國債期貨：配置價值已顯 等待市場企穩(wěn)。

一、行情回顧。周四，期債大幅下跌，一度跌停。5年期主力合約TF1703開盤價98.140 ，最高98.350 ，最低97.560 ，收盤于97.595 ，漲跌幅為-1.16%，成交量為17735手，持倉量為24154手。三張合約總成交19433手，總持倉28231手。10年期主力合約T1703開盤價95.270 ，最高96.100 ，最低97.560 ，收盤于94.555 ，漲跌幅為-1.81%，成交量為102747手，持倉量為52860手。三張合約總成交119776手，總持倉67326手。

二、資金面。昨日，公開市場操作凈投放1450億元，資金面緊張。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.1BP至2.3110 %，7天利率上行0.6BP至2.5050 %，14天利率上行0.56BP至2.7050 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行16.79BP至2.4847 %，7天利率上行42.77BP至3.3606 %，14天利率上行37.41BP至3.6807 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1703合約的CTD券160021.IB，IRR為-5.34%，該券當(dāng)日估值為96.9447；T1703合約的CTD券為160023.IB，IRR為-7.98%，該券估值為94.7303?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別上行12.5BP、11.3BP至3.0906%、3.3315%。中債國債類指數(shù)較上一交易日下跌，其中中債國債總指數(shù)下行0.95BP至168.39 ，固定利率國債指數(shù)下行0.94BP至168.79 。

四、財經(jīng)資訊。

1、12月14日至12月15日兩天內(nèi)，中集集團(tuán)、晨鳴紙業(yè)、中國鹽業(yè)總公司等累計13家企業(yè)取消或延期債券發(fā)行，累計金額達(dá)到120.8億元。

五、結(jié)論及投資建議。周四，國債期貨創(chuàng)上市以來最大單日跌幅，盤中6個合約均現(xiàn)跌停，10年期國債收益率達(dá)到3.33%，期貨市場悲觀情緒彌漫，大幅貼水現(xiàn)券。央行在公開市場上凈投放1450億元，結(jié)束10天凈回籠或零投放的節(jié)奏，但依然沒有改變市場對資金面的預(yù)期，資金利率大幅上行，Shibor利率連續(xù)三天全線上漲，3個月品種創(chuàng)逾一年新高，銀行間回購利率大幅飆升，交易所隔夜回購利率一度達(dá)到16%的水平。非銀機(jī)構(gòu)流動性困難，必須通過拋售流動性相對較好的資產(chǎn)滿足，債券市場拋售壓力較重，未避險引發(fā)更大規(guī)模的拋售，必須由外力比如說央行的流動性救助或窗口指導(dǎo)進(jìn)行干預(yù)，否則債市的持續(xù)下跌有可能將風(fēng)險引致到其他市場上。昨日央行通過窗口指導(dǎo)建議銀行拆出長期資金給非銀機(jī)構(gòu)，預(yù)計今日仍有安撫市場之意，關(guān)注公開市場操作。近期美國加息，美元強(qiáng)勢，美國國債收益率再次上行，對國內(nèi)存在牽制，加上年底前資金面仍面臨諸多擾動，期債的運行環(huán)境難有明顯改善，整體依然比較弱勢，從絕對收益率上看，目前債券市場已具備配置價值，但交易上需防止超調(diào)出現(xiàn)，或等待企穩(wěn)右側(cè)操作，或降低倉位控制風(fēng)險。