金融危機后最艱難的2009年即將過去，那么是什么原因?qū)е氯蚪?jīng)濟在經(jīng)歷了全球性需求萎縮后，卻拉開了新一輪商品牛市的序幕。
 
　　盡管雷曼兄弟破產(chǎn)導致全球短期貨幣市場崩盤，開始了金融機構(gòu)的去杠桿化進程，導致大量資金從大宗商品期貨市場上撤出，同時全球?qū)嶓w經(jīng)濟陷入衰退，實際消費大幅減少。然而商品價格在2009年第二季度開始呈現(xiàn)顯著回升態(tài)勢，而新興市場的率先反彈，增加了全球經(jīng)濟復蘇的信心，對未來需求的樂觀預期是推動商品價格走強的因素，但筆者認為導致商品價格真正走強的最主要因素卻是金融機構(gòu)的去杠桿化告一段落，美圓在經(jīng)過了第一季度的大幅反彈后終因全球范圍內(nèi)美元套利交易大行其道，美圓加速下滑，也助推了商品重新步入牛市軌道。全球范圍內(nèi)的定量寬松貨幣政策使得全球利率創(chuàng)下歷史新低，各國央行向金融機構(gòu)注入了過多流動性。在美元貶值背景下，許多資金都流向了新興市場的股票和大宗商品市場。

缺乏真實需求支撐的大宗商品價格持續(xù)上漲可能會帶來經(jīng)濟停滯性通脹風險。而輸入性通脹壓力將成為非美圓貨幣國家難以承受之痛。前期全球各國聯(lián)手救市，推出了一系列經(jīng)濟刺激政策，包括寬松的貨幣政策，也為未來世界性的貨幣貶值埋下禍根，經(jīng)濟下滑的速度雖然勉強給壓制住了，但人類將面臨有史以來最大的經(jīng)濟停滯而通貨膨脹肆虐的時代。而資產(chǎn)泡沫也會在未來的一年繼續(xù)吹大直到破滅的一天。而熱錢涌入新興市場成為不可阻擋的趨勢。
 
　　盡管年末美圓出現(xiàn)了強勁的反彈走勢，但筆者認為，美圓目前不具備實質(zhì)性反轉(zhuǎn)的條件。原因如下：自世界金融危機爆發(fā)以來，美元在國際貨幣體系中的公信力、所處地位的下降已經(jīng)成為不爭的事實，美聯(lián)儲開動印鈔機，大量稀釋美圓幣值，同時為刺激經(jīng)濟，美財政赤字可以說創(chuàng)下歷史新高已是有目共睹的。而美圓的霸權(quán)地位正受到前所未有的質(zhì)疑。其作為資本避風港的光環(huán)正在逐步褪去。而美聯(lián)儲也已經(jīng)表明短期利率將會長期保持低水平，這注定美元難以延續(xù)強勢。這也正是金融危機后全球商品價格在沒有實質(zhì)性需求推動下，卻依然大幅上揚的根本原因。
 
　　具體看，具有對經(jīng)濟敏感度高的領(lǐng)先指標的基本金屬和與能源密切相關(guān)的化工類商品將成為明年商品牛市的主力軍。而農(nóng)產(chǎn)品也會異軍突起，成為另外一支中堅力量。
 
　　反映商品市場整體走勢的RJ/CRB指數(shù)接近前期高點，原油、銅、鋅等主要品種都在前期高點附近，滬鋁、滬膠、鄭糖及鄭棉等多個品種盤中再度創(chuàng)出年內(nèi)新高。
 
　　首先，原油價格預計明年可能會高至每桶85美元到100美元，供需基本面無疑是支撐油價強勢的基礎(chǔ)。根據(jù)國際貨幣基金組織的預測，2009年全球經(jīng)濟將萎縮1.3%，2010年則將增長2.4%，在此背景下，全球經(jīng)濟的復蘇將帶動石油需求的大幅上升，其中發(fā)展中國家的需求增長極其迅速，而在大規(guī)模財政刺激和寬松貨幣政策的幫助下，發(fā)達國家經(jīng)濟也將逐漸走出金融危機帶來的衰退，對石油需求將迅速增加。
 
