歐佩克與非歐佩克國(guó)家首次達(dá)成全球減產(chǎn)協(xié)議，不僅提振國(guó)際油價(jià)上漲，也刺激下游化工品掀起一輪上揚(yáng)行情。其中，國(guó)內(nèi)聚丙烯期貨1705合約在經(jīng)歷11月高位盤(pán)整走勢(shì)之后，于本月初再度開(kāi)啟快速拉升模式，昨日期價(jià)漲幅已超過(guò)20%，報(bào)收于9600元/噸附近。筆者認(rèn)為，在成本端支撐效應(yīng)凸顯、供應(yīng)端壓力緩解以及下游需求趨好等多重積極因素驅(qū)動(dòng)下，未來(lái)聚丙烯期價(jià)重心將上移至萬(wàn)元關(guān)口上方運(yùn)行。

成本支撐效應(yīng)凸顯

一般來(lái)講，聚丙烯的生產(chǎn)工藝主要分為油制烯烴路線和煤制烯烴路線?？梢钥吹?，近期歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)十五年來(lái)首次達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議促使國(guó)際原油快速拉漲。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自12月以來(lái)，紐約原油累計(jì)漲幅達(dá)到9.92%，回升至52.6美元/桶附近；布倫特原油也勁升9.90%，漲至55.5美元/桶左右。原油價(jià)格走強(qiáng)帶動(dòng)下游石腦油和丙烯價(jià)格紛紛跟漲。截至本周二，石腦油日本CFR價(jià)格漲至470美元/噸，丙烯中國(guó)CFR價(jià)格上揚(yáng)至853美元/噸，兩者分別較11月初上漲10%和7.1%。作為油制烯烴路線的聚丙烯，在成本不斷抬升的背景下，聚丙烯價(jià)格自然水漲船高。

在煤制烯烴路線方面，今年以來(lái)，隨著供應(yīng)側(cè)改革紅利釋放，煤炭?jī)r(jià)格一路飆升，帶動(dòng)下游煤化工產(chǎn)品價(jià)格重心上移。甲醇作為生產(chǎn)烯烴的主要原料，受益于成本抬升、裝置檢修和產(chǎn)區(qū)運(yùn)力緊張等因素刺激，在12月初迎來(lái)大幅拉升走勢(shì)，從而令下游PP等烯烴直接受益，成本支撐效應(yīng)凸顯，產(chǎn)品價(jià)格走強(qiáng)。

供應(yīng)壓力緩解，下游需求趨好

從聚丙烯生產(chǎn)利潤(rùn)角度來(lái)看，雖然目前油制烯烴路線依然維持較好利潤(rùn)水平，但煤制烯烴路線的利潤(rùn)卻處于持續(xù)萎縮的狀態(tài)。由于我國(guó)主要以煤制烯烴為主，企業(yè)生產(chǎn)聚丙烯積極性受挫，四季度開(kāi)始產(chǎn)出供應(yīng)出現(xiàn)回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年11月國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量為143萬(wàn)噸，較上月環(huán)比下降1%，其中拉絲產(chǎn)量約41.54萬(wàn)噸，較上月環(huán)比下降3%。目前煤炭?jī)r(jià)格和甲醇價(jià)格大幅拉升，迫使制作烯烴的裝置利潤(rùn)不斷壓縮。預(yù)計(jì)未來(lái)聚丙烯裝置投產(chǎn)速度將放緩，供應(yīng)壓力將顯著緩解。

在整個(gè)聚丙烯下游產(chǎn)品中，塑料制品消費(fèi)占比為36%，薄膜消費(fèi)占比為19%。隨著元旦和春節(jié)假期臨近，終端對(duì)于包裝膜需求將持續(xù)好轉(zhuǎn)。據(jù)了解，目前下游薄膜廠、塑料企業(yè)和貿(mào)易商均維持樂(lè)觀心態(tài)，市場(chǎng)貨源成交良好，產(chǎn)品庫(kù)存回落，整體處于緊平衡狀態(tài)。在需求不斷趨好的背景下，下游對(duì)于原料聚丙烯補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高。

與此同時(shí)，需求改善也促使上游企業(yè)和貿(mào)易流通環(huán)節(jié)的PP庫(kù)存得到一定程度的下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至上周，國(guó)內(nèi)PP庫(kù)存周度環(huán)比繼續(xù)減少3.83%。其中，石化企業(yè)PP庫(kù)存和貿(mào)易商PP庫(kù)存分別減少2.38%和8.62%。從總庫(kù)存來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)聚丙烯庫(kù)存總量較近三年同期的平均值下降25%左右。

綜上，受益于成本端支撐效應(yīng)凸顯，供應(yīng)壓力緩解以及下游需求不斷趨好的多因素驅(qū)動(dòng)，聚丙烯市場(chǎng)做多熱情有望繼續(xù)提升。目前聚丙烯期價(jià)正處在快速拉升狀態(tài)，預(yù)計(jì)未來(lái)將開(kāi)啟“萬(wàn)元”時(shí)代，成為名副其實(shí)的“萬(wàn)元戶”品種。