七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話(huà)僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

喬俊峰簡(jiǎn)介：

格林大華期貨有限公司董事長(zhǎng)，山西證券股份有限公司副總裁

山西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后，做過(guò)五年中專(zhuān)老師，進(jìn)入證券行業(yè)后，從普通員工開(kāi)始，勤勉耕耘，歷任山西證券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理、網(wǎng)絡(luò)交易部總經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理等職，現(xiàn)任山西證券副總裁和格林大華期貨董事長(zhǎng)。

精彩觀(guān)點(diǎn)：

FOF是分散風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)性、挑選投顧這三個(gè)方面的有機(jī)結(jié)合。

期貨公司更應(yīng)該結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和產(chǎn)品配置能力，做一些主題性的FOF產(chǎn)品。

長(zhǎng)期來(lái)看CTA應(yīng)當(dāng)是比較受歡迎的。

（期貨公司資管）第一條線(xiàn)是產(chǎn)品合作，投顧及機(jī)構(gòu)的合作業(yè)務(wù)；第二條線(xiàn)是衍生品類(lèi)的自主投資；第三條線(xiàn)是和場(chǎng)外金融貿(mào)易的結(jié)合。

資產(chǎn)管理的核心能力是產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

別的行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖資產(chǎn)的運(yùn)用不如期貨公司。

期貨公司的交易能力在整個(gè)資管行業(yè)是比較強(qiáng)的，期貨公司跟客戶(hù)的緊密程度其他資管也是比不上的。

（期貨公司資管）面臨的最大問(wèn)題是人才問(wèn)題。

要滿(mǎn)足好客戶(hù)的需求，負(fù)債端和資產(chǎn)端都要做好。

在我們的文化背景下，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，有些政策和監(jiān)管還是要嚴(yán)一點(diǎn)，這樣更有利于整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

我們跟母公司是全方面的合作，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面不能丟，資管、投行、新三板和直投等領(lǐng)域也加強(qiáng)合作。

商品市場(chǎng)火爆對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)是好事。

明年期貨保證金規(guī)模突破5000億問(wèn)題不是太大，如果股指開(kāi)放了，規(guī)模還能上得更快。

目前我們聚焦的是農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬和黑色產(chǎn)業(yè)。

通過(guò)一些管理和技術(shù)系統(tǒng)的支撐，加強(qiáng)和現(xiàn)貨企業(yè)的互動(dòng)和數(shù)據(jù)的交換以及策略的提供，最終幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。

期權(quán)在國(guó)外已經(jīng)比較成熟，它是一種更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它能把風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)分離開(kāi)來(lái)，多樣化的策略更能滿(mǎn)足不同投資者的需求。

（商品期貨期權(quán)）對(duì)期貨交易所、期貨公司、客戶(hù)都是大有益處的，對(duì)推進(jìn)衍生品市場(chǎng)的良性互動(dòng)和場(chǎng)外業(yè)務(wù)的發(fā)展也有很大的益處。

這么多年來(lái)期貨交易所為扶持期貨公司和投資者做了大量的工作。

期貨公司目前整體收入還主要源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但誰(shuí)對(duì)新業(yè)務(wù)，對(duì)資產(chǎn)管理，對(duì)現(xiàn)貨子公司把握得好，誰(shuí)的份額、收入、利潤(rùn)、人才吸引力就更大。

要發(fā)展資管，基金銷(xiāo)售牌照應(yīng)該是必備的。

不能說(shuō)拿到牌照了就要全面發(fā)展，最終期貨公司的發(fā)展還是要聚焦，大部分的公司是差異化、聚焦發(fā)展的。

我更看好場(chǎng)外期權(quán)這個(gè)板塊。

最大的創(chuàng)新點(diǎn)可能是在場(chǎng)外期權(quán)的發(fā)展，或者是場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的推出。最大的發(fā)展點(diǎn)應(yīng)該是機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)和資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。

