供應(yīng)趨緊和需求好轉(zhuǎn)，共同推動滬膠價格上漲。11月11日夜盤的大幅下挫，主要是監(jiān)管政策導(dǎo)致資金出逃，進而造成踩踏。就滬膠自身基本面而言，并沒有發(fā)生大的變化。只是，隨著國內(nèi)價格的快速拉漲，內(nèi)外價差縮小，進口虧損幅度收窄。

套利窗口即將打開

最近，滬膠盤面上漲幅度較大，而泰國原料價格盡管也在漲，但漲勢不如國內(nèi)，這使得期現(xiàn)價差迅速縮小。將11月9日的泰國生膠片價格折算到滬膠1701合約上，已經(jīng)接近盤面價格，進口虧損幅度大幅萎縮。隨后幾天，滬膠繼續(xù)拉漲，套利窗口即將開啟。這意味著，一旦國外貨源釋放，國內(nèi)將出現(xiàn)供應(yīng)壓力。

此外，11月9日收盤，滬膠1611合約與1701合約的價差拉大到2340元/噸。價差持續(xù)放大不利于主力合約的進一步上行，卻給老膠消化提供了契機。據(jù)了解，目前在庫老膠15萬—20萬噸。不過，市場要在短期內(nèi)消化這部分庫存，還是有一定難度的。

全球供需格局生變

對比年初的預(yù)估數(shù)據(jù)，供應(yīng)及消費端均有超預(yù)期之處。供應(yīng)方面，年初按照新增種植面積估算，今年產(chǎn)量會有一定的增量。但就當(dāng)前產(chǎn)膠國協(xié)會組織ANRPC提供的數(shù)據(jù)，截至10月，累計產(chǎn)量基本與去年持平。按此數(shù)據(jù)推算，今年新增產(chǎn)量幾乎可以忽略。消費方面，今年國內(nèi)下游消費或超預(yù)期。9月開始對超限超載行為進行重點整治，10月中下旬開始，各地運輸用戶陸續(xù)走出觀望狀態(tài)，再加上公路運價普遍上漲的吸引，換車?yán)顺钡絹怼Ｔ谶@種環(huán)境下，重卡新車銷售受到極大刺激，預(yù)計全年銷量將達(dá)70萬輛。部分增量是年初所未能預(yù)估到的。由此可以得出結(jié)論，相比去年，今年的供應(yīng)過剩局面有所緩和，價格重心相比去年也將上移。

另外，按業(yè)界的估計，對超限超載的整治可能促使換車旺季持續(xù)到明年5月。這意味著換車的消費增量還可以延續(xù)一段時間，明年天膠下游消費不乏亮點。

把握機會逢低買入

滬膠價格的上漲將刺激國外煙片套利窗口打開。只要外圍貨源釋放，套利壓力就會顯現(xiàn)。外盤價格就是國內(nèi)價格的頂部，而就泰國最近的天氣來看，11月中旬南部有望結(jié)束雨季，暗示后期原料價格的上行空間有限，也表明國內(nèi)價格快要接近頂部，后期需注意回調(diào)風(fēng)險。不過，基于今年下游消費增長的可持續(xù)性，回調(diào)可能是短期的。之后，還有繼續(xù)向上的動能。因而，建議投資者關(guān)注逢低買入的機會。