股指期貨

多單持有

早盤3組期指高開后強勢窄幅震蕩，午后延續(xù)震蕩趨勢。從現貨指數來看，上證指數小幅跳空高開，再創(chuàng)十個月來新高，行業(yè)板塊漲跌互現，權重股、中字頭和有色金屬板塊表現較好。消息面來看，深港通將于12月5日正式開通，市場情緒較為積極。且資金表現積極，兩市融資余額本微幅減少8.1億元至9558.37億元，但仍位于十個月以來高位，滬股通凈流入14.7億元，顯示場外資金做多A股熱情較高，但近期SHIBOR利率全線抬升，市場資金有所緊張。從技術上來看，上證指數不斷創(chuàng)出階段性新高，且均線系統(tǒng)顯示為多頭格局，因此建議多單持有。

宏觀金融
研發(fā)團隊

國債期貨

前期空單謹慎持有

今日期債主力沖高回落，收得較長上影線。資金面上，央行進行1750億逆回購，當日凈回籠200億元，SHIBOR繼續(xù)全線抬升，質押回購利率大多上漲，資金面尚未有回暖跡象，且人民幣貶值加速疊加年末因素，后續(xù)恐難樂觀。經濟面上，10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增9.8%，維持8個月正增長，企業(yè)效益向好，近期經濟數據大多表現較好，對債市有一定壓制。從盤面來看，近期期債主力探底回升，但缺少利好提振，多頭表現乏力，期價再度跌落短期均線，不過5日均線上穿10日均線形成金叉，操作上，建議前期空單謹慎持有。

貴金屬

暫時觀望

亞市早盤現貨黃金短線走高近5美元，刷新日高至1194.55美元/盎司，黃金自上周五(11月25日)觸及九個半月低位后回穩(wěn)，黃金已經連續(xù)三周下跌，因包括美國加息預期在內的因素，驅使投資者賣出黃金?！”局芤獯罄麑⒗_歐洲一系列選舉的帷幕，意大利修憲公投的不確定性相當高，投資者擔心如果親歐總理倫齊(MatteoRenzi)如民調顯示那樣未能贏得12月4日的修憲公投，意大利政局可能陷入不確定狀態(tài)。若果真發(fā)生這種情況，將導致避險情緒上升，投資者拋售風險資產，投資者本周交易期間需提前布局倉位以控制風險。

金屬
研發(fā)團隊

銅(CU)

謹慎持多

滬期銅繼續(xù)上漲。臨近月末，持貨商逢高換現，主動調降貼水。開盤好銅報貼水120～貼水110元/噸，平水銅報貼水160～貼水150元/噸。9點20前后，盤面跳水600元以上，持貨商順勢降貼水，報好銅貼130元/噸以求成交，但買方表現謹慎。今日周一特征明顯，詢價多成交少，周邊金屬依然表現強勢，但銅寬幅震蕩，下游畏高成交猶豫，投機商則希望等待貼水力度更大。期貨盤面繼續(xù)增倉上行，價格接近5萬整數關口，操作上，多頭持有。

螺紋鋼(RB)

觀望為宜

今日螺紋期貨大漲6.08%。上海市場16-25mm規(guī)格HRB400材質螺紋鋼主流價格漲至3100元/噸，比上周漲120元。期貨庫存897萬噸。因霧霾，廊坊25日要求所有鋼鐵水泥企業(yè)停限產。唐山25日零時起，啟動重污染天氣預警Ⅲ級響應，不能穩(wěn)定達標排放的單位停產停業(yè)。以上是被動停限產。由于爐料價格不斷攀升，鋼廠利潤在收窄，鋼廠有主動停產檢修的可能，這樣市場對鋼材供給預期偏緊。２４日召開的國務院常務會議提出，要指導各地和中央企業(yè)嚴格按標準對今年化解淘汰過剩落后產能任務開展驗收，市場預期關閉一些違規(guī)上馬的鋼鐵項目，整體供應也縮緊。不過逐漸進入需求淡季，這或許是面臨的一個風險因素，尤其是螺紋現在價格已經很高。螺紋鋼主力1701合約走勢偏強，價格高位，建議暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱卷今日漲3.46%，上海規(guī)格5.5-11.75*1500*C材質 Q235B 熱軋板卷市場價格3570，比上周上漲150。盤面看，熱軋主要受鐵礦和螺紋的上漲拉動。河北限產亦提振市場信心。熱卷主力1701合約整體較強，因突破前期高位暫時觀望為宜。

