鋼廠(chǎng)冬儲(chǔ)提前，運(yùn)輸遇到瓶頸，產(chǎn)能釋放緩慢

10月，黑色產(chǎn)業(yè)鏈四大品種強(qiáng)勢(shì)上行。鋼材終端需求火爆，鋼廠(chǎng)冬儲(chǔ)較往年提前，加上焦煤供應(yīng)缺口加大，以“雙焦”為主的爐料價(jià)格快速上漲，焦煤上漲32.14%，焦炭上漲27.81%。后市來(lái)看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種的上行動(dòng)能仍存。

供應(yīng)依然緊張，運(yùn)力“雪上加霜”

10月以來(lái)，焦煤貨源緊缺局面沒(méi)有明顯改觀。政府一方面強(qiáng)調(diào)煤炭鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的效率，一方面通過(guò)PPP拉動(dòng)基礎(chǔ)建設(shè)投資和運(yùn)用穩(wěn)健貨幣政策來(lái)刺激需求。根據(jù)公開(kāi)資料，近幾個(gè)月煤炭產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能勢(shì)頭突飛猛進(jìn)，僅8月退出的產(chǎn)能就有5500萬(wàn)噸，相當(dāng)于前7個(gè)月的60%。去產(chǎn)能任務(wù)的完成占比從上半年的29%升至7月底的38%，再進(jìn)一步飆升至8月底的60%。與此同時(shí)，1—9月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增速在鋼鐵產(chǎn)業(yè)終端需求回暖的拉動(dòng)下卻由負(fù)轉(zhuǎn)正，為0.4%。由此導(dǎo)致焦煤供需錯(cuò)配，再疊加海外煉焦煤價(jià)格暴漲引起進(jìn)口縮減以及下游鋼廠(chǎng)提前啟動(dòng)冬儲(chǔ)，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)緊張局面加劇。

另外，運(yùn)力緊張是也是一個(gè)原因。“921大治超”增加了超載拉貨的違法成本，造成各地汽運(yùn)運(yùn)力緊張，運(yùn)輸費(fèi)用較之前上漲30—50元/噸。而且，10月20日，鐵路總公司下達(dá)調(diào)度命令，要求全路所屬18個(gè)鐵路局（南寧局除外）在限裝數(shù)內(nèi)優(yōu)先安排電煤等重點(diǎn)物資的裝車(chē)。汽車(chē)運(yùn)輸和火車(chē)運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)力雙雙下降，減緩了鋼廠(chǎng)爐料補(bǔ)庫(kù)的速度，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠(chǎng)煉焦煤平均庫(kù)存可用天數(shù)從9月底的11天下降到10月底的9天；焦炭可用天數(shù)繼續(xù)維持在6天的低位，遠(yuǎn)低于10—15天的歷史水平。

下游開(kāi)工率較高，需求端依然強(qiáng)勁

目前，焦化廠(chǎng)開(kāi)工率依然保持高位。根據(jù)Mysteel調(diào)研100家獨(dú)立焦化企業(yè)的結(jié)果，焦炭平均產(chǎn)能利用率微幅上升，為86.09%。其中，產(chǎn)能小于100萬(wàn)噸的焦化廠(chǎng)，開(kāi)工率由9月底的74.70%上升至78.7%；產(chǎn)能大于200萬(wàn)噸的焦化廠(chǎng)，開(kāi)工率從9月底的84.30%上升至88.30%；產(chǎn)能在100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的焦化廠(chǎng)，開(kāi)工率環(huán)比有所下降，10月底為72.60%。

另根據(jù)計(jì)算，盡管10月中旬由于焦煤價(jià)格上漲過(guò)快，焦炭利潤(rùn)被壓縮至100元/噸以?xún)?nèi)，但10月下旬開(kāi)始，焦炭生產(chǎn)利潤(rùn)站穩(wěn)120元/噸。利潤(rùn)好轉(zhuǎn)以及整體開(kāi)工率較高維持了短期內(nèi)焦化廠(chǎng)對(duì)焦煤的需求。

10月最后一周，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率為84.33%。其中，唐山高爐產(chǎn)能利用率為83.99%。雖然三座高爐檢修對(duì)唐山的產(chǎn)能有一定影響，但整體來(lái)看，全國(guó)樣本鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率依然處于高位，“雙焦”需求隨之強(qiáng)勁。

增產(chǎn)投入資金大，產(chǎn)能釋放需時(shí)間

9月30日，政府允許先進(jìn)產(chǎn)能在四季度按每年330個(gè)工作日的節(jié)奏生產(chǎn)，放松了此前276個(gè)工作日的規(guī)定。不過(guò)，該規(guī)定側(cè)重于動(dòng)力煤供應(yīng)的提升，焦煤采購(gòu)緊張狀況改善并不大。焦煤產(chǎn)能難以得到快速釋放，有以下原因：

第一，增產(chǎn)成本過(guò)高。由于執(zhí)行276個(gè)工作日制度，9月我國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量較去年同期下降了17%—20%。即便可以增產(chǎn)，部分企業(yè)也沒(méi)有足夠的資金來(lái)支撐礦井重開(kāi)。而且，與重開(kāi)礦井相匹配的設(shè)備安裝和安全設(shè)施保障都難以在短時(shí)間內(nèi)及時(shí)到位。

第二，后期運(yùn)力可能更加嚴(yán)峻。春節(jié)前，火車(chē)客運(yùn)的增加將進(jìn)一步擠壓貨運(yùn)，預(yù)計(jì)今年年底煤炭運(yùn)輸緊張程度比往年嚴(yán)重。

第三，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，盡管近期煤價(jià)高企使得煤礦盈利上升，但要徹底恢復(fù)元?dú)?，還需一段時(shí)間。礦井資源減少、前期整合資金投入較大、漲價(jià)節(jié)奏緩慢以及財(cái)務(wù)成本較高，制約了國(guó)有煤礦的擴(kuò)產(chǎn)速度。

總的來(lái)說(shuō)，鋼廠(chǎng)冬儲(chǔ)提前、庫(kù)存低位、運(yùn)力緊張以及產(chǎn)能釋放緩慢等利多因素都對(duì)“雙焦”價(jià)格上漲形成推動(dòng)。不過(guò)，市場(chǎng)中也有需要注意兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素?！半p焦”價(jià)格上漲導(dǎo)致鋼廠(chǎng)成本增加，鋼廠(chǎng)是否會(huì)被高位成本倒逼而開(kāi)始減產(chǎn)。根據(jù)我們的成本模型，目前螺紋鋼的生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)由10月中旬的70元/噸降低至-30元/噸。如果后期鋼廠(chǎng)減產(chǎn)規(guī)模加大，那么“雙焦”價(jià)格上漲的基礎(chǔ)就要開(kāi)始松動(dòng)了。此外，政府是否會(huì)出臺(tái)政策進(jìn)一步提高“雙焦”供應(yīng)。如果對(duì)“雙焦”價(jià)位高企的容忍度降低，不排除其后期繼續(xù)推出緩解供應(yīng)緊張局面的政策。