限產(chǎn)，鐵礦需求有下降預期。建議空單謹慎持有。

天膠(RU)

暫時觀望

今日天膠主力1705合約止跌企穩(wěn)，尾盤攀升，收漲逾1%?，F(xiàn)貨市場主流報價小幅回落，市場交投穩(wěn)定?；久鎭砜矗?1月重卡銷量數(shù)據(jù)向好，年末需求表現(xiàn)較好為期價提供利多支撐，加之目前市場貨源相對偏緊，料短期期價或維持強勢，但2萬關口阻力明顯，建議暫時觀望。

能化
研發(fā)團隊

瀝青(BU)

偏多思路

瀝青主力合約1706小幅震蕩，上破2600一線后回落，整體偏強，我們維持2500以下買入思路不變，但考慮期價升水較高，建議輕倉介入。1706合約目前仍然偏強，回調(diào)存在做多機會?；久嫔蠠拸S庫存小幅回落。但整體仍然偏弱庫存壓力仍然較大，期貨升水空間較小。目前12合約維持底部震蕩，上行乏力。原油達成凍產(chǎn)將一定程度提振瀝青期價。華南、山東等地部分煉廠瀝青價格有所下調(diào)。山東及周邊地區(qū)降雨頻繁影響需求；華東地區(qū)部分煉廠出貨下滑，加之社會庫存居高不下，貿(mào)易商采購積極性較低。近期國內(nèi)市場需求整體不旺，部分地區(qū)瀝青資源過剩加劇，且?guī)齑嫦木徛?，煉廠價格面臨一定的調(diào)整壓力。只有廠庫方面維持低位?？紤]國內(nèi)供應壓力暫緩，原油提振較大，建議偏多思路。

塑料(L)

暫時觀望

連塑料主力期價高位回落，整體上行動能趨緩，期價大幅回落，10000元一線失守。PE市場價格延續(xù)跌勢，各大區(qū)部分線性和高壓下跌50-150元/噸，個別低壓跌50-100元/噸。線性期貨低開小漲后震蕩下滑，且部分石化繼續(xù)下調(diào)出廠價，商家對后市信心不足，隨行跟跌。終端需求變化不大，成交側(cè)重商談。目前整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力不大，短期期價或面臨下行風險，建議暫時觀望。

聚丙烯(PP)

暫時觀望

聚丙烯主力1705合約盤中寬幅震蕩，早盤沖高后回落，尾盤收紅。國內(nèi)PP市場價格繼續(xù)回落。石化部分大區(qū)出廠價下調(diào)，對市場的成本支撐有所減弱。期貨盤面反彈后走低，對市場心態(tài)造成一定的打擊。貿(mào)易商積極出貨，讓利銷售以促進自身成交；下游工廠謹慎觀望，市場成交較為冷清?？紤]到目前市場貨源壓力不大以及終端需求尚可，料短期聚丙烯期價或延續(xù)弱勢，但繼續(xù)下行空間或有限，暫時觀望。

PTA(TA)

正套持有

TA今日寬幅震蕩，午后小幅攀升，整體仍然維持偏強格局。基本面看后續(xù)聚酯負荷仍然有增加空間。成本方面，原油高位震蕩，但由于PX端利潤仍然可觀，原油對TA影響有限?；久嫔峡?，目前PTA開工率穩(wěn)定，當前利潤維持穩(wěn)定，主流廠商均有檢修計劃。而需求端看，聚酯開工負荷仍然有提升空間。預計四季度整體供需維持當前供需格局，處于緊平衡狀態(tài)。庫存方面，總體供需結(jié)構(gòu)偏緊，去庫存幅度較大，下游開工負荷逐步提高，后期需求將受提振?，F(xiàn)貨方面PTA報價穩(wěn)定，亦有成交跟隨。由于人民幣持續(xù)貶值，加工差受到擠壓，支撐近月合約。操作上，建議正套持有。

焦炭(J)