聚焦于機(jī)構(gòu)客戶(hù)的服務(wù)。

資管的理念促進(jìn)了公司整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，我們把機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)看得比資管還要重要，投入更大一些。我們積極倡導(dǎo)綠色經(jīng)營(yíng)，維護(hù)行業(yè)的生態(tài)鏈，各個(gè)利益相關(guān)者利益最優(yōu)化，合作共贏，最終我們想做得高端一些，挑戰(zhàn)一些難點(diǎn)，多付出一些，在稍微高一點(diǎn)的層次上競(jìng)爭(zhēng)，不要老在低端層次上競(jìng)爭(zhēng)。

現(xiàn)在是理財(cái)和投資的時(shí)代，最終錢(qián)還是會(huì)向標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)走。

強(qiáng)者恒強(qiáng)，更多地要做好業(yè)務(wù)布局和差異化經(jīng)營(yíng)，抓住經(jīng)營(yíng)和管理的本質(zhì)。

七禾網(wǎng)1、喬總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。現(xiàn)在FOF比較流行，貴公司在這方面有沒(méi)有較好的研究和嘗試？您覺(jué)得運(yùn)作好FOF產(chǎn)品的關(guān)鍵是什么？

喬俊峰：我的理解是FOF是分散風(fēng)險(xiǎn)、專(zhuān)業(yè)性、挑選投顧這三個(gè)方面的有機(jī)結(jié)合。FOF有公募的也有私募的，私募的FOF第一單是2008年初東海證券設(shè)計(jì)并運(yùn)作的，它既是資產(chǎn)管理人又是經(jīng)紀(jì)商，以此帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型、跟私募建立緊密合作的關(guān)系，把私募的專(zhuān)業(yè)能力和券商的銷(xiāo)售、管理能力結(jié)合起來(lái)。期貨的FOF我們有過(guò)嘗試但規(guī)模不大，一直在跟兩家比較好的FOF公司合作，對(duì)其中投顧的選擇、產(chǎn)品經(jīng)理的更換、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的控制等細(xì)節(jié)有比較好的了解，我們自己也做過(guò)一單FOF。FOF產(chǎn)品的關(guān)鍵是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、運(yùn)營(yíng)水平、風(fēng)險(xiǎn)控制和投顧的選擇。

七禾網(wǎng)2、您本人更看好主題性的FOF產(chǎn)品（比如商品主題、量化主題、股票股指主題等），還是全面性的FOF產(chǎn)品？為什么？

喬俊峰：主題性的FOF跟市場(chǎng)每個(gè)階段的發(fā)展密切相關(guān)，主題性就相當(dāng)于是在做自己擅長(zhǎng)的事情。全面性的FOF要求更高，需要跨市場(chǎng)能力、全球市場(chǎng)的配置能力、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)變化的敏感把握等。期貨公司更應(yīng)該結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和產(chǎn)品配置能力，做一些主題性的FOF產(chǎn)品。比如商品主題也是個(gè)比較好的選擇，今年商品市場(chǎng)不錯(cuò)，整體觸底反彈。在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行配置，比如配置一點(diǎn)量化或者固收，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)會(huì)比較低，會(huì)有一個(gè)安全墊。我本人覺(jué)得可以從主題性的FOF做起。而做全面性的FOF產(chǎn)品，需要培養(yǎng)對(duì)大資產(chǎn)的配置能力，和更多機(jī)構(gòu)的協(xié)作能力。

七禾網(wǎng)3、CTA量化產(chǎn)品，今年比較受歡迎，您覺(jué)得這類(lèi)產(chǎn)品受歡迎的主要原因是什么？這類(lèi)產(chǎn)品的管理規(guī)模能否做大？

