浙商期貨利潤(rùn)大增，他們做對(duì)了什么？（專訪華?。?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2016-11-17 15:20:38 來(lái)源：七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)4：以前期貨公司只有一個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但近幾年投資咨詢牌照、現(xiàn)貨子公司、資管業(yè)務(wù)開(kāi)放，現(xiàn)在有些公司可能還開(kāi)了香港公司涉足境外業(yè)務(wù)，也就是說(shuō)業(yè)務(wù)范圍越來(lái)越廣了，您覺(jué)得期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)、格局有沒(méi)有發(fā)生一些改變？ 華俊：以前期貨公司的業(yè)務(wù)以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，大部分公司都在做同一件事情，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。有了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等業(yè)務(wù)以后，我認(rèn)為期貨公司的分化就開(kāi)始了。境外業(yè)務(wù)還是可以放到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的范疇中，無(wú)非是市場(chǎng)不同，本質(zhì)還是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。真正讓期貨公司之間拉開(kāi)差距，我認(rèn)為主要還是體現(xiàn)在資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理子公司業(yè)務(wù)以及今年出來(lái)的場(chǎng)外業(yè)務(wù)，這三塊業(yè)務(wù)能夠真正體現(xiàn)一個(gè)期貨公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。 現(xiàn)貨子公司實(shí)際上是基于期貨與現(xiàn)貨基差交易的風(fēng)險(xiǎn)管理，怎樣能夠讓企業(yè)跟你建立現(xiàn)貨的貿(mào)易關(guān)系以及期貨的合作套保關(guān)系；建立關(guān)系以后，又怎樣去利用現(xiàn)貨與期貨的基差，進(jìn)行基差交易，這就完全取決于期貨公司對(duì)現(xiàn)貨的了解水平、對(duì)期貨的研究水平。有的公司能做，有的公司就做不了，有的公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司盈利能力強(qiáng)，有的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，甚至虧損嚴(yán)重。浙商期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司從2013年至今3年多的時(shí)間，累計(jì)利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)1個(gè)億，今年的情況也比較好，大概到9月底，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司凈利潤(rùn)4800多萬(wàn)，而去年全年是4000萬(wàn)左右。今年浙商期貨整體利潤(rùn)也表現(xiàn)不錯(cuò)，在9月底已經(jīng)超過(guò)了去年全年，今年估算利潤(rùn)在2個(gè)億左右。我認(rèn)為這與現(xiàn)貨子公司盈利能力提升有很大的關(guān)系，當(dāng)然還有市場(chǎng)的原因，商品期貨今年表現(xiàn)活躍，對(duì)整體利潤(rùn)的提升也比較明顯。 場(chǎng)外業(yè)務(wù)我們浙商期貨在業(yè)內(nèi)開(kāi)展時(shí)間比較早，從2012年開(kāi)始做農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)是模擬運(yùn)行，還沒(méi)有實(shí)盤(pán)，2013年我們做了點(diǎn)小嘗試，大概是100萬(wàn)噸大豆。今年年初中央一號(hào)文件下發(fā)，提出要農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)加期貨試點(diǎn)，我們?cè)谵r(nóng)業(yè)部、大商所、黑龍江嫩江當(dāng)?shù)卣?