鋁(AL)

空頭配置考慮

上海成交集中14570-14590元/噸，對當月升水230-250元/噸，無錫成交集中14570-14580元/噸，杭州成交集中14600-14630元/噸。冶煉廠積極安排運輸，本周到貨量有所增加，持貨商換現意愿強烈，市場流通貨源充足，現貨升水下滑，期鋁當月震蕩，受其他金屬大漲帶動上行可能性增大，中間商以消化庫存為主，下游企業(yè)按剛性采購，觀望現貨后市走勢。現貨升水下降已成趨勢，整體成交呈供應充足，謹慎采購之格局。期貨方面，滬期鋁被動跟漲，在整體金屬中偏弱，隨著貨源的充沛，料上方空間有限，但整體金屬市場氛圍偏強，操作上建議投資者可將鋁作為跨品種配置中的空頭頭寸。

鋅(ZN)

繼續(xù)持多

日內滬鋅主力1701合約開盤后快速沖高24410元/噸，觸及漲停板，后重心小幅下移，圍繞24320元/噸附近窄幅盤整，早盤收報于24365元/噸。現貨市場，冶煉廠積極出貨，貿易商保值盤被套，出貨意愿不強，下游市場多數畏高觀望，部分按需采購，整體市場成交偏淡，未見好轉。多頭行情明確，繼續(xù)持多。

鎳(NI)

暫且觀望

今日金川鎳現貨較無錫主力合約1612升水200-300元/噸，俄鎳貼水100元/噸成交。期鎳高位震蕩，現貨升水回落，近期部分投機貿易商出俄鎳積極，更加打壓現貨升水，下游按需采購為主，實際成交偏弱，上午主流成交區(qū)間94800-95800元/噸。期貨方面，滬期鎳震蕩上行，迎合整體金屬表現，就基本面而言未有太大的變化，操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

鐵礦石期貨漲4.45%?；久娣矫妫M口礦現貨價格上漲20元，青島港61.5%BP粉（濕基）635。焦炭價格維持高位，鋼廠有采購高品位礦的補庫需求，加上近期人民幣貶值，這些因素利多市場。隨著鐵礦價格的上漲，對低品位的鐵礦估計也會回升。另外，周五海關公布中國10月鐵礦石進口量為8,080萬噸，為2月以來最低，對市場也有所提振。鐵礦期貨若是回調可以輕倉短線多單介入。但是目前不建議追高，暫時觀望。

天膠(RU)

多單謹慎持有

今日天膠主力1705合約放量上揚，日內期價再創(chuàng)新高，強勢格局延續(xù)?，F貨市場主流報價維穩(wěn)為主，市場交投尚可。基本面來看，目前保稅區(qū)庫存低位、重卡銷售數據較好等因素為期價提供利多支撐，目前市場整體貨源偏緊，短期來看基本面供需尚可，加之技術上多頭排列，料上行趨勢未變。但是值得注意的是，目前期現價差過大或將部分抑制期價上行動能，建議前期多單謹慎持有。

能化
研發(fā)團隊

瀝青(BU)

空單滾動止盈

瀝青主力合約受原油帶動，偏強運行，12合約站上2050后升水過高，空頭砍倉離場較多，預計后續(xù)在虛盤回歸合理后，升水將受到擠壓?；久嫔蠠拸S庫存小幅回落。但整體仍然偏弱庫存壓力仍然較大，期貨升水空間較小。目前12合約維持底部震蕩，上行乏力。原油達成凍產將一定程度提振瀝青期價。華南、山東等地部分煉廠瀝青價格有所下調。山東及周邊地區(qū)降雨頻繁影響需求；華東地區(qū)部分煉廠出貨下滑，加之社會庫存居高不下，貿易商采購積極性較低。近期國內市場需求整體不旺，部分地區(qū)瀝青資源過剩加劇，且?guī)齑嫦木徛?，煉廠價格面臨一定的調整壓力。只有廠庫方面維持低位。雖然供應壓力及較弱需求，但考慮原油波動較大，建議空單滾動止盈。

塑料(L)