　　第二，貴金屬作為一種儲備資產(chǎn)，兼具金融屬性與商品屬性，在今年創(chuàng)下1226.52美圓的高點后，2010年有可能在此基礎(chǔ)上再創(chuàng)輝煌，保守目標位在1500美圓左右。全球央行集中大量買金顯示出黃金的保值價值正在全球范圍內(nèi)日益突現(xiàn)，對金價長期形成重要支持。世界黃金協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，在日益擔心美元貶值的情況下，各國中央銀行2009年合計凈買入黃金約280億美元，折合重量為890噸；均價為978美元/盎司，比年初的黃金價格高約15%，而比現(xiàn)今的黃金價格低了12%，基本處在中間水平。這也是全球央行20年來首次成為黃金凈買家。實物方面，隨著新年的來臨消費者開始采購新年禮物，金條和金飾等商品也迎來歲末銷售的旺季。
 
　　第三，基本金屬是近期表現(xiàn)最為強勢的板塊，而在此次的上漲過程中銅、鋅兩個品種也率先刷新年內(nèi)新高。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，11月份中國銅進口量恢復至19.44萬噸，環(huán)比增14.7%。目前，進口銅已由前期大幅虧損轉(zhuǎn)為輕微盈利，這使得市場預期明年中國銅進口可能繼續(xù)維持在高位。以銅為首的基本金屬行情有望在明年春節(jié)前后啟動。一方面是一些在冬季時暫時停工的下游行業(yè)在春季又將恢復生產(chǎn)，另一方面，新增貸款在春節(jié)可能達到高峰，也推動期貨市場各個品種出現(xiàn)上漲。中國45%的銅下游需求源自電力行業(yè)。2009年全年電網(wǎng)投資將達3600億元，較原十一五規(guī)劃提高12.5%。2010年，國家電網(wǎng)投資將增至4400億元，較原規(guī)劃提高27.3%。所以筆者在此大膽預測2010年，國際銅價在年初圍繞7000上下震蕩充分蓄勢后有望沖擊歷史高點并再度續(xù)寫傳奇。目標：每噸9000-10000美圓。
 
　　第四，房地產(chǎn)業(yè)作為中國國民經(jīng)濟的支柱行業(yè)，盡管政府自2004年以來每年都會出臺控制該行業(yè)過快發(fā)展的政策，但依然未能阻止房地產(chǎn)市場在中國的火暴，當然錢的推動力是首當其沖的。大宗基礎(chǔ)商品螺紋鋼，則有50%左右應用于房地產(chǎn)行業(yè)。而筆者預計2010年將成為螺紋鋼再度刷新歷史記錄的一年。
 
　　第五，橡膠也是一支久未發(fā)威的睡獅，一但醒來威力無法阻擋，且看一組數(shù)字：據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2009年11月，汽車產(chǎn)銷分別完成139.14萬輛和133.77萬輛，比上月分別增長10.61%和9.08%，比上年同期分別增長104.20%和96.43%，而2009年1-11月我國汽車產(chǎn)銷累計分別為1226.58萬輛和1223.04萬輛，同比增長41.59%和42.39%。這些數(shù)字顯示，經(jīng)濟的滑坡并未阻止中國成為了今年第一大汽車消費國。而橡膠的牛市將在2010年再度開啟，上市以來的高點將在來年被改寫。
 
　　第六，農(nóng)作物價格可能進一步上漲，原因是財政與貨幣政策導致內(nèi)、外需隨著經(jīng)濟的反彈及美圓強勢難以持續(xù)的情況下也會出現(xiàn)上漲。此外還要關(guān)注農(nóng)作物供求問題，供給分配不均、庫存變化等都會帶來影響。而白糖這個品種將成為農(nóng)產(chǎn)品中的領(lǐng)軍者。預計在經(jīng)過充分的調(diào)整修正走勢后，有望在明年春節(jié)后啟動一波強勁的上升行情，預計有望刷新上市以來的高點。
 
　　總之，盡管這次世界性的衰退是多年不遇的，但隨著世界經(jīng)濟反彈必將拉動大宗商品的需求預期、推動其價格上漲，而全球性流動性泛濫將導致未來商品價格繼續(xù)大幅上漲。