10月以來，美豆豐產壓力逐步釋放，且南美天氣面臨不確定性、美國和中國消費進入旺季，美豆價格振蕩走高。近期天氣預報顯示南美天氣有所改善，明年一季度南美大豆產量趨于明朗，且彼時消費處于淡季，美豆市場承壓，后期需警惕調整風險。

元旦前美豆偏強運行

每年10月的美國農業(yè)部供需報告公布后，美豆產量就基本定調了，后期繼續(xù)調整的空間有限。10月以來，美豆豐產和收獲壓力逐步釋放，市場已經充分消化了這一利空，但由于南美大豆開始播種，市場對南美天氣的擔憂上升，尤其是今年還是弱拉尼娜年份，其對價格有向上的推動力。

此外，今年南美貨幣與去年相比相對強勢，出口優(yōu)勢下降，農戶存在惜售情緒。截至11月底，巴西馬托格羅索州大豆銷售進度只有36%，遠落后于去年53%及五年平均48%的水平。市場將采購目標放在美國，美豆出口異常火熱，頻頻爆出超預期的出口數(shù)據。截至12月1日，美豆已經出口加簽約銷售進度達到78%，遠快于去年的65%，也快于五年平均78%，這也對美豆價格產生了向上的驅動力。

目前，國內油廠壓榨利潤豐厚，進口壓榨積極性高漲，也給豆價帶來支撐。

巴西大豆可能提前上市

南美大豆播種已進入尾聲，截至12月6日，巴西大豆播種完成90%，快于去年的88%和五年均值的85%。其中，兩大主產州馬托格羅索州和帕拉納州都已經完成播種。從天氣預報的情況來看，除了南部南馬托格羅索州和南里奧格蘭德州稍顯干旱外，其他主產州的天氣都比較理想。在此環(huán)境下，巴西大豆整體漲勢良好。產量最大的馬托格羅索州，2016/2017年度大豆產量預計提高9.6%，創(chuàng)下3040萬噸的新高，單產有望達到創(chuàng)紀錄的47蒲式耳/英畝。該州的早熟大豆在圣誕節(jié)前后就可以收獲，到明年1月底就可以收割完成25%，遠快于正常年份的10%。只要明年1月沒有過多降雨影響收割，巴西大豆就會提前上市，進而和美國大豆形成競爭。

國內消費提前透支

由于前期進口大豆推遲到港，國內油廠開機率不高，多數(shù)油廠庫存緊張，只能憑前期合同提貨且限量供應，進而造成豆粕供應偏緊。部分地區(qū)的油廠受環(huán)保政策限制而停機，加劇了供應緊張程度。上述因素提振下，近月豆粕合約價格節(jié)節(jié)攀升，市場采購情緒升溫，主流油廠豆粕成交量和未執(zhí)行合同量持續(xù)增加。截至第50周，豆粕未執(zhí)行合同量達到542萬噸，同比增長68%。

不過，目前終端消費并未明顯改善，生豬存欄量仍處于較低水平，而且受限于環(huán)保因素難以快速增長。下游銷售好轉更多是階段性供需錯配，而由供需錯配引發(fā)的補庫行為，只是把貨物從油廠轉移到飼料企業(yè)和貿易商手中，真正的消費增量有限。國內有提前透支消費的風險。

近期，大豆到港量增加，油廠開機率有所提高，連續(xù)4周的壓榨量保持在180萬噸以上。照此速度，豆粕庫存緊張局面將在明年一季度得到緩解。

綜上所述，美豆豐產利空基本被消化，在南美天氣升水以及季節(jié)性消費旺季到來的提振下，美豆成功站上10美元/蒲式耳關口，并且元旦前仍將延續(xù)高位振蕩模式。巴西大豆預計提前上市，而國內消費并未明顯改善，明年一季度，美豆面臨調整風險，投資者需要保持警惕。