喬俊峰：CTA分為主動(dòng)投資和量化投資兩塊，今年商品期貨整個(gè)市場(chǎng)比較好，CTA量化產(chǎn)品比較受歡迎有這方面的原因。另一方面權(quán)益類(lèi)投資今年確實(shí)沒(méi)什么行情，而量化投資相對(duì)比較穩(wěn)定，受市場(chǎng)行情的影響相對(duì)較小，回撤相對(duì)小，收益也適中。所以今年CTA量化產(chǎn)品比較受歡迎，跑贏了其他產(chǎn)品，長(zhǎng)期來(lái)看CTA應(yīng)當(dāng)是比較受歡迎的。想把規(guī)模做得特別大有一定的難度，畢竟它的基礎(chǔ)是期貨市場(chǎng)。但它的量還是可以做得比較大的，因?yàn)樗兄谑袌?chǎng)的流動(dòng)性和減小產(chǎn)品的回撤，也有助于散戶(hù)向機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，在國(guó)際市場(chǎng)上所占的比重也不小，大概有10%。

七禾網(wǎng)4、請(qǐng)您談?wù)勝F公司資管團(tuán)隊(duì)的主攻方向，在哪些策略上比較有優(yōu)勢(shì)？

喬俊峰：一個(gè)方向是在合規(guī)的情況下，和私募、投顧緊密合作的產(chǎn)品，既促進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，又能提高我們自主團(tuán)隊(duì)的服務(wù)能力、管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。另一個(gè)方向是跟其他金融機(jī)構(gòu)合作的產(chǎn)品，在期貨以外進(jìn)行配置或?qū)_，因?yàn)槠谪洰吘故秋L(fēng)險(xiǎn)管理的工具，它的投資優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)需要和其他的投資工具做搭配。目前這兩塊管理費(fèi)的收入能維持資管團(tuán)隊(duì)的發(fā)展，但更長(zhǎng)遠(yuǎn)的策略還是自主投資，培育跟期貨對(duì)沖相掛鉤、能突顯衍生品優(yōu)勢(shì)的專(zhuān)業(yè)力量。我們也在積極探討資管和子公司如何嫁接，以及在子公司的這個(gè)平臺(tái)上以倉(cāng)單管理為基礎(chǔ)的期現(xiàn)資管。最終還是靠研究，已經(jīng)啟動(dòng)投研一體化的平臺(tái)的建設(shè)，要有更多的數(shù)據(jù)，包括投資策略方面的數(shù)據(jù)、給客戶(hù)服務(wù)的數(shù)據(jù)、跟私募合作的數(shù)據(jù)，通過(guò)數(shù)據(jù)和技術(shù)推動(dòng)公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，目前公司資管業(yè)務(wù)線(xiàn)分三條，第一條線(xiàn)是產(chǎn)品合作，投顧及機(jī)構(gòu)的合作業(yè)務(wù)；第二條線(xiàn)是衍生品類(lèi)的自主投資；第三條線(xiàn)是和場(chǎng)外金融貿(mào)易的結(jié)合。第二條線(xiàn)我們做了兩三年了，目前有三個(gè)團(tuán)隊(duì)，還不算太成熟，規(guī)模還不大，大概有5000多萬(wàn)。第三條線(xiàn)剛啟動(dòng)。另外員工的孵化放在子公司，員工有好的策略，他自己出資金的10%到20%，公司出80%到90%。到一定程度就可以做資管，公司最多出50%資金，自己募集另外50%。我們要培養(yǎng)自主投資能力、團(tuán)隊(duì)合作精神、規(guī)范的管理能力。我們也有研究量化方面的團(tuán)隊(duì)，資管的系統(tǒng)運(yùn)維以山證的PB系統(tǒng)為主，整體在資管上的投入還是比較大的。

七禾網(wǎng)5、就您看來(lái)，期貨公司的資管力量和管理水平，在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)處在怎樣的位置？

喬俊峰：整體的管理能力期貨公司還處在比較低的位置，因?yàn)槲覀兊慕?jīng)驗(yàn)、運(yùn)作的產(chǎn)品類(lèi)型都還比較少，期貨公司的資管最早追溯到2012年底，時(shí)間也比較短。資產(chǎn)管理的核心能力是產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、投資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，期貨公司在風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置方面還是很有能力的，別的行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)沖資產(chǎn)的運(yùn)用不如期貨公司。期貨公司的交易能力在整個(gè)資管行業(yè)是比較強(qiáng)的，期貨公司跟客戶(hù)的緊密程度其他資管也是比不上的。期貨資管雖然很小，但有幾個(gè)核心能力還是有它先天的優(yōu)勢(shì)，還需要繼續(xù)發(fā)揮好。但在整個(gè)大資管里面，在全球資產(chǎn)的配置、募資能力、技術(shù)系統(tǒng)的運(yùn)用和維護(hù)等方面，期貨公司還需要向其他行業(yè)學(xué)習(xí)。

