七禾網(wǎng)19、您表示您對投資與投機的區(qū)別有深刻理解，這往往是普通投資者經(jīng)?；煜母拍?，請您談談您眼中投資和投機的區(qū)別是什么？

丁進：兩者的區(qū)別在于投資不輕易止損，而投機隨時需要止損。投資范圍內(nèi)具有諸多的任意進場點，就應該無視過程的反復來等待最終的結果。投機卻無法忍受時間及價格的雙重煎熬，實際交易中常有三振出局后行情展開的慘痛經(jīng)歷。金融市場普遍都是投機者，待機那一個可能是唯一的進場點，是成敗的關鍵。做到這點必須辨別形勢，圖形定式是形，臨界突破是勢，認清形是勢的醞釀，勢是形的噴發(fā)，以“形”按圖索驥，是價格漲跌的必要條件，以“勢”飛身上馬，是價格漲跌的充分條件，以“確定性法則”等待市場不可避免的漲跌時機。投機就應該是進場即有浮盈，迅速脫離成本區(qū)。

七禾網(wǎng)20、前面也談到您很早就進入了股票市場，今年的股市“災后重建”在近期有了體現(xiàn)，滬指也站穩(wěn)了3000點，有部分業(yè)內(nèi)人士均看好后市，您怎么看？您覺得2017年股市是否具備投資價值？

丁進：還是前述觀點，長線看好后市，也認定系統(tǒng)性風險已釋放完畢，2017年股市具備投資價值，但這并不意味牛市的馬上來臨，甚至短期沒有適合投機的交易機會。目前仍是存量博弈，至少需要幾個月的反復震蕩期，明年春節(jié)前行情不容樂觀，期間上證指數(shù)必會重新測試半年均線。

七禾網(wǎng)21、隨著大量專業(yè)機構投資者的加入，國內(nèi)期貨市場逐漸進入了機構化的時代，您個人的角色應該也經(jīng)歷了從散戶到機構的轉變，您覺得機構與散戶最大的差異是什么？目前的市場環(huán)境散戶是否還有機會？

丁進：去年期貨市場的保證金總額量突破4100億，年手續(xù)費近20%，那么即使交易盈虧持平，權益保證金也縮水20%。在此，奉勸大多數(shù)交易仍虧損的散戶朋友遠離投機市場，因為歐美發(fā)展歷史證明，金融市場最初就是消滅散戶的。機構與散戶不僅體現(xiàn)在資金量及信息的不對等，最大的差異是機構用投機的交易模式爭取投資的盈利預期，而散戶剛好相反，由一個人兼顧分析策略至交易執(zhí)行全過程的投資模式，卻去追求超額的投機回報。所以，巴菲特年化收益不超過20%，四平八穩(wěn)地成為世界首富；散戶整天幻想“一年N倍”，卻終生呆在散戶的位置上動彈不得。

七禾網(wǎng)22、目前市場上大部分投資者都想著掌握“賺快錢”的方法，一窩蜂的去學些一些短線、高頻的培訓課程，對中長線、趨勢交易并不感冒，您怎么看待這樣的現(xiàn)象？您覺得普通投資者要能在市場中立足，先學習短線好還是趨勢好？

丁進：我選擇趨勢跟蹤的波段交易，不代表它比短線好，而是其學習門檻對個人資質要求不高，多投入些時間便易于積累和復制。并且，趨勢跟蹤在實戰(zhàn)過程中更輕松一些，短線高頻對我來講太難也太苦了。相比始終高強度專注的盯盤，更偏好恬淡無爭的交易氛圍。所以，向內(nèi)而求。適合自己的才是最好的。

七禾網(wǎng)23、隨著市場專業(yè)化的不斷加強，很多散戶投資者也在尋找一些途徑學習、交流，部分機構也在嘗試以開放的心態(tài)幫助一些投資者，浦浩投資在這一塊有沒有一些舉措，尤其是在目前CTA廣受關注的時期。