謹慎觀望

今日連塑料主力合約自1701轉移至1705合約，日內期價止跌反彈，整體呈現放量上揚。現貨市場主流報價震蕩走軟，部分線性松動50元/噸，華北和華東個別低壓走軟50-100元/噸，多數石化繼續(xù)降價銷售，市場交投悲觀，商家跟跌出貨。下游需求跟進緩慢，實盤成交商談。目前來看，現貨市場表現疲軟，但整體產業(yè)鏈庫存壓力不大，后期關注期價于20日均線附近表現，暫謹慎觀望為宜。

聚丙烯(PP)

謹慎觀望

今日聚丙烯主力1701合約承壓均線系統(tǒng)止跌上揚，日內期價下行動能趨緩。現貨市場主流報價盤整為主，大部分石化出廠價格繼續(xù)對市場形成支撐，商家隨行出貨為主，對后市心態(tài)謹慎。下游工廠觀望氣氛濃厚，采購以剛需為主，市場交投氣氛清淡。目前主力合約正逐漸轉移至1705合約，月底寧波?；?、青海鹽湖裝置產品有望投放市場，但短期產業(yè)鏈庫存壓力不大，料期價繼續(xù)下探空間或有限，短期關注上方均線阻力，暫謹慎觀望為宜。

PTA(TA)

正套進場

今日TA偏強運行，01合約站上5000一線，下方獲得均線支撐，盤面偏強。下方加工費支撐加之四季度聚酯提振，TA漲勢有望延續(xù)?；久婵春罄m(xù)聚酯負荷仍然有增加空間。成本方面，原油低位徘徊，但由于PX端利潤仍然可觀，原油對TA影響有限?；久嫔峡?，目前PTA開工率穩(wěn)定，當前利潤維持穩(wěn)定，主流廠商均有檢修計劃。而需求端看，聚酯開工負荷仍然有提升空間。預計四季度整體供需維持當前供需格局，處于緊平衡狀態(tài)。庫存方面，總體供需結構偏緊，去庫存幅度較大，下游開工負荷逐步提高，后期需求將受提振?，F貨方面PTA報價穩(wěn)定，亦有成交跟隨。由于人民幣持續(xù)貶值，加工差受到擠壓，支撐近月合約。操作上，建議正套進場。

焦炭(J)

暫且觀望

焦炭1701合約今日大幅上漲，近期現貨價格提價步伐略有放緩，在鋼廠減產的背景下，貨源緊俏程度略有降低，加上焦化廠煉焦利潤豐厚，生產積極性較高，市場投放供應量較前期略有改善，但整體依然保持偏緊格局，近月1701合約面臨交割，但持倉依然偏高，因此后期減倉將會繼續(xù)帶動期價有大幅波動，操作上建議投資者暫且觀望。

焦煤(JM)

暫且觀望

焦煤主力1701合約今日小幅上漲，現貨供應依然偏緊，下游焦化廠采購積極性較高，明年的長協(xié)落地后，近月合約漲勢放緩，短期內期價將以寬幅震蕩為主，操作上建議投資者暫且觀望。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

動力煤主力1701合約今日維持震蕩，隨著主產區(qū)產量提升的預期以及鐵路發(fā)運量的增加，港口庫存逐漸上升，市場供應略有改善，港口價格開始小幅回落，加上明年長協(xié)價格定在535元/噸，下游電廠停止采購，慢慢消耗當前庫存，從而在進入12月份能以較低的價格補庫，因此市場心態(tài)略有改善，加上逐漸釋放的產能，預期在明年上半年會對市場供需產生較大影響，因此操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

遠月空單避險離場

受神華榆林停車檢修，中煤榆林及蒲城配套甲醇裝置開車影響，上述兩套MTO暫停對甲醇采購，西北南線銷售壓力將會繼續(xù)增加；此外，在甲醇價格持續(xù)上漲背景下，部分下游抵觸情緒凸顯，采購謹慎。整體來看，從基本面角度來說，甲醇后市偏空。今日甲醇遠月合約增倉上行，雖基本面中線來看偏空，但人民幣大幅貶值的市場炒作仍然持續(xù)，操作上建議空單避險離場。

玻璃(FG)

遠月空單避險離場

進入11月份下旬，東北和西北地區(qū)的市場需求已經大幅度減少，京津冀等華北地區(qū)加工企業(yè)尚有部分年末趕工訂單。其他地區(qū)的市場需求在短期內仍能維持一定的水平。從生產企業(yè)庫存看，近期略有下降，普遍壓力不大。純堿和燃料價格的上漲，也造成生產企業(yè)挺價的意愿比較強。今年以來生產企業(yè)盈利情況比較好，也在一定程度上緩解了資金壓力。短期看現貨市場已經逐步進入淡季，同時今年春節(jié)來臨的時間比較早也造成房地產建筑停工時間較早，市場價格窄幅波動的概率比較大。今日玻璃期價增倉上行，上破1300元/噸整數關口，操作上建議遠月空單避險離場。

