棉花1701合約11月10日漲停后，11日開盤再度沖至漲停板，但之后又以迅雷不及掩耳之勢(shì)跳水至跌停板。值得注意的是，在此期間 ，ICE棉價(jià)繼續(xù)保持振蕩走勢(shì)，并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。筆者認(rèn)為，受年底資金壓力、美元升值以及儲(chǔ)備棉出庫的影響，中長期來看，棉價(jià)恐難有大的上漲行情。

國際棉價(jià)走勢(shì)相對(duì)理性

2016年全球棉花產(chǎn)、銷數(shù)據(jù)穩(wěn)定，分別維持在1800萬噸和1600萬噸左右，期末庫存略有增加，預(yù)期在850萬—900萬噸，庫存消費(fèi)比與去年持平，維持在49%的正常水平。棉花主產(chǎn)國美國、印度、澳大利亞今年的產(chǎn)銷及庫存情況與去年基本持平?；诖耍瑥?月北半球新棉上市以來，國際市場(chǎng)對(duì)棉花并未作出過度炒作，ICE棉花價(jià)格一直保持66—72美分/磅之間振蕩，外圍市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)預(yù)期是較為理性的。

四因素引發(fā)國內(nèi)棉價(jià)巨幅波動(dòng)

第一，軋花廠與紡企之間博弈加劇。由于2016/2017新棉質(zhì)量普遍較好，籽棉收購價(jià)上漲，棉企高價(jià)收購造成皮棉加工成本偏高，不愿意低價(jià)銷售。而下游紡企尚有低成本的國儲(chǔ)棉庫存，不愿高價(jià)采購。雙方陷入僵持局面。

第二，地產(chǎn)棉產(chǎn)量與質(zhì)量雙降，對(duì)疆棉替代作用減弱。

據(jù)中纖局統(tǒng)計(jì)，截至11月10日，全國累計(jì)公檢2016/2017年度棉花175.1萬噸，其中新疆棉172.49萬噸，地產(chǎn)棉僅2.61萬噸。另外，據(jù)一些內(nèi)地紡企反映，今年河北、山東、湖北等地棉花纖維長度不足、斷裂比強(qiáng)度低、馬值大的問題較多，無法達(dá)到紡40S及以上棉紗的配棉要求，地產(chǎn)棉對(duì)疆棉替代作用減弱。

第三，拋儲(chǔ)壓力依舊存在。從2014年開始，去庫存成為國內(nèi)棉市的主旋律。經(jīng)過連續(xù)兩年的拋儲(chǔ)，目前仍然有850萬噸的儲(chǔ)備棉，這仍然是一個(gè)相當(dāng)巨大的量。如果不出意外，從明年3月開始，國儲(chǔ)棉會(huì)繼續(xù)輪出，中長期來看繼續(xù)對(duì)棉價(jià)構(gòu)成壓力。

第四，新疆棉發(fā)運(yùn)困難，出疆棉同比大幅下降。據(jù)棉花信息網(wǎng)消息，2016/2017年度前兩個(gè)月出疆棉同比下降59%。目前正是新疆煤、瓜果等農(nóng)產(chǎn)品出疆高峰期，車皮異常緊張，鐵路運(yùn)力極其有限。公路方面，由于“限超令”的實(shí)施，出疆棉公路運(yùn)輸費(fèi)用上漲。新疆棉運(yùn)輸出疆?dāng)?shù)量大減給了資金多頭炒作空間。

總體來看，國際棉價(jià)受基本面影響，短期內(nèi)仍將保持振蕩。國內(nèi)方面，隨著下游紡企庫存逐漸見底，為了保證正常生產(chǎn)，只能赴疆采購新棉，棉價(jià)因此將受到一定支撐。此外，皮棉成本較高、疆棉運(yùn)力緊張、運(yùn)輸成本上漲都是推動(dòng)棉價(jià)上漲的因素。但隨著下游紡企補(bǔ)庫壓力逐步釋放，受年底資金壓力、美元升值以及儲(chǔ)備棉出庫的影響，中長期來看，棉價(jià)恐難有大的上漲行情。