丁進：很多投資者沒少看書聽講座，仍舊不能穩(wěn)定盈利，切身感受應該是學習中豁然開朗，盤面中一片茫然。掌握交易理論與實戰(zhàn)應用完全是兩回事，交易亟需解決的問題，不在專業(yè)學習而是系統(tǒng)操練。比如浦浩投資CTA團隊定期在培訓機構的新人甄選，絕非依靠2-3天的授課，而是至少1-2個月以練代教，強化記憶反射能力。再有哪一項專業(yè)性的工作，憑借著聽課來勝任的？全都是多年的實踐積累成就的。

七禾網(wǎng)24、您目前是浦浩投資的CTA投資總監(jiān)，請您介紹一下目前的浦浩CTA團隊是如何分工的，您又在其中扮演什么樣的角色？

丁進：浦浩CTA團隊設置“即時分析-策略計劃-審核-執(zhí)行”等崗位，是既分工又協(xié)作的團隊交易，而非個人決策。其實CTA總監(jiān)的角色和職能也在發(fā)生變化，由一個專業(yè)交易者向團隊的建設者和管理者轉變。以訓練分析師增強組織戰(zhàn)力，制定交易制度及流程，來挖掘個人潛力，彌補個人欠缺，發(fā)揮彼此間最大的團隊效能。

七禾網(wǎng)25、就機構而言，面對的往往都是同樣專業(yè)的機構投資者，那么您覺得在機構化的競爭中，浦浩投資的CTA團隊又該保持什么樣的核心競爭力在市場中立足？

丁進：持續(xù)穩(wěn)健的收益曲線，并不追求陡峭的上升斜率，而是減低每次的回撤幅度，控制資金動態(tài)的最大損失風險。就交易而言總是存在無法預計的，對交易不利的價格漲跌。所以，浦浩投資CTA團隊的理念就在于運用資金管理系統(tǒng)，對不利的行情漲跌結果加以控制。以低回撤、穩(wěn)健盈利的核心競爭力在市場中立足。

七禾網(wǎng)26、您之前管理的卓創(chuàng)磯法1號基金在國內(nèi)金融市場極其動蕩的近兩個月內(nèi)，仍實際取得5.4%的正收益，大幅跑贏滬深300，請您分享一下您能夠在逆市中保持盈利的關鍵是什么？

丁進：金融市場中不能運用單一的交易手段，磯法CTA采用“跨市場、多策略、多品種”的組合模式，來規(guī)避交易風險，平滑資金收益，壓縮曲線波幅。因為分散在不同的市場及品種，并且不同的策略上投資，要比進行單一的交易安全很多。1）跨股票、期貨、期權多市場，可以從各個市場中尋找交易機會，避免在一個市場中頻繁交易；

2）多個策略相配合，避免單一策略應對多變行情的局限性；

3）多品種、多合約的全時監(jiān)控，盡可能多的提供交易機會。

七禾網(wǎng)27、浦浩投資早在2015年8月就拿到了私募管理人牌照，經(jīng)歷了今年監(jiān)管層對私募行業(yè)的“存優(yōu)劣汰”后，浦浩投資在運營、產(chǎn)品規(guī)劃、投資規(guī)劃上有哪些改變或是籌備工作？

丁進：私募公司在經(jīng)過2014-2015的爆發(fā)式的增長后，監(jiān)管層對私募行業(yè)的管理力度日趨嚴格，雖是挑戰(zhàn)但絕非危機。目前中國的資本市場只有二十幾年的發(fā)展歷史，私募行業(yè)還處于朝陽期，有廣闊的發(fā)展前景。浦浩投資將把握時代機遇，在產(chǎn)品規(guī)劃上以“合規(guī)”為前提，追求持續(xù)平穩(wěn)的收益曲線為目標。

七禾網(wǎng)levitate-skate.com

劉健偉訪談整理

2016-11-18

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938