國(guó)債期貨：配置價(jià)值已顯 等待市場(chǎng)企穩(wěn)。

一、行情回顧。周四，期債大幅下跌，一度跌停。5年期主力合約TF1703開(kāi)盤(pán)價(jià)98.140 ，最高98.350 ，最低97.560 ，收盤(pán)于97.595 ，漲跌幅為-1.16%，成交量為17735手，持倉(cāng)量為24154手。三張合約總成交19433手，總持倉(cāng)28231手。10年期主力合約T1703開(kāi)盤(pán)價(jià)95.270 ，最高96.100 ，最低97.560 ，收盤(pán)于94.555 ，漲跌幅為-1.81%，成交量為102747手，持倉(cāng)量為52860手。三張合約總成交119776手，總持倉(cāng)67326手。

二、資金面。昨日，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放1450億元，資金面緊張。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.1BP至2.3110 %，7天利率上行0.6BP至2.5050 %，14天利率上行0.56BP至2.7050 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行16.79BP至2.4847 %，7天利率上行42.77BP至3.3606 %，14天利率上行37.41BP至3.6807 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1703合約的CTD券160021.IB，IRR為-5.34%，該券當(dāng)日估值為96.9447；T1703合約的CTD券為160023.IB，IRR為-7.98%，該券估值為94.7303?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別上行12.5BP、11.3BP至3.0906%、3.3315%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日下跌，其中中債國(guó)債總指數(shù)下行0.95BP至168.39 ，固定利率國(guó)債指數(shù)下行0.94BP至168.79 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、12月14日至12月15日兩天內(nèi)，中集集團(tuán)、晨鳴紙業(yè)、中國(guó)鹽業(yè)總公司等累計(jì)13家企業(yè)取消或延期債券發(fā)行，累計(jì)金額達(dá)到120.8億元。

五、結(jié)論及投資建議。周四，國(guó)債期貨創(chuàng)上市以來(lái)最大單日跌幅，盤(pán)中6個(gè)合約均現(xiàn)跌停，10年期國(guó)債收益率達(dá)到3.33%，期貨市場(chǎng)悲觀情緒彌漫，大幅貼水現(xiàn)券。央行在公開(kāi)市場(chǎng)上凈投放1450億元，結(jié)束10天凈回籠或零投放的節(jié)奏，但依然沒(méi)有改變市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期，資金利率大幅上行，Shibor利率連續(xù)三天全線上漲，3個(gè)月品種創(chuàng)逾一年新高，銀行間回購(gòu)利率大幅飆升，交易所隔夜回購(gòu)利率一度達(dá)到16%的水平。非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性困難，必須通過(guò)拋售流動(dòng)性相對(duì)較好的資產(chǎn)滿足，債券市場(chǎng)拋售壓力較重，未避險(xiǎn)引發(fā)更大規(guī)模的拋售，必須由外力比如說(shuō)央行的流動(dòng)性救助或窗口指導(dǎo)進(jìn)行干預(yù)，否則債市的持續(xù)下跌有可能將風(fēng)險(xiǎn)引致到其他市場(chǎng)上。昨日央行通過(guò)窗口指導(dǎo)建議銀行拆出長(zhǎng)期資金給非銀機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)今日仍有安撫市場(chǎng)之意，關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作。近期美國(guó)加息，美元強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)國(guó)債收益率再次上行，對(duì)國(guó)內(nèi)存在牽制，加上年底前資金面仍面臨諸多擾動(dòng)，期債的運(yùn)行環(huán)境難有明顯改善，整體依然比較弱勢(shì)，從絕對(duì)收益率上看，目前債券市場(chǎng)已具備配置價(jià)值，但交易上需防止超調(diào)出現(xiàn)，或等待企穩(wěn)右側(cè)操作，或降低倉(cāng)位控制風(fēng)險(xiǎn)。