七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

沈眾輝簡(jiǎn)介：

大有期貨有限公司總經(jīng)理

18年期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，擔(dān)任過(guò)期貨公司副總經(jīng)理、營(yíng)業(yè)部經(jīng)理、市場(chǎng)部經(jīng)理、綜合部經(jīng)理、總經(jīng)理助理、董事會(huì)秘書等崗位，對(duì)期貨行業(yè)的發(fā)展有深刻的理解，對(duì)期貨公司的經(jīng)營(yíng)有獨(dú)到的方法。

精彩觀點(diǎn)：

2017年，如果大宗商品領(lǐng)域出現(xiàn)較好的機(jī)會(huì)，就能促進(jìn)整個(gè)期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模再上一個(gè)新臺(tái)階。

在注重提升交易能力的同時(shí)，更加注重合理配置。

大有期貨的研究體系就好比一個(gè)醫(yī)院。醫(yī)院分為急診和?？崎T診，急診是對(duì)一個(gè)面，而?？崎T診只是對(duì)一個(gè)點(diǎn)（講究縱深）。

我個(gè)人非常看好商品期權(quán)，也呼吁交易所盡快推出商品期權(quán)。

別誤認(rèn)為期權(quán)是個(gè)很復(fù)雜的東西，其實(shí)它就是一個(gè)玩具和游戲。

FOF參與的市場(chǎng)和產(chǎn)品就應(yīng)該有互補(bǔ)性。

我們?cè)贔OF領(lǐng)域一再?gòu)?qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一定要具備產(chǎn)品設(shè)計(jì)的能力和資產(chǎn)配置的能力。

現(xiàn)在（大有資管）主攻方向是在CTA與產(chǎn)業(yè)結(jié)合這個(gè)領(lǐng)域。

大部分期貨公司的資管能力目前還是比較單薄的。

球星在場(chǎng)上能夠共同發(fā)展，教練可以把整支球隊(duì)融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。

通過(guò)這一輪清理，會(huì)讓更多優(yōu)質(zhì)的、合規(guī)的私募更加注重專業(yè)能力的提升，更加注重保護(hù)我們投資者的利益，更加注重職業(yè)道德和信譽(yù)。

9月8號(hào)，我們?nèi)〉玫絊FC香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的2號(hào)牌照，不久也會(huì)去取得5號(hào)和9號(hào)牌照。

大有和聯(lián)創(chuàng)做的實(shí)際上是“互聯(lián)網(wǎng)+場(chǎng)外期權(quán)”，也可以叫做“價(jià)格+保險(xiǎn)”。

期貨公司的競(jìng)爭(zhēng)體系，也會(huì)由原來(lái)的單一產(chǎn)品、單一市場(chǎng)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝I(lǐng)域、多產(chǎn)品的個(gè)性化競(jìng)爭(zhēng)。

我個(gè)人比較看好基金銷售業(yè)務(wù)發(fā)展的前景。

通過(guò)各種業(yè)務(wù)的滲透，可以挖掘出投資者更多的需求，也能夠更充分、更深入的了解市場(chǎng)、了解投資者。

如果說(shuō)2016年是大有全面布局的一年，那2017年就要根據(jù)這種布局和平臺(tái)，把業(yè)務(wù)做得更加廣泛，把業(yè)務(wù)的內(nèi)涵進(jìn)一步地提高，把服務(wù)能力進(jìn)一步地夯實(shí)，把流程進(jìn)一步地完善，而不是浮于表面。

大有很簡(jiǎn)單，沒有那么多七七八八的事，所以我的精力更加集中。

大有從上至下，都有危機(jī)意識(shí)，特別是我們這種內(nèi)陸公司，危機(jī)意識(shí)非常強(qiáng)烈。

大有資管有非常好的資源整合能力；大有資管具備一定的資產(chǎn)配置能力；大有資管與投資者的粘合度相對(duì)比較強(qiáng)；大有資管跳出期貨做期貨的理念比較到位。

有了高鐵以后，金融中心、政治中心的理念和思維，因?yàn)楸憷透咝У牧鲃?dòng)性可以逐步傳導(dǎo)過(guò)來(lái)（長(zhǎng)沙），而且這個(gè)速度很快。

因?yàn)楦哞F的這種便捷，讓很多人創(chuàng)業(yè)、就業(yè)有了更多的選擇。

我個(gè)人認(rèn)為，高鐵對(duì)中國(guó)未來(lái)的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。

我個(gè)人認(rèn)為，本輪房?jī)r(jià)的上漲與目前的政策環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展特定規(guī)律下出現(xiàn)的資產(chǎn)荒有必然的聯(lián)系。

這輪房?jī)r(jià)的上漲，不是它的使用屬性的體現(xiàn)，而是它的金融屬性的體現(xiàn)，這種金融屬性的體現(xiàn)，它又是資產(chǎn)荒所導(dǎo)致的。

