關(guān)注下一階段央行貨幣政策是否趨緊

周一，在舉牌概念股領(lǐng)跌的拖累下，三大期指品種回調(diào)幅度加大。由于舉牌概念股以低估值大市值品種居多，加上受益于深港通開通，兩市出現(xiàn)近期少有的深強(qiáng)滬弱格局。對應(yīng)到期指方面，中證500期指走勢強(qiáng)于大勢。

風(fēng)險偏好擾動加大

上周末，證監(jiān)會主席劉士余在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第二屆第一次會員代表大會上，要求全面加強(qiáng)資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管，堅決查處觸碰底線的行為。市場認(rèn)為矛頭直指今年以來頻頻出現(xiàn)的險資“野蠻收購”。此外，上周保監(jiān)會副主席也曾表示，對個別機(jī)構(gòu)激進(jìn)股權(quán)投資行為，及時進(jìn)行必要干預(yù)。由于涉及的相關(guān)個股數(shù)量眾多，且今年累計漲幅較大，周一市場出現(xiàn)明顯調(diào)整。近一階段大市值品種走強(qiáng)，一方面是受到經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善預(yù)期支撐，另一方面是險資頻繁舉牌的助推，使得熱點有序輪動。但此次金融監(jiān)管再次收緊，無疑使得投資者擔(dān)憂下一階段政策重心取向轉(zhuǎn)向“控風(fēng)險”。特別是在中央經(jīng)濟(jì)工作會議前夕的時間節(jié)點上，市場風(fēng)險偏好承壓，指數(shù)上行受到壓制。

從資金面來看，同樣面臨擔(dān)憂情緒上升的情況。近期國債期貨明顯調(diào)整，與銀行中長期資金狀況關(guān)系最為密切的3個月、6個月Shibor已連續(xù)上漲超過30個交易日。一方面，這與季末、年底、農(nóng)歷新年臨近多因素疊加有關(guān)。更重要的因素在于，央行在資金面緊張環(huán)境下并未釋放寬松信號。11月底，央行一度在公開市場操作采取凈回籠。上周末央行盛松成司長講話中表示，個人認(rèn)為可以考慮加息，超出市場預(yù)期。當(dāng)前在大宗商品價格顯著回升、PPI轉(zhuǎn)正的環(huán)境下，市場通脹預(yù)期已顯著抬頭。央行公開市場操作以及官員的講話，均使得市場對央行貨幣政策邊際趨緊的預(yù)期有進(jìn)一步強(qiáng)化的可能，明顯抬高的利率中樞難有回落空間。

在海外方面，周一意大利修憲公投被否，總理宣布辭職。支持脫歐乃至退出歐元區(qū)的政黨上臺可能性增大。作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，意大利潛在的黑天鵝事件對金融市場的沖擊不容小覷。

深港通注入正能量

周一，市場期待已久的深港通正式鳴鑼開通。從兩地市場表現(xiàn)來看，深股通資金流入27.11億元人民幣，高于深港通下的港股通的流入。我們認(rèn)為，從中期來看，深港通的開通，包括一并取消滬港通總額度限制，對于加快推進(jìn)A股的國際化之路具有里程碑式的意義。滬深兩地證券市場接入開放程度更高的港股市場，對于完善A股投資者結(jié)構(gòu)、豐富內(nèi)地多層次資本市場的建設(shè)有很大助推作用。長期來看，互聯(lián)互通機(jī)制利多兩地市場。短期來看，深港通的開通使得投資者對于A股加快納入MSCI指數(shù)的預(yù)期有進(jìn)一步的催化作用，短期對投資者風(fēng)險偏好的提振有一定利多影響。

技術(shù)面來看，上周在大市值品種走強(qiáng)的帶動下，上證指數(shù)以及IF、IH主力合約均一度創(chuàng)本輪反彈新高，IH主力合約更是再次創(chuàng)出年內(nèi)高點。近期指數(shù)上升斜率加大，有一定超漲跡象，本身有一定的技術(shù)整理需求。上證指數(shù)目前在接近年初市場熔斷前創(chuàng)出的高點位置附近，上方成交密集區(qū)解套拋壓有所增大，投資者對于大機(jī)構(gòu)資金拋售的擔(dān)憂預(yù)期提升。

整體上，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及企業(yè)盈利改善的利多仍在持續(xù)，但經(jīng)過持續(xù)發(fā)酵后，短期出現(xiàn)一定“審美疲勞”。新出現(xiàn)的邊際變量，包括金融監(jiān)管、利率水平都朝著更有利于空頭的方向演繹。結(jié)合技術(shù)面臨近上方成交密集區(qū)，加上投資者對解套拋壓加大的擔(dān)憂等因素，短期期指或迎來振蕩整固期。