策略摘要：

上周市場(chǎng)圍繞3200-3300劇烈震蕩，最終報(bào)收于3232.88。（上證）在周末證監(jiān)會(huì)主席斥責(zé)險(xiǎn)資的言論沖擊下，周一市場(chǎng)直接跳空低開。隨后幾日，保監(jiān)會(huì)雖采取實(shí)質(zhì)監(jiān)管舉措，但并未引起市場(chǎng)恐慌，相反兩市在猶豫中逐步上行收復(fù)失地。展望本周，我們繼續(xù)維持短期震蕩，中期反彈，二八分化延續(xù)的判斷

操作建議：策略上，繼續(xù)維持短期震蕩，中期反彈的判斷。短期震蕩區(qū)間在3150-3300，中期反彈空間在3500-3600區(qū)間。（上證）操作上，單邊前期盈利多單續(xù)持，保持中等倉位，順勢(shì)待漲。雙邊上，可嘗試買IH/IF,拋IC策略。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策突變 補(bǔ)庫不及預(yù)期、監(jiān)管加強(qiáng)

一、上周行情回顧

上周三大股指漲跌互現(xiàn)，其中IF下跌1.33%，IH下跌0.21%，IC上漲0.36%。持倉量方面， IF1612減少7598手至23644手， IH1612減少3685手，至14803手，IC1612減少6071手，至16411手?；罘矫?，IF1612貼水14.7，IH1612貼水3.71,IC1612貼水57.92?，F(xiàn)貨漲跌方面，上證50微漲0.22%，滬深300下跌1%，中證500下跌0.11%。板塊方面，漲跌互相，其中商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、家用電器、鋼鐵、銀行漲幅較大，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信跌幅較大，兩市依舊呈現(xiàn)出明顯的周期強(qiáng)成長弱格局。 

二、本周展望

上周市場(chǎng)圍繞3200-3300劇烈震蕩，最終報(bào)收于3232.88。（上證）在周末證監(jiān)會(huì)主席斥責(zé)險(xiǎn)資的言論沖擊下，周一市場(chǎng)直接跳空低開。隨后幾日，保監(jiān)會(huì)雖采取實(shí)質(zhì)監(jiān)管舉措，但并未引起市場(chǎng)恐慌，相反兩市在猶豫中逐步上行收復(fù)失地。展望本周，我們繼續(xù)維持短期震蕩，中期反彈，二八分化延續(xù)的判斷。主要邏輯如下：

（1）上周公布的11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于主動(dòng)補(bǔ)庫階段，企業(yè)盈利修復(fù)進(jìn)程仍在延續(xù)。在PMI創(chuàng)4年最高值后，本周公布的11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)再超預(yù)期，出口同比5.9%，進(jìn)口同比13%，其中原材料進(jìn)口環(huán)比全線大漲，煤炭進(jìn)口量創(chuàng)18個(gè)月新高。11月外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)36.9，較上月繼續(xù)回升，表明明年年初出口壓力有望繼續(xù)減輕。另外，11月重卡銷量8.8萬輛，同比增長88%，超出歷史同期最高點(diǎn)。物價(jià)方面，CPI重回2.3%，創(chuàng)14年7月以來新高，PPI同比3.3%，創(chuàng)5年以來新高。

（2）流動(dòng)性邊際收緊態(tài)勢(shì)未變，但尚未對(duì)股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)沖擊。本周央行貨幣凈回籠5350億，截止12月9日1天期銀行間回購加權(quán)利率2.2532%，較上周下降7.29個(gè)BP，7天期2.5584%，較上周下降14.63個(gè)BP。1年期國債2.44%，較上周上升8.91個(gè)BP，10年期國債收益率3.0753%，較上周上升8.58個(gè)BP。珠三角票據(jù)直貼利率3.05%,長三角票據(jù)直貼利率3%，均與上周持平。匯率方面，11月外儲(chǔ)下降691億美元，創(chuàng)1月以來單月最大跌幅。離岸人民幣6.9268，再次考驗(yàn)破7大關(guān)。

（3）監(jiān)管層去杠桿，防資產(chǎn)泡沫繼續(xù)發(fā)酵，抑制短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。本周，對(duì)險(xiǎn)資舉牌采取實(shí)質(zhì)舉措，從劉士余發(fā)表言論，到調(diào)查組現(xiàn)場(chǎng)檢查恒大和前海，再到暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，以及前海對(duì)格力停止買入并擇機(jī)賣出的公告看，短期之內(nèi)多部門聯(lián)合密集出臺(tái)監(jiān)管舉措，這顯然是在更高級(jí)別的管理層授意下采取的一致行為。在高層去杠桿，防泡沫的意圖下，這一輪由險(xiǎn)資舉牌藍(lán)籌的反彈行情短期將受抑制，市場(chǎng)在缺乏新的炒作熱點(diǎn)下，或?qū)M盤震蕩消化為主。但是，中長期看，在資產(chǎn)荒背景下，包括險(xiǎn)資、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等長期資產(chǎn)加大權(quán)益投資是大勢(shì)所趨，后期在監(jiān)管回歸常態(tài)后，險(xiǎn)資仍然是A股市場(chǎng)上的重要話語權(quán)資金。

（4）藍(lán)籌受益盈利周期恢復(fù)，中小創(chuàng)短期或面臨局部流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的周期強(qiáng)，成長弱的風(fēng)格。從中長期因素來看，主板藍(lán)籌股過去四五年在去產(chǎn)能背景下，估值長期受抑制，在本輪庫存周期的驅(qū)動(dòng)下，多數(shù)周期性行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)，盈利大幅改善。中小創(chuàng)上的成長性行業(yè)，長期以來的外向并購模式今年面臨考驗(yàn)。一方面以樂視網(wǎng)、網(wǎng)宿科技為代表的部分公司成長故事難以兌現(xiàn)或減弱，另一方面，今年以來管理層有意打壓定增，限制炒殼，加大IPO供應(yīng)，擠壓了中小創(chuàng)的制度性溢價(jià)。從短期因素來看，１２月－１月將迎來解禁高峰，多數(shù)集中在中小創(chuàng)板塊，且小非解禁占比較大。另外，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股樂視網(wǎng)近期大跌后停牌引發(fā)基民大幅贖回，導(dǎo)致部分中郵系，上投摩根等重倉該股的基金被動(dòng)拋售，對(duì)創(chuàng)業(yè)板其他個(gè)股短期形成了較大的拋壓。因此，在藍(lán)籌盈利修復(fù)尚未觸頂，中小創(chuàng)去估值尚未觸底的背景下，二八分化的格局仍將延續(xù)。

三、策略建議

策略上，繼續(xù)維持短期震蕩，中期反彈的判斷。短期震蕩區(qū)間在3150-3300，中期反彈空間3500-3600區(qū)間。（上證）操作上，單邊前期盈利多單續(xù)持，保持中等倉位，順勢(shì)待漲。雙邊上，可嘗試買IH/IF,拋IC策略。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策突變 補(bǔ)庫不及預(yù)期、監(jiān)管加強(qiáng)