回顧A股市場從3000點到3300點的反彈行情，是以保險為首的資金介入藍籌而不斷推動股指所形成的，前期筆者觀點明確指出權(quán)重股無法持續(xù)推動指數(shù)上漲，市場真正缺乏的是賺錢效應(yīng)，權(quán)重藍籌經(jīng)過充分輪漲后，內(nèi)生性調(diào)整需求不斷增強，隨著近期險資監(jiān)管政策的逐步落地，A股市場正式進入戰(zhàn)略調(diào)整期，而我們認為，適時的調(diào)整將更加有利于行情的長期發(fā)展。

首先，市場特征顯示短期調(diào)整仍將持續(xù)。一是近期滬指經(jīng)過持續(xù)調(diào)整后，量能快速萎縮至2000億下方，3235點上方9個交易日日均2800億左右，靠目前的成交水平顯然無法有效突破3235點。說明隨著近期利率持續(xù)攀升，央行公開市場投放量大幅減少，疊加年底因素，資金面的緊張開始逐步向股市傳導(dǎo)；二是市場風格切換難現(xiàn)，市場缺乏賺錢效應(yīng)。隨著權(quán)重股持續(xù)調(diào)整， 市場一直期待的“蹺蹺板效應(yīng)”并沒有出現(xiàn)，反而創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)頭羊樂視網(wǎng)資金鏈危機預(yù)期再起，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)萎靡；三是部分權(quán)重個股由于近期出現(xiàn)大幅調(diào)整，做空動能逐漸釋放，嘗試發(fā)動反彈。但受目前市場存在潛在熱點板塊及成交量大幅萎縮的影響，資金參與意愿并不十分強烈，使權(quán)重個股反彈力度相對有限。

其次，資金面階段收緊與監(jiān)管層規(guī)范市場直接導(dǎo)致市場風險偏好迅速降低。隨著年底來臨，在資金進一步偏緊情況下，央行仍堅持回籠資金，本周一央行凈回籠資金600億元，結(jié)束了此前連續(xù)3日的資金凈投放格局。周二央行再凈回籠資金1200億元。10年期國債收益率升至3.12%，創(chuàng)2015年11月以來最高。資金收緊影響已經(jīng)從預(yù)期層面向市場層面?zhèn)鲗?dǎo)，直接成為市場短期調(diào)整的一個主要因素。目前臨近年底，人民幣波動的預(yù)期繼續(xù)升溫，資本外流壓力加劇，資金面偏緊的局面或難有改善。同時年底機構(gòu)資金結(jié)賬問題隨之而來，預(yù)計機構(gòu)資金會偏向謹慎保守；從監(jiān)管上看，盡管規(guī)范指向明確，對市場整體影響有限，但險資舉牌事件的后續(xù)規(guī)范預(yù)計還會進一步細化，業(yè)務(wù)激進的中小險企業(yè)舉牌動力短期趨弱。與此同時，深港通利好預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，美聯(lián)儲下周議息會議召開，全球流動性拐點預(yù)期強烈，對全球資本市場都將產(chǎn)生較大影響。而面對壓力重重的市場環(huán)境，A股還需面對12月的年內(nèi)最大解禁潮和IPO趨快的考驗。

最后，長期來看，中國金融市場改革全面加速推進，整個資本市場在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的大背景下，戰(zhàn)略地位正在不斷上升。隨著宏觀經(jīng)濟的持續(xù)走暖，上市公司業(yè)績的改善，以及養(yǎng)老金入市漸行漸近，我們對A股市場的中長期走勢依然堅定樂觀。作為推動本輪行情重要力量的保險行業(yè)，其保費高增長的態(tài)勢仍在延續(xù)，但是在資產(chǎn)荒的背景下，資金運用收益率卻同比出現(xiàn)較明顯的下降。明年在房地產(chǎn)市場受到限制、債牛即將結(jié)束之際，以險資為首的長線資金A股配置需求將進一步彰顯，險資投資后續(xù)有望進一步規(guī)范并切實與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相融合，險資真正的“價值舉牌”大潮將到來，并將帶動長線增量資金跑步入市。明年春季行情值得期待，12月的調(diào)整或形成黃金坑，投資者要有充分耐心等待調(diào)整結(jié)束，逢低布局明年春季行情。