膠板(BB)

觀望為宜

膠板期貨主力合約今日低開震蕩。技術上看，近期期價呈現震蕩盤整格局，重心小幅下移，整體受5周均線壓制明顯，預計短線 期價仍將維 持弱勢震蕩格局，操作上建議謹慎觀望。

纖板(FB)

觀望為宜

纖板期貨主力合約今日高位震蕩。技術上看，期價跌破55元/張一線支撐后，期價重心上行乏力，均線系統(tǒng)呈現空頭排列，且MACD指標走勢偏弱，操作上建議謹慎觀望。

白糖(SR)

謹慎看多

今日白糖期價增倉上行，主力月份全線漲停。市場方面，目前糖廠尚未集中開榨，供應壓力不足。而下游針對春節(jié)采購已經開始，推升了階段性的供需錯配的程度。而10月我國進口食糖僅11萬噸，同比大幅下挫，進一步消減了供應端的預期壓力。不過，由于今年我國食糖處于增產周期，其上方空間相對難以打開，預計近期1月糖價有望觸及7000元/噸，但仍要關注其穩(wěn)定性，建議短多思路，嚴格止損。

農產品
研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

建議觀望

今日連玉米期價減倉偏強，受商品強勢氛圍而難以下跌。國內方面，目前北方出現壓貨的狀況，南方船期大量到港，預計階段性因運力引發(fā)的供需缺口已經得到明顯緩解。而且，國家考慮釋放部分臨儲儲備來緩解目前玉米市場的緊張格局，進一步打壓玉米價格。不過，目前玉米價格相對合理，才次回落到1450元/噸下方的可能性偏低。考慮到現貨本周出現向下拐頭，且東北存在進一步上量的預期，不過國家發(fā)布遼寧地區(qū)輪庫價格，在價格相對偏高的情況下擠壓玉米下方空間。操作時，建議觀望。淀粉方面，近期受市場貨源偏緊以及物流運輸不暢的帶動下現貨市場報價連續(xù)上揚，主要生產企業(yè)挺價銷售心理嚴重，目前行業(yè)利潤已經恢復至近幾年來的新高，企業(yè)生產積極性高漲，市場供應壓力猶存?？紤]到目前部分春節(jié)需求的帶動下，下游需求量保持穩(wěn)定，短期內現貨價格仍相對抗跌。操作上，建議觀望。

豆一(A)

震蕩整理為主

今日連豆期價偏強運行，階段性維持大區(qū)間震蕩格局。市場方面，經過10月份南北產區(qū)價格調整，隨著沿淮豆價格漲至相對高位水平，東北豆價格優(yōu)勢開始顯現，因今年東北豆整體優(yōu)質糧較少，商品豆不好收，收到不量，部分收購商收購價略漲，目前國產大豆壓榨利潤可觀，截止11月22日，黑龍江油廠豆油7000元/噸，豆粕價格3450元/噸，以3300元/噸（即1.65元/斤）大豆為成本，壓榨利潤理論值為440元/噸，相對往年虧損的榨利情況已非?？捎^，現黑龍江油廠積極收購加工，帶動了油豆價格上漲。不過，目前東北冬天寒冷空氣下，北方接連幾場大雪也加劇了大豆外銷困境，雨雪大霧天氣令在途運輸時間延長，路面結冰令部分高速封閉，故目前東北豆對遠途銷量非常小，銷量受限限制整體漲勢力度。操作上，建議觀望。

豆粕(M)

偏多思路操作

近期美豆出口數據持續(xù)保持強勁，但美豆豐產格局以及明年南北美大豆產量繼續(xù)增加的預期給美豆上漲帶來壓力，美豆整體仍保持寬幅震蕩格局。國內方面，豆粕現貨供銷兩旺，近期油廠開機率有所回升,在油廠壓榨量增大的同時，飼料廠提貨速度亦較快，油廠豆粕庫存維持低位，現貨供應偏緊，價格表現堅挺。受人民幣貶值因素影響，豆粕震蕩區(qū)間上下沿均有所上移。南美方面，巴西種植速度偏快，給美豆銷售帶來壓力，拉尼娜氣候預計在12月份達到高峰，需關注后期天氣變化。隨著進口大豆陸續(xù)到港，預計12月中后期豆粕現貨緊張局面將得到緩解。操作上建議偏多思路操作。