，今年做?5000噸大豆的保險(xiǎn)項(xiàng)目，大概在11月底結(jié)束，整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)行情況比較好。項(xiàng)目正常來(lái)說(shuō)就是農(nóng)業(yè)部給的補(bǔ)貼以保費(fèi)的形式給農(nóng)民，按照這個(gè)用期貨去復(fù)制期權(quán)，兩邊對(duì)沖掉，是沒(méi)有收益的，而我們今年能做大約50萬(wàn)的利潤(rùn)，這完全取決于我們對(duì)期權(quán)波動(dòng)率的研究，這塊上我們跟其他公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)出來(lái)了。另外今年我們還拿到了鐵礦石的保險(xiǎn)項(xiàng)目，從鄭商所拿到了白糖的項(xiàng)目，接下來(lái)還有上期所的橡膠項(xiàng)目，這一方面我覺(jué)得是真正把上游期貨公司與下游期貨公司差距徹底拉開(kāi)。目前有能力做場(chǎng)外業(yè)務(wù)的公司不多，大約20余家，這20余家公司中，在場(chǎng)外業(yè)務(wù)對(duì)期權(quán)的定價(jià)、波動(dòng)率的研究也會(huì)拉開(kāi)差距，研究得深的，做場(chǎng)外業(yè)務(wù)項(xiàng)目就會(huì)有利潤(rùn)，否則很難有利潤(rùn)，只能靠補(bǔ)貼與交易所資金支持有一點(diǎn)利潤(rùn)。浙商期貨在場(chǎng)外業(yè)務(wù)上完全是靠期貨復(fù)制出來(lái)，今年我們做了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)，明年會(huì)擴(kuò)展到工業(yè)品，品種越來(lái)越多，規(guī)模也越來(lái)越大，利潤(rùn)點(diǎn)就會(huì)出來(lái)，目前場(chǎng)外業(yè)務(wù)的利潤(rùn)點(diǎn)對(duì)公司整體利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)上還少有體現(xiàn)，但隨著品種增加、規(guī)模變大，這塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)點(diǎn)自然就能體現(xiàn)出來(lái)。 七禾網(wǎng)5：浙商在套利方面在行業(yè)里也是領(lǐng)先的，套利這塊今年或者2017年有什么樣的規(guī)劃？ 華俊：在套利上我認(rèn)為明年的重點(diǎn)還是要盯住國(guó)家供給側(cè)改革的政策，今年從供給側(cè)改革的情況看，市場(chǎng)主流認(rèn)為價(jià)格漲了供給側(cè)改革可能就失敗了，但是今年我覺(jué)得恰恰是因?yàn)楣┙o側(cè)改革的實(shí)施讓整個(gè)市場(chǎng)火了，企業(yè)火了，上下游企業(yè)火了對(duì)期貨公司有好處，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都有好處。所以我認(rèn)為明年供給側(cè)改革的力度不會(huì)減弱，反而會(huì)加強(qiáng)。今年的重點(diǎn)是黑色產(chǎn)業(yè)鏈的供給側(cè)改革，明年可能會(huì)擴(kuò)大到其他的工業(yè)品上面去。只要實(shí)施了供給側(cè)改革，那必定會(huì)對(duì)整個(gè)商品的價(jià)差結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大的影響，有供給側(cè)改革的這些品種，它的價(jià)格走勢(shì)就會(huì)比沒(méi)有供給側(cè)改革的品種強(qiáng)，那這就是一個(gè)確定性的套利機(jī)會(huì)。比如有色金屬，它們一直沒(méi)有去產(chǎn)能，雖然去年國(guó)際上鋁、鋅的幾個(gè)巨頭減產(chǎn)了，但就國(guó)內(nèi)來(lái)看，并沒(méi)有減產(chǎn)，雖然有開(kāi)會(huì)要求減產(chǎn)，但沒(méi)有像黑色系一樣以行政的力量去產(chǎn)能，所以一整年下來(lái)有色金屬的表現(xiàn)明顯弱于黑色系，這樣來(lái)看，明年有色金屬的機(jī)會(huì)還是存在的。再看化工產(chǎn)業(yè)鏈，我們知道化工產(chǎn)業(yè)民營(yíng)企業(yè)居多，用國(guó)家政策去要求民營(yíng)企業(yè)去產(chǎn)能是很困難的，不像黑色系，它們有很多大型的國(guó)企、央企，國(guó)家政策要求限制生產(chǎn)276天就是276天，不能開(kāi)工就是不能開(kāi)工，但是化工領(lǐng)域不一樣，即使明年供給側(cè)改革覆蓋到化工領(lǐng)域，在執(zhí)行力度上，肯定是要打很多折扣的，所以這也會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)很多套利機(jī)會(huì)，并且是比較確定的套利機(jī)會(huì)。 