七禾網(wǎng)6、期貨公司的資管主要面臨哪些問(wèn)題或挑戰(zhàn)？

喬俊峰：面臨的最大問(wèn)題是人才問(wèn)題，因?yàn)槲覀冃袠I(yè)的收入、集聚人才的方式等在同等競(jìng)爭(zhēng)下不如其他行業(yè)。一方面是吸引人才的問(wèn)題，另一方面是吸引人才之后能否留住的問(wèn)題，其他行業(yè)畢竟經(jīng)過(guò)了很多年的發(fā)展有了規(guī)模效應(yīng)，不管是通道業(yè)務(wù)、自主投資業(yè)務(wù)、整個(gè)行業(yè)的背景、現(xiàn)有資產(chǎn)的管理規(guī)模、對(duì)人才的吸引力都比我們做得好。第二個(gè)問(wèn)題是發(fā)展不足的問(wèn)題，期貨公司的資管還沒(méi)發(fā)展起來(lái)，規(guī)模還太小，規(guī)模是和定位聯(lián)系在一起的。期貨公司如何利用資產(chǎn)管理的優(yōu)勢(shì)來(lái)回避期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的劣勢(shì)，這是比較重要的。期貨公司資管的優(yōu)勢(shì)在于比較靈活，以及在對(duì)沖方面，劣勢(shì)是規(guī)模比較小。還有是資管運(yùn)維的問(wèn)題。其他資管行業(yè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和系統(tǒng)維護(hù)等是一條產(chǎn)業(yè)鏈，而期貨行業(yè)還成不了鏈條，還需要和其他金融機(jī)構(gòu)合作，合作的時(shí)候則受其他因素的制約，比如產(chǎn)品規(guī)模太小、風(fēng)險(xiǎn)管理功能體現(xiàn)不明顯等，別人可能會(huì)不愿意跟我們合作。另外證券交易系統(tǒng)不能接入，在場(chǎng)外交易、和子公司的結(jié)合等方面也做得不夠。期貨資管雖然表面上看現(xiàn)在有2500多億，但大部分是通道業(yè)務(wù)，期貨資管牌照批得比較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)、居間人惡性競(jìng)爭(zhēng)傳導(dǎo)到資管領(lǐng)域的跡象

七禾網(wǎng)7、如何有效提升期貨公司資管的業(yè)績(jī)水平和管理規(guī)模？

喬俊峰：要有很好的規(guī)劃和解決本源問(wèn)題，期貨公司資管的業(yè)績(jī)和管理規(guī)模，最終還是要解決好發(fā)展資管的定位和資管的資源、人才配置、基礎(chǔ)投入配置、公司政策支撐等問(wèn)題，整體上和公司的轉(zhuǎn)型、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)、財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)管理是結(jié)合在一起，這樣才能夠走得更遠(yuǎn)一點(diǎn)，業(yè)績(jī)水平和管理規(guī)模才能上升更快。目前較多期貨公司還是在發(fā)展通道類(lèi)業(yè)務(wù)的規(guī)模，更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)則要提高投研能力和交易能力，培養(yǎng)自己的投資團(tuán)隊(duì)。再長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，要滿(mǎn)足好客戶(hù)的需求，負(fù)債端和資產(chǎn)端都要做好。要把短期、長(zhǎng)期的規(guī)劃平衡好，有計(jì)劃有步驟地去做，才能夠提升，可以自我施壓和激勵(lì)，但不能盲目擴(kuò)張。