暫且觀望

焦炭主力1705合約今日維持震蕩，近期現(xiàn)貨價格開始逐漸松動，貨源緊俏程度略有降低，加上焦化廠煉焦利潤豐厚，生產(chǎn)積極性較高，市場投放供應量較前期略有改善，近月1701合約面臨交割，因此后期減倉將會繼續(xù)帶動期價有大幅波動，操作上建議投資者暫且觀望。

焦煤(JM)

暫且觀望

焦煤主力1705合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨供應依然偏緊，下游焦化廠采購積極性較高，明年的長協(xié)落地后，近月合約漲勢放緩，短期內(nèi)期價將以寬幅震蕩為主，操作上建議投資者暫且觀望。

動力煤(TC)

空單謹慎持有

動力煤主力1705合約今日維持震蕩，隨著主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量提升的預期以及鐵路發(fā)運量的增加，港口庫存逐漸上升，市場供應略有改善，港口價格開始小幅回落，加上明年長協(xié)價格定在535元/噸，下游電廠對長協(xié)價格采購意愿較大，市場價貨源無人問津，加上逐漸釋放的產(chǎn)能，預期在明年上半年會對市場供需產(chǎn)生較大影響，因此操作上建議空單謹慎持有。

甲醇(ME)

觀望為宜

華東港口新建烯烴裝置投產(chǎn)預期臨近，現(xiàn)貨炒作氛圍濃厚，配合甲醇期貨持續(xù)大幅上漲，本周華東港口或繼續(xù)刷新年內(nèi)新高。目前山東、西北各地與華東地區(qū)套利窗口開啟，局部如山東南部與港口大型終端長約合同持續(xù)洽談，且多數(shù)企業(yè)庫存不高，西北等企業(yè)預售量較多，內(nèi)地業(yè)者多對本周有良好預期。不過需警惕來自傳統(tǒng)下游風險，目前甲醛、MTBE等產(chǎn)品對持續(xù)上漲的原料抵觸明顯，已有環(huán)保監(jiān)察等因素而降低了河北等地甲醛等開工負荷，不排除其他工廠在利潤大幅萎縮的情況下，提前降低生產(chǎn)負荷或直接關停。今日甲醇期價震蕩盤整，操作上建議暫且觀望為宜。

玻璃(FG)

觀望為宜

近期玻璃現(xiàn)貨市場整體呈現(xiàn)淡季不淡的態(tài)勢，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷兩旺，庫存繼續(xù)降低，市場價格小幅上漲。在下游加工企業(yè)年末趕工和生產(chǎn)企業(yè)庫存較低，以及原燃材料價格大幅度上漲等因素影響下，玻璃現(xiàn)貨價格堅挺，絲毫沒有下調(diào)跡象。生產(chǎn)企業(yè)價格上漲雖然帶來了較好的經(jīng)濟效益，卻對貿(mào)易商和加工企業(yè)積極參與后期采購和冬儲不利，也增加了春節(jié)前后貿(mào)易商不敢，也不愿意存貨的情緒。今日玻璃期價震蕩下行，操作上建議暫且觀望。

膠板(BB)

觀望為宜

膠板期貨主力合約今日弱勢下行。技術上看，近期期價呈現(xiàn)震蕩盤整格局，重心小幅下移，整體受5周均線壓制明顯，預計短線期價仍將維 持弱勢震蕩格局，操作上建議謹慎觀望。

纖板(FB)

觀望為宜

纖板期貨主力合約今日無成交。技術上看，期價重返60元/張一線支撐上方后，期價重心上行乏力，均線系統(tǒng)呈現(xiàn)盤整格局，且MACD指標走勢偏弱，操作上建議謹慎觀望。

白糖(SR)

