自10月末以來(lái)，國(guó)債期貨一直呈下跌態(tài)勢(shì)，近期跌勢(shì)更為猛烈，今日（12月15日）甚至出現(xiàn)跌停局面。今日國(guó)債期貨開(kāi)盤(pán)暴跌，5年期國(guó)債期貨合約TF1703和10年期國(guó)債期貨合約T1703都一度觸及1.2%和2%的跌停線(xiàn)，兩品種均創(chuàng)下上市以來(lái)首次跌停。

截止收盤(pán)，十年期主力合約報(bào)94.555點(diǎn)，跌1.745點(diǎn)，跌幅為1.81%，成交102747手，持倉(cāng)52860手。五年期主力合約97.595點(diǎn)，跌1.145點(diǎn)，跌幅為1.16%，成交17735手，持倉(cāng)24154手。對(duì)此，七禾網(wǎng)連線(xiàn)了信達(dá)期貨國(guó)債期貨分析師邵菁菁，為投資者分析行情走勢(shì)。

七禾網(wǎng)1、受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，十年期、五年期國(guó)債期貨早盤(pán)一度觸及跌停。有業(yè)內(nèi)人士表示，造成國(guó)內(nèi)債市恐慌式下跌不僅僅因?yàn)榧酉?，?qǐng)問(wèn)，除此原因外，還有哪些因素造成了國(guó)債期貨的大跌？

邵菁菁：國(guó)債期貨近期一直保持急跌的態(tài)勢(shì),總體上來(lái)看與目前的債券市場(chǎng)利空云集而利多缺位有關(guān)。

外部環(huán)境方面,今年四季度以來(lái)全球主要國(guó)家債券收益率均大幅攀升,其中美國(guó)10年期國(guó)債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)加息和特朗普美版”四萬(wàn)億”的刺激下,從三季度末的1.6%迅速攀升至2.5%,漲幅達(dá)59%, 債牛瞬間變身債熊在中美兩國(guó)呈現(xiàn)了共振效應(yīng)。

國(guó)內(nèi)方面,經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期,雖然經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)持續(xù)性存疑,但短期難以被證偽。政策層面亦利空期債,監(jiān)管去杠桿態(tài)度堅(jiān)決。繼三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中央行提及注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)以來(lái),各種倒逼機(jī)構(gòu)去杠桿的規(guī)范指引陸續(xù)出臺(tái),同時(shí)央行在公開(kāi)市場(chǎng)上”鎖短放長(zhǎng)”抬升資金成本,疊加年末資金季節(jié)性偏緊的時(shí)點(diǎn), 大行融出意愿降低,并且表外理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)迫使銀行對(duì)委外產(chǎn)品加大贖回力度,最終催生了此輪暴跌行情。

七禾網(wǎng)2、市場(chǎng)上目前有不少聲音，有人表示“債券已經(jīng)進(jìn)入非常嚴(yán)峻的時(shí)刻”，也有人表示“判斷這輪時(shí)間最長(zhǎng)、空間最大的債券牛市已經(jīng)結(jié)束為時(shí)尚早”。請(qǐng)問(wèn)，對(duì)此您持什么觀點(diǎn)？

邵菁菁：我對(duì)期債短期持謹(jǐn)慎態(tài)度,在經(jīng)濟(jì)小周期企穩(wěn)的大環(huán)境下,央行貨幣政策的重心暫時(shí)轉(zhuǎn)移至去杠桿和抑制泡沫,而目前債市杠桿率雖有所降低但依然很高,去杠桿過(guò)程仍在繼續(xù)中。從近期央行在公開(kāi)市場(chǎng)上操作僅僅是對(duì)沖到期資金,可推測(cè)在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)前提下,央行有意維持資金面緊平衡,倒逼機(jī)構(gòu)去杠桿態(tài)度非常堅(jiān)決。疊加年末資金偏緊的特殊時(shí)點(diǎn),短期資金面難以樂(lè)觀,因此談期債企穩(wěn)尚早。

七禾網(wǎng)3、針對(duì)目前的行情走勢(shì)，投資者該如何操作？

邵菁菁：在年末監(jiān)管考核期,短期資金面難以寬松,同時(shí)還受到1月元旦和春節(jié)的影響,機(jī)構(gòu)可能提前開(kāi)展長(zhǎng)假現(xiàn)金備付工作以應(yīng)對(duì)公司個(gè)人的取現(xiàn)。明年的財(cái)政存款也要等到春節(jié)后才會(huì)發(fā)放下來(lái),在這以前,金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率處于季節(jié)性低位,抵御邊際沖擊的能力不足,而1月份新的購(gòu)匯額度出來(lái),企業(yè)個(gè)人集中換匯對(duì)流動(dòng)性壓力非常大。除此以外,通脹的壓力也在上升,預(yù)計(jì)將在明年2月見(jiàn)頂,各種因素短期均利空期債。我建議投資者空單可繼續(xù)持有,短期不可盲目抄底,期債弱勢(shì)或?qū)⒀永m(xù),而債市信心的修復(fù)至少要等到明年春節(jié)以后。

（信達(dá)期貨 邵菁菁）