防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的大基調(diào)未變 近期,債券市場呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢。周一,10年期國債期貨跌幅超1%,創(chuàng)下上市以來最大單日跌幅。短期來看,受偏緊的資金面及通脹短期回升的影響,債市短期內(nèi)仍將承壓。同時(shí),近期出臺(tái)的交易所債券質(zhì)押式回購新規(guī)也將對債市形成一定利空。 從資金面上看,跨月之后,近期資金面偏緊局面有所緩解。但是,后期資金可能重回偏緊局面。一個(gè)原因就是元旦、春節(jié)等傳統(tǒng)時(shí)點(diǎn)因素的影響。另一個(gè)就是在外匯市場上,近期美元兌人民幣匯率再次升破6.9的關(guān)口,使得央行在外匯市場上維穩(wěn)的壓力再次增加。因此,央行近期大概率將維持目前這種流動(dòng)性偏緊的狀態(tài),甚至有可能通過公開市場操作來實(shí)現(xiàn)少量的流動(dòng)性回收,進(jìn)而在后期市場需要央行釋放流動(dòng)性時(shí)有足夠的操作空間。同時(shí),債市防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的大基調(diào)仍未改變,整體上看,目前市場上流動(dòng)性緊張狀態(tài)雖有所緩解,但仍需防范后續(xù)資金面的再次趨緊。 另外,近期公布的11月國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也對債市形成一定利空。從數(shù)據(jù)來看,11月CPI同比上漲2.3%,較10月的2.1%小幅上漲,主要是受近期蔬菜價(jià)格快速上漲的影響。11月PPI同比上漲3.3%,較10月的1.2%有一個(gè)較大幅度上升,主要是受近期黑色、有色等大宗商品價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行的影響。同時(shí),近期OPEC及非OPEC石油輸出國達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議將持續(xù)推動(dòng)原油價(jià)格上漲,進(jìn)而推升市場對于未來的通脹預(yù)期。但是這輪通脹的回升是由供給端的減少所引起的,而不是需求的增加而帶動(dòng)的。伴隨著地產(chǎn)周期的回落,未來市場需求很難出現(xiàn)較大幅度增長,PPI到CPI的傳導(dǎo)將不會(huì)十分通暢,終端廠商的利潤將被壓縮,進(jìn)而出現(xiàn)商品價(jià)格再次由下游向上游傳導(dǎo)的局面。整體來看,通脹短期回升,但后期快速上漲可能性不大。長期來看,通脹并不會(huì)對債市形成實(shí)質(zhì)性壓力。 同時(shí),上證所及深證所近期發(fā)布的《債券質(zhì)押式回購交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制指引》中提到將禁止個(gè)人投資者參與融資回購交易,不過個(gè)人投資者所持債券數(shù)量占較小比例,該條規(guī)定對市場影響不大。真正可能對市場產(chǎn)生較大影響的是其關(guān)于總杠桿比例的限制。根據(jù)規(guī)定,回購融資主體開展融資回購交易的,融資回購交易未到期金額與其證券賬戶的債券托管量的比例不得高于80%。其中,根據(jù)債券托管量的計(jì)算,利率債與信用債有不同的方式。利率債按面值計(jì)算托管量,而信用債則是按面值乘以0.85計(jì)算托管量,債券型基金產(chǎn)品也是按份額面值乘以0.85計(jì)算托管量。如果投資者所持債券均為信用債,那么融資回購未到期金額與債券實(shí)際托管量的比例將不高于68%,實(shí)際上是比之前征求意見稿中70%的比例更加嚴(yán)格。未來一段時(shí)間,部分投資者可能會(huì)由于杠桿限制而進(jìn)行債券拋售,對債市形成一定利空。 綜合來看,資金面仍將維持偏緊狀態(tài),通脹短期回升以及交易所債券質(zhì)押式回購新規(guī)對債市形成利空,債市短期仍將承壓。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位