暫時觀望

今日白糖期價震蕩整理，預計大跌后有一定修復需求。市場方面，目前糖廠開榨數(shù)量增加，供應壓力逐漸放大，而同時春節(jié)備貨逐漸消弱。大周期來看，由于今年我國食糖處于增產(chǎn)周期，其上方空間相對難以打開。而且近期雷亞爾貶值因素引發(fā)外盤大幅走弱。目前多頭因素仍是抬升的甘蔗成本以及進口關稅調(diào)整的預期，但目前價差結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出一定變化。操作上，等待政策的發(fā)布，若農(nóng)村經(jīng)濟會議以及一號文件均未提及白糖進口改革的問題，則可沽空為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

觀望為宜

今日連玉米期價增倉下行，現(xiàn)貨弱勢帶動。市場方面，目前現(xiàn)貨弱勢加速，預計近期南方港口玉米大量集港，現(xiàn)貨仍有一定下跌動能。操作上，暫時觀望。淀粉方面，近期國內(nèi)玉米淀粉市場價格延續(xù)穩(wěn)中趨弱的走勢，其中華北地區(qū)伴隨著原料玉米價格的下行，市場供應量的增加以及庫存與銷售壓力的回升，局部地區(qū)前期高端價格陸續(xù)開始補跌跟進市場主流。東北地區(qū)隨著市場供需矛盾逐步恢復，前期高端報價難以持續(xù)，也開始大幅下跌試探市場接受程度。玉米淀粉現(xiàn)貨市場階段性弱勢震蕩的行情仍在延續(xù)。但考慮到目前期貨已經(jīng)貼水現(xiàn)貨一定幅度，其下跌空間相對有限，建議觀望。

豆一(A)

觀望

今日連豆價格高位反復，目前期貨價格已經(jīng)大幅升水于現(xiàn)貨。市場方面，由于前期中儲糧提高大豆輪庫價格，而油廠因榨利較高而入市積極，同時疊加進口從嚴入關以及春節(jié)需求旺季，本周東北大豆上漲力度增加。不過，東北大豆市場仍受物流外運制約，雖然價格上漲，但是購銷量依舊不大，汽運成本費用太高，農(nóng)產(chǎn)品火運更是不易，其對整體行情漲勢形成拖累，隨著行情漲上一臺階，預計下周東北豆行情漲勢將放緩，而偏低價格則仍將有所上調(diào)。操作上，考慮到目前倉單數(shù)量已經(jīng)與盤面交割數(shù)量相當，豆價繼續(xù)上漲缺乏基本面支撐，逼倉可能性下降，但資金依然盤踞在豆一品種，建議暫時觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

阿根廷作物帶如期迎來降雨，美豆承壓，帶動豆粕下行。廣東部分油廠因環(huán)保檢查影響開機，預計十二月底前均面臨環(huán)保組督察的不確定性，同時華北地區(qū)部分油廠受霧霾影響，政府要求限產(chǎn)，現(xiàn)貨供應偏緊，但受美豆下跌影響，現(xiàn)貨價格下調(diào)30-50元/噸。截至12月18日當周，豆粕庫存再度下降2%至36.35萬噸，豆粕庫存持續(xù)處于低位，且下游買家進行節(jié)前備貨，近期豆粕成交較好，對現(xiàn)貨價格形成支撐。由于巴西大豆種植進度較快，二月份的美豆出口受到巴西豆的擠壓，美豆高出口量的格局面臨拐點。巴西天氣整體有利作物生長，但需關注一月初是否會出現(xiàn)干旱。操作上建議暫且觀望。

豆油(Y)

慢牛格局延續(xù)，建議觀望

國際方面，原油繼續(xù)走強，油脂生柴需求端本就偏向樂觀。美國環(huán)保部發(fā)布2017生柴目標，提振生柴消費預期，海外油脂繼續(xù)處于偏強震蕩的格局中。國內(nèi)方面，近期油廠停機壓榨量放緩，豆油庫存迅速走低，畢竟當下開始會是消費旺季，因此豆油供需屬于平衡的狀態(tài)，1月倉單壓力也在明顯的減輕，明年1季度估計豆油會快速去庫存。操作上，近期商品市場反應劇烈，國際油脂的反彈目標已經(jīng)完成了，是否能轉(zhuǎn)勢成為牛市，核心在原油明年的價格重心和全球蛋白的消費增速上。從最新的數(shù)據(jù)顯示蛋白的消費就未來一個季度看仍舊不弱，但美國的RVO報告則再度提振了油脂生柴消費的預期，油脂整體看仍處于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建議觀望，套利上繼續(xù)持有遠期豆棕價差走闊的頭寸。