經(jīng)過(guò)這一年的供給側(cè)改革的實(shí)驗(yàn)，我認(rèn)為市場(chǎng)應(yīng)該已經(jīng)達(dá)成了共識(shí)，并且供給側(cè)改革不會(huì)搞了一年就不搞了，所以我認(rèn)為明年還是會(huì)繼續(xù)深化供給側(cè)改革，這對(duì)商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)機(jī)會(huì)非常大。 七禾網(wǎng)6：今年南華期貨獲得了公募基金牌照，也有部分公司在著力申請(qǐng)，浙商在這塊上有沒(méi)有相應(yīng)的布局打算，您怎么看待期貨公司去申請(qǐng)類似的牌照？ 華?。?/strong>首先公募基金牌照對(duì)一個(gè)期貨公司來(lái)說(shuō)意義肯定是非常重大的，相當(dāng)于開(kāi)啟了真正意義上的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，從期貨業(yè)跨到基金行業(yè)，證監(jiān)會(huì)將來(lái)還可能會(huì)放開(kāi)證券牌照，目前通過(guò)上證50ETF期權(quán)已經(jīng)有部分公司拿到了證券的經(jīng)紀(jì)牌照，因此公募基金這塊牌照肯定是使整個(gè)期貨公司的業(yè)務(wù)格局發(fā)生重大變化的，代表著期貨進(jìn)入到公募基金這個(gè)領(lǐng)域中去。 南華期貨在平臺(tái)上做的非常好，值得我們其他兄弟公司學(xué)習(xí)。浙商期貨與南華期貨的不同之處在于：浙商期貨的股東公司是券商，浙商證券有3家子公司，期貨、資產(chǎn)管理與資本直投，其中資產(chǎn)管理子公司就擁有公募基金牌照，如果我們浙商期貨去申請(qǐng)公募基金牌照，那與券商的資產(chǎn)管理子公司嚴(yán)格來(lái)說(shuō)區(qū)分點(diǎn)不明顯，并且公募基金的規(guī)模容量在期貨市場(chǎng)是難以消化的，肯定需要在證券市場(chǎng)消化，我們期貨公司對(duì)證券市場(chǎng)的研究還是比較薄弱的，申請(qǐng)了公募基金牌照，具有管理基金能力的人有沒(méi)有，這也是我們需要考慮的。目前來(lái)說(shuō)我們做資管做私募還可以，等幾年以后投顧團(tuán)隊(duì)、資管品牌、客戶群體培育成熟了，我們?cè)偃ド暾?qǐng)公募資格也不晚。目前去申請(qǐng)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)只是給期貨公司搭了一個(gè)平臺(tái)，平臺(tái)搭建好后能不能建設(shè)好，這還是另外一回事?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，一方面股東公司內(nèi)部的公募牌照我們完全可以利用；另一方面我們期貨公司自身在證券的研究能力還不足，這方面的人才儲(chǔ)備也不夠，所以對(duì)浙商期貨來(lái)說(shuō)，是否去申請(qǐng)牌照，還需要一個(gè)過(guò)程。 七禾網(wǎng)7：2017年浙商有哪些布局規(guī)劃和創(chuàng)新點(diǎn)？ 華?。?/strong>我們都知道，以往期貨公司的收入可能90%是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，浙商期貨在2013年底2014年初提出了“三年轉(zhuǎn)型升級(jí)”，也就是說(shuō)浙商期貨希望通過(guò)3年的時(shí)間，讓期貨公司的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大的改變，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比50%，資管業(yè)務(wù)收入占比25%，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比25%。通過(guò)收入結(jié)構(gòu)的改變來(lái)完成公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，不單純依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通道收入。這幾年以來(lái)，我覺(jué)得我們收入結(jié)構(gòu)的改變已經(jīng)有所體現(xiàn)，包括剛才我提到的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司目前已經(jīng)產(chǎn)生了5000萬(wàn)利潤(rùn)，這就占了公司2億利潤(rùn)的25%。