11月30日，OPEC達(dá)成8年來首個凍減產(chǎn)協(xié)議，國內(nèi)化工品市場扛起補(bǔ)漲大旗領(lǐng)漲大宗商品，PTA期貨經(jīng)過“雙十一”的劇烈洗盤后也逐步振蕩走高，目前期價已經(jīng)漲至“雙十一”跳水前位置，中期來看，PTA期貨價格重心上移是大勢所趨。

成本重心將走高

11月30日，OPEC達(dá)成8年來首個凍產(chǎn)協(xié)議，其中以沙特為代表的海灣國家是減產(chǎn)主力軍，以俄羅斯為主導(dǎo)的非OPEC國家在OPEC減產(chǎn)協(xié)議的基數(shù)上計劃減產(chǎn)60萬桶/日，減產(chǎn)協(xié)議為期6個月，2017年1月1日起生效。如果OPEC和非OPEC國家減產(chǎn)協(xié)議真正實(shí)施，那么2017年沙特、俄羅斯以及中國的原油產(chǎn)量環(huán)比均將減少。鑒于在近兩年油價持續(xù)下跌過程中，美國傳統(tǒng)頁巖油產(chǎn)區(qū)的油井產(chǎn)出效率已逐步衰竭，其產(chǎn)出增加速度和幅度恐小于市場預(yù)期，而在以中國為代表的全球經(jīng)濟(jì)增速逐步企穩(wěn)之際，全球原油需求增長可能會被上調(diào)，整個2017年全球原油供需格局會明顯改善，油價重心有望緩慢抬升至60美元/桶一線。

從直接原料PX來看，印度新建的220萬噸PX裝置一直推遲投產(chǎn)，預(yù)計2017年一季度投產(chǎn)概率偏大，市場擔(dān)心該裝置投產(chǎn)后會給PX價格帶來下行壓力。但當(dāng)前因油價重心上移帶動的整個芳烴產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)油需求旺盛，PX作為芳烴產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，表現(xiàn)不會太差。特別是當(dāng)前PX的生產(chǎn)利潤在59美元/噸的近兩年低位，后期繼續(xù)壓縮空間有限，PX價格有望跟隨油價重心波動向上。此外，市場認(rèn)為2017年人民幣匯率貶值趨勢將延續(xù)，這在一定程度上也會提高以人民幣計價的PTA生產(chǎn)成本。

供應(yīng)提升遇到瓶頸

今年以來，以逸盛恒力為代表的國內(nèi)PTA龍頭廠家普遍采取高負(fù)荷生產(chǎn)模式來縮減單位生產(chǎn)成本，同時利用升水的PTA期貨市場賣出套保以獲得額外的生產(chǎn)利潤，但即使這樣，今年1—11月，PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)現(xiàn)金流在500元/噸附近，扣除30元/噸的返還，國內(nèi)最有生產(chǎn)競爭力的廠家也僅是略微盈利，而220萬噸以下產(chǎn)能的中小PTA工廠生產(chǎn)虧損板上釘釘。

據(jù)粗略統(tǒng)計，今年P(guān)TA總產(chǎn)量預(yù)計在3140萬噸，實(shí)際產(chǎn)能利率在64.34%，扣除1300萬噸左右的無效停車產(chǎn)能，PTA行業(yè)的實(shí)際有效產(chǎn)能利用率已達(dá)到87.7%。實(shí)際上，在今年終端聚酯需求增速3%左右的背景下，逸盛大連的375萬噸裝置一再推遲檢修，說明PTA大廠的產(chǎn)能利用率已接近極限。2017年，若翔鷺石化和遠(yuǎn)東石化不開車，終端需求增速在5.5%附近，PTA產(chǎn)量將達(dá)到3300萬噸，有效產(chǎn)能利用率將達(dá)到92%以上，再扣除掉一年內(nèi)正常的15—20天的檢修，PTA產(chǎn)能利用率已達(dá)到極限，PTA供應(yīng)再度提升遭遇瓶頸。

終端需求超預(yù)期強(qiáng)勁

1—11月我國聚酯產(chǎn)量為3297萬噸，較去年同期微幅增長；全年預(yù)計總產(chǎn)量為3616萬噸，同比增長3.31%，較去年5.42%的產(chǎn)量增速有所放緩。展望2017年，在人民幣貶值效應(yīng)以及歐美國家經(jīng)濟(jì)改善刺激下，我國紡織服裝出口市場有望逐步好轉(zhuǎn)，而在2016年地產(chǎn)銷售強(qiáng)勁帶來的滯后需求以及二孩政策放開帶來的增量需求釋放下，紡織服裝內(nèi)需市場也應(yīng)有所回升。目前聚酯平均生產(chǎn)利潤維持在50元/噸，庫存更是降至8天左右的極限位置，部分FDY品種處于超賣狀態(tài)，這意味著新年度聚酯行業(yè)可以輕裝上陣，產(chǎn)量增速有望提升至5.5%附近，對PTA的需求有望維持強(qiáng)勁。

中期來看，不論是成本端的強(qiáng)力支撐還是需求端的逐步改善，PTA價格重心逐步上移是大勢所趨。