七禾網(wǎng)10、“市場(chǎng)不可精確預(yù)測(cè)，對(duì)策重于預(yù)測(cè)，而資金管理又勝過對(duì)策。”這是浦浩的投資理念，很多具備著一些優(yōu)勢(shì)的投資者往往最終輸在資金管理上，請(qǐng)您談?wù)勀馁Y金管理系統(tǒng)？就CTA團(tuán)隊(duì)來說，資金管理系統(tǒng)是否又會(huì)有所不同？

丁進(jìn)：資金管理由“標(biāo)準(zhǔn)化控倉”及“分批進(jìn)場(chǎng)+分散持倉”的概念組成，這是建立在假定交易者的預(yù)測(cè)分析出錯(cuò)的基礎(chǔ)上形成的。

1）控倉標(biāo)準(zhǔn)化指單品種初始頭寸的市值相對(duì)于總資金的杠桿倍率為“0.0625（試倉）－0.125（輕倉）－0.25（重倉）—0.5（極重倉）”的四級(jí)控倉方案。輕倉與重倉所在的兩級(jí)控倉標(biāo)準(zhǔn)是最常用的，極重倉僅限于確定性的高勝算交易機(jī)會(huì)，“試倉”是專用于虧損賬戶的杠桿倍率。

2）分批進(jìn)場(chǎng)+分散持倉指初始頭寸由4-6個(gè)品種組成，合計(jì)0.5-1.5倍杠桿。加倉則需要等待下一個(gè)“節(jié)奏點(diǎn)”出現(xiàn)（中繼形態(tài)構(gòu)筑完畢，形成突破的臨界點(diǎn)），通過“等額加倉”（加倉量等于初始頭寸）或“金字塔加倉”（加倉量小于初始頭寸）來實(shí)現(xiàn)，但總杠桿不超過3倍。

七禾網(wǎng)11、從您之前的服務(wù)對(duì)象來看，您的交易以低回撤見長，也請(qǐng)您介紹一下您的風(fēng)控體系。另外，在很多人眼里，低回撤意味著低回報(bào)，您是否認(rèn)同？

丁進(jìn)：交易風(fēng)險(xiǎn)是勝率、盈虧比及倉位三個(gè)決定因素的函數(shù)，由于勝率和盈虧比都是與交易系統(tǒng)息息相關(guān)的，那么唯有倉位是從資金管理角度出發(fā)的。倉位控制是對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)與承受能力之間的平衡。若過度交易會(huì)對(duì)勝率和盈虧比的要求變得不切實(shí)際，而交易不足會(huì)使交易業(yè)績受到抑制。所以，賬戶初期必須標(biāo)準(zhǔn)化控倉，即設(shè)置風(fēng)控止損線，按賬戶類型制定可容忍的最大單筆虧損額，再與四級(jí)控倉方案中的杠桿相除，推算每筆標(biāo)的最大逆向波動(dòng)，以此作為極限止損嚴(yán)格執(zhí)行，期間技術(shù)性的止損位必須小于極限止損，視為動(dòng)態(tài)止損做有條件的手動(dòng)執(zhí)行；但是賬戶后期要求量化控倉，即根據(jù)技術(shù)止損倒推交易倉位；這樣收益曲線才能上升陡峭而回撤平緩。

七禾網(wǎng)12、進(jìn)入10月后，國內(nèi)的商品期貨在黑色系的帶領(lǐng)下著實(shí)火了一把，也把商品CTA推到了聚光燈下，一時(shí)間成為資金追捧的焦點(diǎn)，回顧今年大部分時(shí)間都在震蕩筑底的商品期貨，您覺得目前的火熱行情是什么原因造成的？

丁進(jìn)：首先從技術(shù)面來講，商品2011年到2016年五年大熊市，商品指數(shù)從2011年2月的223.94點(diǎn)跌到2015年11月的106.06，累計(jì)跌幅54%，相當(dāng)于股市從6000點(diǎn)跌到2700，無論是時(shí)間上還是空間上都基本到位了。其次從基本面來講，今年國家的供給側(cè)改革，淘汰過剩產(chǎn)能，客觀上直接造成了黑色系商品供應(yīng)端的產(chǎn)能大幅下降，形成需求未改變，而供應(yīng)大幅縮減，導(dǎo)致了供需的不平衡。最后從資金面來講，去年股市的下跌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不佳，今年樓市的高位，都造成了資金會(huì)分流進(jìn)入到期貨市場(chǎng)。綜合以上三個(gè)方面的情況，技術(shù)面，基本面和資金面的共振，是今年黑色系商品的大漲的原因。

七禾網(wǎng)13、浦浩CTA團(tuán)隊(duì)在近期表現(xiàn)如何？是否有抓住一些熱門品種的大波動(dòng)行情？浦浩CTA策略配置品種的依據(jù)是什么？一般會(huì)配置多少個(gè)交易標(biāo)的？

丁進(jìn)：CTA交易標(biāo)的的配置上，我們注重反映市場(chǎng)行為及趨勢(shì)變化的價(jià)格圖表，而不同于根據(jù)供求關(guān)系，研究商品內(nèi)在價(jià)值來確定交易標(biāo)的。其強(qiáng)調(diào)分散投資控制風(fēng)險(xiǎn)，但不意味犧牲盈利能力。浦浩CTA團(tuán)隊(duì)在下半年備案的基金產(chǎn)品，目前處于以0.5倍杠桿積累賬戶安全墊的階段，以總計(jì)5%的資金使用率持有化工、有色及油脂的4-6個(gè)初始頭寸，近兩個(gè)月仍能取得5%的收益。