七禾網(wǎng)8、格林大華與外部私募機(jī)構(gòu)的相關(guān)合作綜合效果如何？總結(jié)了哪些經(jīng)驗(yàn)？

喬俊峰：我們與外部私募機(jī)構(gòu)合作了兩年多，在促進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、推動(dòng)資管業(yè)務(wù)的拓展、客戶(hù)需求的滿(mǎn)足、資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)合作方面取得了較多效果。我們這幾年和上百個(gè)私募機(jī)構(gòu)合作過(guò)，效果也不錯(cuò)。總結(jié)的經(jīng)驗(yàn)是，雙方在合作時(shí)要取長(zhǎng)補(bǔ)短，在各自的優(yōu)勢(shì)和兼顧各自利益的情況下，合作雙贏。我們做了各種產(chǎn)品，碰到了一些問(wèn)題，積累了很多經(jīng)驗(yàn)，包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、特定客戶(hù)募資等方面。雙方合作時(shí)還得定一些合作的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)矩，專(zhuān)注于各自的長(zhǎng)項(xiàng)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，才能走得更遠(yuǎn)。

七禾網(wǎng)9、近一年來(lái)，證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)資產(chǎn)管理、私募基金領(lǐng)域出臺(tái)了一些比較嚴(yán)格的政策、條例，這對(duì)行業(yè)的意義如何？

喬俊峰：對(duì)行業(yè)肯定是利大于弊的，這些做法是固本清源，是為了走得更遠(yuǎn)更規(guī)范，為了更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和財(cái)富管理服務(wù)，意義是相當(dāng)大的。整個(gè)資管行業(yè)中，公募要追溯到1998年，后來(lái)有了券商、保險(xiǎn)、私募，圍繞資金做業(yè)務(wù)偏多，真正的投資、大資產(chǎn)配置做得比較少。其中的制度紅利容易使某些機(jī)構(gòu)犯投機(jī)主義的錯(cuò)誤，不利于整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。目前證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、人民銀行都在進(jìn)一步規(guī)范資管，整體政策是趨于一致的，整個(gè)基調(diào)、監(jiān)管精神對(duì)行業(yè)很有意義，具體的操作和推動(dòng)減少了政策套利。我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型，肯定需要資產(chǎn)管理為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，為財(cái)富管理服務(wù)。這個(gè)時(shí)候的整頓，是很有必要的。各個(gè)利益相關(guān)體，包括監(jiān)管方、運(yùn)作方、客戶(hù)等，對(duì)資管中各自的角色、各自的要求、各自的期望進(jìn)行一些理性的思考，有利于整個(gè)大資管行業(yè)的發(fā)展。期貨資管開(kāi)始得比較晚，剛一出來(lái)就遇到了比較嚴(yán)格的政策管控和限制。這些政策、條例可以促進(jìn)我們思考，促進(jìn)我們規(guī)范地起步，讓整個(gè)行業(yè)走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)更好。

七禾網(wǎng)10、您如何看待今年私募基金管理人減少了近萬(wàn)家這一現(xiàn)象？這是好事還是壞事？

喬俊峰：總體是好事，畢竟私募基金管理人有類(lèi)金融牌照，有公信力。做任何事都要承擔(dān)成本，比如監(jiān)管成本等等。大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的精神我們是要鼓勵(lì)的，但畢竟是幫別人理財(cái)，所以要承擔(dān)成本，合規(guī)、專(zhuān)業(yè)地做這件事情，要想好自己的投入、行動(dòng)和計(jì)劃，要按照監(jiān)管政策和指引往前走，這樣才能少風(fēng)險(xiǎn)。尤其在我們的文化背景下，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，有些政策和監(jiān)管還是要嚴(yán)一點(diǎn)，這樣更有利于整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。以前是放得寬，發(fā)展快一點(diǎn)，在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下也是對(duì)的，但現(xiàn)在規(guī)范管理了，不能光看數(shù)據(jù)，實(shí)際上整個(gè)行業(yè)的發(fā)展還是蠻快的，家數(shù)是少了，但規(guī)模還在不斷增長(zhǎng)，所以整體上還是好事，為進(jìn)一步的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。