棕櫚油(P)

布局5-9正套

今日棕櫚期價偏強運行，油脂里表現(xiàn)最弱。市場方面，馬棕產(chǎn)量在9-10月大幅不及預期，已經(jīng)為棕櫚價格上漲做了很好的鋪墊，進入年度性減產(chǎn)周期后，棕櫚價格上漲基礎更加牢固。而且近期美國環(huán)保署提高生柴摻兌標準提高亦利多油脂需求，短期提振效應明顯，而國內(nèi)庫存仍遲遲難以恢復，目前仍在26萬噸左右。本月發(fā)布的Mpob月度報告好于預期，產(chǎn)量下跌幅度高于預期而出口下降幅度低于預期，導致庫存小幅累積，利空沒有完全兌現(xiàn)，油脂基本面仍有支撐。不過，馬來政府將暫時取消B10計劃，生物柴油摻混增加或?qū)⒎旁诿髂?，對棕櫚需求形成負面效應。操作上，考慮到目前商品波動幅度巨大，建議參與5-9正套。

菜籽類

做多豆菜粕價差

美豆因天氣升水回落下行，菜粕延續(xù)回調(diào)。國內(nèi)方面，截至12月18日當周，沿海菜籽庫存下降3.8%至30.1萬噸，菜油庫存環(huán)比上升9.5%至92000噸。由于進口利潤較高，上周加拿大油菜籽出口量環(huán)比增加95.8%，且冬季水產(chǎn)養(yǎng)殖需求大幅下降，預計年前豆粕走勢較菜粕偏強。今日拋儲的近10萬噸2013年菜籽油延續(xù)100%成交，成交均價較前一周有所下降，鄭油上方顯現(xiàn)滯脹跡象。操作上建議做多豆菜粕價差。

雞蛋(JD)

逢高沽空思路

今日雞蛋期價增倉下行，隨商品整體弱勢下跌。市場方面，目前市場雞蛋價格以穩(wěn)為主，北京、山東市場蛋價走穩(wěn)，市場貨源供應穩(wěn)定，整體需求尚可，預計雞蛋價格或以穩(wěn)為主。目前1月目前仍有較大升水因此表現(xiàn)疲弱，而5月目前資金入場積極性較強，5月合約仍有望在現(xiàn)貨企穩(wěn)上漲的情況下反彈，屆時也是沽空的最佳時機，建議維持逢高沽空思路。

棉花(CF)

暫且觀望

華北地區(qū)部分紡織廠受霧霾影響環(huán)保壓力增大，21號之后預計霧霾情況有所緩解，需關注企業(yè)復工情況。臨近年末，貿(mào)易商資金回籠意愿增加，鄭棉倉單自11月末開始迅速增加，銷售壓力有所顯現(xiàn)。銷售價格有所松動，黃河流域3128B級毛重報價約15300元/噸。由于拋儲采用內(nèi)外聯(lián)動的平均價定價機制，目前1800元/噸左右的內(nèi)外棉價差處于相對高位，拋儲前仍面臨價差收窄壓力。國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)11月中旬的調(diào)查顯示,2017年中國棉花種植意向同比增加2.2%，總產(chǎn)量預計503.7萬噸，同比增加3.3%，但棉花產(chǎn)量的增速仍遠小于國儲棉去庫存的速度去庫存，由于2016年度籽棉收購價格環(huán)比明顯提升，需關注其他產(chǎn)棉國的增產(chǎn)幅度。鄭棉微盤出現(xiàn)急速拉升，14800元/噸一線具有較強支撐，操作上建議暫且觀望。