七禾網(wǎng)14、2016年剩下的2個(gè)月乃至2017年，您覺得商品期貨的運(yùn)行態(tài)勢(shì)會(huì)如何？哪些品種或者板塊可能存在機(jī)會(huì)？

丁進(jìn)：商品期貨在未來的1年中，可能處于上漲趨勢(shì)的中繼形態(tài)中，但調(diào)整過程中農(nóng)產(chǎn)品仍存在大機(jī)會(huì)。首先國內(nèi)商品價(jià)格大漲，生產(chǎn)資料價(jià)格向生活資料傳導(dǎo)，利多農(nóng)產(chǎn)品；再有通脹壓力增加，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口，匯率貶值也利多農(nóng)產(chǎn)品；重點(diǎn)關(guān)注飼料板塊的兩粕或農(nóng)副板塊的雞蛋、淀粉等小品種。

七禾網(wǎng)15、隨著商品CTA策略的“走紅”，專精CTA的浦浩投資會(huì)做哪些布局與準(zhǔn)備？

丁進(jìn)：浦浩投資CTA團(tuán)隊(duì)去年累計(jì)收益達(dá)到110.87%，對(duì)應(yīng)2015年的單邊行情，相比趨勢(shì)跟蹤的同類產(chǎn)品，收益排名并不領(lǐng)跑也算不上驚艷。但是收益曲線的任何回撤均未曾超過動(dòng)態(tài)凈值的10%，最大虧損不超過2%,甚至在國內(nèi)股市極其動(dòng)蕩的近兩個(gè)月內(nèi)，仍實(shí)際取得5.4%的正收益，大幅跑贏滬深300，那么平穩(wěn)的收益就是團(tuán)隊(duì)的亮點(diǎn)及希望。所以，資金方的風(fēng)險(xiǎn)偏好與CTA交易風(fēng)格的是否匹配，將導(dǎo)致相同業(yè)績可能產(chǎn)生截然不同投資滿意度，這對(duì)CTA團(tuán)隊(duì)自身發(fā)展前景至關(guān)重要，因此浦浩投資正積極布局與金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶的合作。

七禾網(wǎng)16、目前很多CTA團(tuán)隊(duì)都采用量化交易的方式，部分機(jī)構(gòu)也取得了不錯(cuò)的成績，我們了解到您是一個(gè)不折不扣的手工交易者，隨著商品品種、策略的增加，是否會(huì)考慮使用量化交易？您對(duì)量化交易持什么態(tài)度？

丁進(jìn)：普遍認(rèn)為人工交易是主觀的，量化交易是客觀的，其實(shí)國內(nèi)真正的量化交易并不多，只是將程序化歸類于量化而已。在交易的預(yù)測(cè)階段，人工或程序化都是主觀的，無論量化高頻或量化套利，只要不是量化數(shù)據(jù)模型，其代碼編制都基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)概率將在市場(chǎng)中得以延續(xù)的主觀認(rèn)定。而在交易的擇機(jī)階段，程序化交易的確比人工交易更客觀、更有效率。這些與磯法CTA團(tuán)隊(duì)技術(shù)分析的主觀預(yù)測(cè)及客觀擇機(jī)的交易邏輯并不相悖，隨著商品品種、策略的增加，人工預(yù)測(cè)和程序化擇機(jī)是后續(xù)完善方向。但是，由于目前編程能力未達(dá)到交易的實(shí)際要求，才亟需以團(tuán)隊(duì)的分工協(xié)作加以查漏補(bǔ)缺及相互監(jiān)督。

七禾網(wǎng)17、您曾強(qiáng)調(diào)過“堅(jiān)決杜絕任何盤中的臨時(shí)起意”，這似乎也有違主動(dòng)管理的交易邏輯，也請(qǐng)您談?wù)勀氖止そ灰紫到y(tǒng)的主要特點(diǎn)。

丁進(jìn)：規(guī)則交易系統(tǒng)以技術(shù)分析與資金管理相結(jié)合，秉承“計(jì)劃你的交易，交易你的計(jì)劃”自我管理的執(zhí)行原則，使用“看長做短+分散持倉”的投資策略，進(jìn)行跨市場(chǎng)、多策略、多品種雙向趨勢(shì)跟蹤的波段交易。其中技術(shù)分析由主觀預(yù)測(cè)趨勢(shì)及客觀選擇時(shí)機(jī)兩部分組成，大周期是總體戰(zhàn)略，用來篩選繁雜的交易信號(hào)（盤前主觀預(yù)測(cè)），小周期是具體行進(jìn)路線，捕捉調(diào)整結(jié)束趨勢(shì)再起的臨界點(diǎn)（盤中客觀擇機(jī)），兩者互相驗(yàn)證。而臨時(shí)起意屬于不具備盤前預(yù)測(cè)的盤中主觀即興交易，該交易行為顯現(xiàn)的是一位受情緒控制的完全外行的原始交易員。

七禾網(wǎng)18、有人說不經(jīng)歷大賺大虧的交易歷程就不是一個(gè)完整的交易人生，您也表示您也曾在權(quán)證上大虧，在外盤交易上大賺，這些經(jīng)歷給了您什么樣的的啟示或者教訓(xùn)？對(duì)您的交易產(chǎn)生了什么影響？

丁進(jìn)：一個(gè)謹(jǐn)慎的交易者并不是對(duì)利潤最大化本身感興趣，他重視的是一定風(fēng)險(xiǎn)水平下的利潤最大化。這個(gè)見解是由哈利·馬科維茨（Harry Markowitz）首先提出的。只有經(jīng)歷過大起大落，才會(huì)對(duì)此有深刻的認(rèn)識(shí)，走向成熟的交易員，只是把投資升值與資金損失聯(lián)系在一起，而不是與錯(cuò)過的良機(jī)聯(lián)系在一起。