自2008年美國次貸危機爆發(fā)、雷曼兄弟破產以來，全球各地央行總共降息673次。當金融市場已習慣流動性泛濫的時候，當投資者已對美聯儲加息預期產生麻木的時候，當人們對負利率熟視無睹的時候，殊不知全球流動性盛宴或已悄然面臨結束。不可否認，2008年全球金融危機后，過去幾年的寬松貨幣政策對全球經濟走出泥潭產生了巨大的作用，但寬松貨幣政策也產生了巨大的副作用，全球經濟至今未恢復元氣。隨著英國退歐、美國新任總統(tǒng)特朗普的當選，為全球的格局帶來了新變化，流動性收緊的貨幣政策初見端倪，持續(xù)多年的流動性寬松貨幣政策拐點或已到來。

美聯儲加息箭在弦上。本年度美聯儲最后一次且可能是全球央行年內最重要的一次利率會議將于下周三（12月13日）召開，為期兩天。芝加哥商業(yè)交易所的美聯儲觀察工具顯示，交易員對于此次會議上加息的概率預測已經連續(xù)數周高于90%。12月初公布的美國非農就業(yè)報告顯示，美國11月失業(yè)率已經下降至4.6%。10月，美國個人消費支出（PCE）價格指數同比上漲1.4%，創(chuàng)下自2014年10月以來的最大增幅。扣除食品和能源的核心PCE價格指數在10月同比上漲1.7%。作為美聯儲貨幣政策依據的核心PCE價格多年來一直維持在2%以下，12月加息或已是板上釘釘。

上周美聯儲主席耶論講話表示，自11月會議以來，數據符合預期，通脹也在不斷回升，加息證據越來越強勁。經濟溫和復蘇，通脹有望重回2%目標，油價下跌也提振了家庭消費。若未來數據提供更多支撐，近期加息將是適宜的。特朗普上臺后，美國長期依賴貨幣政策支撐經濟的局面將有所改變，財政刺激政策將發(fā)揮更大作用。顯然種種因素顯示，美國已進入加息周期。市場早已反映美國加息預期。12月9日，美債收益率上漲。美國10年期基準國債收益率漲7.8個基點，至2.4674%，接近兩年高位。30年期美債收益率漲7.2個基點，至3.1579%。2年期美債收益率漲2.9個基點，至1.1369%。5年期美債收益率漲6.8個基點，至1.8873%。

歐洲央行貨幣寬松力度逐漸減小。上周四，歐洲央行宣布將量化寬松計劃（QE）延長至2017年12月，同時將明年4月之后的購債步伐由每月800億歐元削減至600歐元。雖然歐洲央行暗示，預計未來一段時間內歐洲央行利率將維持在當前或更低水平，如有必要，可能擴大計劃規(guī)?；蜓娱L期限。但市場早已對未來有所反應，德國30年期國債收益率漲13個基點至1.145%，創(chuàng)1月以來最高。

我國的貨幣政策也與全球央行保持基本一致。從大的格局來看，我國今年年初或就在貨幣政策與財政政策的重心之間進行切換。當政府加大基建投資，啟動十幾萬億元的PPP項目之時，原來的穩(wěn)健略偏寬松貨幣政策就已變?yōu)檎嬲闹行载泿耪撸覈洕匦脑缫褟恼{結構轉向保增長。雖然市場可以對未來產生預期，但有時市場預期存在滯后性，但這種預期變得明確之時，會使市場產生較大改變。就像過去一個多月的利率市場所反映的。似乎一夜之間，利率從下跌周期轉變?yōu)樯仙芷?。從小的格局來看，央行今年除一季度為應對全球系統(tǒng)性風險上升而進行一次降準外，再無其他動作。央行更是在公開市場把7天逆回購底線鎖定在2.3%，從而抑制長端利率的下行空間。

或許我們可以借用一句話作為本文總結。今年以來對于經濟現狀的討論，沒有任何一頁紙能夠寫得像穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）的新書《城里唯一的游戲》（The Only Game in Town）那樣深刻。曾擔任過太平洋投資管理公司（PIMCO）首席執(zhí)行官和首席投資官的穆罕默德·埃里安聲稱，自金融危機以后，各國央行逐步成為滿足金融市場所有需求支持的唯一途徑，而政府和私人企業(yè)對投資的沖動已經枯竭。這種局面的存在，讓貨幣政策隨時間流逝變得日趨無效?，F在已經到了改變全球經濟再次增長途徑的時候了。