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)如果只是去計(jì)算管理費(fèi)收入與業(yè)績(jī)提成，那可能還不到1000萬(wàn)，但其中有一塊收入我們沒(méi)有計(jì)算進(jìn)去，也就是資管業(yè)務(wù)帶來(lái)的保證金收入，如果計(jì)算了這塊收入，我們?nèi)ツ陮?shí)際上資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入大約有8000萬(wàn)，當(dāng)然它成本也比較高，人員、系統(tǒng)，整體的運(yùn)營(yíng)成本較高，但是它的收入已經(jīng)體現(xiàn)出來(lái)了。 2017年浙商期貨還是按照總的基調(diào)不變，從收入結(jié)構(gòu)上去促成轉(zhuǎn)型。在明年我們有兩塊業(yè)務(wù)增量：一是我們的境外業(yè)務(wù)，我們?cè)诮衲?月拿到了期貨的2號(hào)、5號(hào)牌照，到目前半年多時(shí)間，保證金規(guī)模1個(gè)億左右，雖然從年度的財(cái)務(wù)報(bào)表上看是虧損的，但從7月開(kāi)始我們已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)月的收支平衡，所以這塊在明年會(huì)是浙商期貨收入結(jié)構(gòu)的增量。另外一塊就是場(chǎng)外業(yè)務(wù)，明年我們的重點(diǎn)會(huì)放在場(chǎng)外業(yè)務(wù)上，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)我們還是以做平臺(tái)為主，客戶需要什么，我們?nèi)プ鍪裁矗哑脚_(tái)做好，客戶服務(wù)做好就可以了。資管業(yè)務(wù)由于目前還是行業(yè)規(guī)范治理期，我們就按照既定的思路，做主動(dòng)管理，培養(yǎng)自己的投顧，有適當(dāng)?shù)臋C(jī)會(huì)與外部的一些投顧合作，一年一個(gè)臺(tái)階，穩(wěn)步增長(zhǎng)就可以了。而場(chǎng)外業(yè)務(wù)在明年可能會(huì)有一個(gè)突破性的增長(zhǎng)，今年我們只做了大豆一個(gè)項(xiàng)目，在明年會(huì)有多個(gè)項(xiàng)目同時(shí)開(kāi)展，這塊上與別的公司相比有完全不同的競(jìng)爭(zhēng)能力，能做的公司不多，而市場(chǎng)上對(duì)這塊的需求又是非常大的。我前面介紹的幾個(gè)項(xiàng)目都是交易所的，實(shí)際上我們自己可以做的場(chǎng)外業(yè)務(wù)還包含了場(chǎng)外報(bào)價(jià)的業(yè)務(wù)，這一塊范圍很大，國(guó)內(nèi)40多個(gè)品種有30多個(gè)我們可以場(chǎng)外報(bào)價(jià)，無(wú)論是買(mǎi)方還是賣(mài)方企業(yè)，我們都可以為它們?cè)O(shè)計(jì)場(chǎng)外報(bào)價(jià)期權(quán)。今年在瀝青、鐵礦石、螺紋鋼、熱卷板上我們已經(jīng)開(kāi)始做了，數(shù)量還不大，就幾千噸，但明年我們有了業(yè)務(wù)基礎(chǔ)后，只要往外復(fù)制就可以了，因?yàn)檎麄€(gè)期權(quán)定價(jià)模型、定價(jià)理論已經(jīng)有了，包括在期貨上復(fù)制期權(quán)的整個(gè)交易團(tuán)隊(duì)也比較穩(wěn)定，只需要業(yè)務(wù)人員去開(kāi)發(fā)有這方面需求的企業(yè)就行了，這塊上我覺(jué)得明年會(huì)有一個(gè)較大的發(fā)展，所以我們明年的重點(diǎn)是放在這塊業(yè)務(wù)上面，這也是各個(gè)交易所今年在推的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。 對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，每年都要有創(chuàng)新，才會(huì)在市場(chǎng)上有自己核心的競(jìng)爭(zhēng)力，不去跟別的公司比傭金，爭(zhēng)奪客戶，我真正做的這些東西，是別的公司搶不走的，保費(fèi)可高可低，比如同樣的一輛車(chē)，一家公司保費(fèi)5000元，另一家公司保費(fèi)2000元，可能大部分人會(huì)選擇2000元的公司，但這2000元的保費(fèi)是如何設(shè)計(jì)出來(lái)的？這就是你的期權(quán)定價(jià)，別人是很難模仿的，這也是我們浙商為什么明年要重點(diǎn)做場(chǎng)外業(yè)務(wù)的原因。 七禾網(wǎng)劉健偉訪談?wù)?/p> 2016年11月5日 責(zé)任編輯：韓奕舒

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