豆油(Y)

RVO報告提振需求預期，但連盤仍受制于油脂庫存

國際方面，原油穩(wěn)定在40美元/桶上方，油脂生柴需求端本就偏向樂觀。上周美國環(huán)保部發(fā)布2017生柴目標，提振生柴消費預期，美豆油領漲油脂。國內方面，隨著后期壓榨量的放大，國內豆油庫存年底維持在100萬噸一線應為大概率，不過這些庫存量也并不太高，畢竟當下開始會是消費旺季，因此豆油供需屬于相對平衡的狀態(tài)，除了1月倉單壓力比較大以外。操作上，近期商品市場反應劇烈，國際油脂的反彈目標已經完成了，是否能轉勢成為牛市，核心在原油和全球蛋白的消費增速上。從最新的數據顯示蛋白的消費就未來一個季度看仍舊不弱，但美國的RVO報告則再度提振了油脂生柴消費的預期，油脂逢低買入格局尚未變，短期來看多單可考慮減持，豆棕遠期也仍是看擴大，目前還可以參與Y5-9正套。

棕櫚油(P)

偏多思路

今日棕櫚期價偏強震蕩，受油脂整體走強的影響。市場方面，馬棕產量在9-10月大幅不及預期，已經為棕櫚價格上漲做了很好的鋪墊，進入年度性減產周期后，棕櫚價格上漲基礎更加牢固。而且近期美國環(huán)保署提高生柴摻兌標準提高亦利多油脂需求，短期提振效應明顯，而國內庫存仍遲遲難以恢復，目前仍在25萬噸左右。操作上，目前油脂在四季度仍是多頭配置的標的，建議偏多思路。

菜籽類

鄭油偏多思路

菜粕現貨供應緊張，部分油廠因菜籽缺貨而停機，菜粕庫存處于低位，對菜粕行情形成支撐。但冬季水產養(yǎng)殖需求大幅下降，隨著12月份進口菜籽陸續(xù)到港，后期開機率或有提高，增加菜粕及菜油供應。菜油近期現貨及拋儲銷售旺盛，上周拋儲的100110噸菜籽油全部成交，成交均價6570元/噸，較前一周上漲24元/噸。菜油庫存維持低位，油脂終端需求良好，部分企業(yè)為年末備貨做準備。受美國政府預期明年對生物燃料油使用增加的影響，油脂類保持偏強震蕩。隨著臨儲菜油拍賣開啟，菜油的去庫存仍為其提供中長期支撐。鄭油偏強震蕩，操作上逢回調買入。

雞蛋(JD)

多單輕倉持有

今日雞蛋期價減倉上行，由于現貨開始企穩(wěn)走強，聯(lián)動期貨走強。市場方面，各地貨源基本正常，山東等地庫存略減少，部分產區(qū)低價養(yǎng)殖戶惜售。銷區(qū)市場消化基本正常，終端采購量波動不大。預計明日全國雞蛋價格或多數走穩(wěn)，少數漲0.05元/斤左右。目前正值下游食品廠備貨的時間段，而且考慮到必然到來的節(jié)日效應，空頭加倉積極性不高，主要是多頭離場引發(fā)的期價下滑。預計近期蛋價有望低位企穩(wěn)，建議多單輕倉持有。

棉花(CF)

暫且觀望

隨著公路出疆運輸量大幅提升，棉花運力緊張局面有所緩解，現貨供應通暢打壓棉價。補庫行情仍對棉價有所支撐，但下游各紡織廠庫存情況存在較大差異,補庫力度偏弱時間也相對分散。棉紡織行業(yè)整體消費不振，10月份紗線及坯布庫存雙雙上升，四季度棉花仍面臨銷售壓力。發(fā)改委發(fā)布公告，2017年棉花拋儲從3月6日開始，至8月底結束，每日銷售按3萬噸掛牌。目前內外棉價差再度擴大至2000元/噸，較2016年拋儲期間1000元/噸左右的價差大幅提高，由于拋儲采用內外聯(lián)動定價，后期內外價差收斂可期。鄭棉上方壓力仍大，操作上建議暫且觀望。