對(duì)我們這些機(jī)構(gòu)而言，一定要反問(wèn)自我：投資者在哪里？產(chǎn)品在哪里？我們?cè)谀睦?？投資者在哪里是解決需求的問(wèn)題，產(chǎn)品在哪里是解決供給的問(wèn)題，我們?cè)谀睦锸墙鉀Q角色的問(wèn)題。這些東西不搞明白的話，那就只有危機(jī)，沒有商機(jī)。

未來(lái)廣義資產(chǎn)的收益是絕對(duì)下降的。

任何資本拋棄掉貶值的成分，都是零和的，今天你掙的錢有可能是其他人虧的。

未來(lái)，財(cái)富還是要交由專業(yè)的人來(lái)打理。

七禾網(wǎng)1、沈總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。2016年大宗商品相對(duì)火爆，這對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，是否意味著較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)？

沈眾輝：對(duì)現(xiàn)在環(huán)境下的期貨公司而言，我覺得還是好事。但是說(shuō)商品的火爆會(huì)給期貨公司增加很大的機(jī)會(huì)，我倒也不這么認(rèn)為。只不過(guò)就經(jīng)營(yíng)而言，能夠更好地維持現(xiàn)狀。

七禾網(wǎng)2、2016年，有一些資金流入商品期貨，就您看來(lái)這一現(xiàn)象會(huì)不會(huì)延續(xù)？在股指期貨受限的情況下，期貨市場(chǎng)的保證金規(guī)模能否再上一個(gè)臺(tái)階？

沈眾輝：現(xiàn)在整個(gè)社會(huì)，特別是金融領(lǐng)域，出現(xiàn)了資產(chǎn)荒的現(xiàn)象。那么商品期貨出現(xiàn)好的行情后，肯定會(huì)有一些資金流入。這些資金通過(guò)各種方式流入，包括直接參與和通過(guò)資產(chǎn)管理來(lái)間接參與等。2017年，如果大宗商品領(lǐng)域出現(xiàn)較好的機(jī)會(huì)，就能促進(jìn)整個(gè)期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模將再上一個(gè)新臺(tái)階。

七禾網(wǎng)3、以前一些投資機(jī)構(gòu)特別是私募基金配置股票的同時(shí)會(huì)配點(diǎn)股指期貨 ，但現(xiàn)在股指期貨受限了。而有些工業(yè)品上漲之后，一些以前只做股票不做期貨的投資機(jī)構(gòu)慢慢地也開始關(guān)注商品期貨，甚至參與配置。比如看好有色板塊，可能除了投有色這個(gè)板塊的股票以外，還會(huì)配一點(diǎn)期貨。您怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？

沈眾輝：就目前的市場(chǎng)而言，不論是投資機(jī)構(gòu)、交易團(tuán)隊(duì)，還是期貨的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或者是私募，在注重提升交易能力的同時(shí)，更加注重資產(chǎn)的合理配置。除了在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)參與一系列的配置（當(dāng)然相關(guān)配置一般帶有一定的對(duì)沖），很多機(jī)構(gòu)也逐步把全球市場(chǎng)引入其中。未來(lái)，國(guó)內(nèi)較多的機(jī)構(gòu)在缺乏有效的投資工具的情況下，會(huì)出現(xiàn)兩種現(xiàn)象：第一種現(xiàn)象就是剛剛說(shuō)的通過(guò)全球的各類市場(chǎng)來(lái)完善配置；另外一個(gè)現(xiàn)象是，應(yīng)該也會(huì)結(jié)合自己的交易策略，結(jié)合自己所投資主體出現(xiàn)的弊端，對(duì)應(yīng)到商品領(lǐng)域找到相應(yīng)的邏輯關(guān)系，來(lái)完善配置。

所以，未來(lái)商品市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與成分會(huì)加大，而且不僅僅是配置商品，我也發(fā)現(xiàn)在股票市場(chǎng)缺乏股指期貨這么一個(gè)對(duì)沖工具以后，也有一些投資者和投資機(jī)構(gòu)利用上證50ETF期權(quán)來(lái)復(fù)制股指期貨的空頭。實(shí)際上，這也是一種完善交易行為、完善交易配置領(lǐng)域的一個(gè)好的方式。在當(dāng)今市場(chǎng)狀態(tài)下，很多機(jī)構(gòu)通過(guò)商品領(lǐng)域、其他金融領(lǐng)域和海外市場(chǎng)，來(lái)完善自己的配置，這存在一定邏輯和合理性。

七禾網(wǎng)4、請(qǐng)您介紹一下貴公司商品期貨的研究體系、板塊劃分、人員配備等情況。

沈眾輝：大有期貨的研究體系就好比一個(gè)醫(yī)院。醫(yī)院分為急診和?？崎T診，急診是對(duì)一個(gè)面，而?？崎T診只是對(duì)一個(gè)點(diǎn)（講究縱深）。所以，大有在目前的發(fā)展過(guò)程中，我提倡一部分研究人員去面對(duì)一個(gè)面，做橫向研究，所有的東西都要研究，各個(gè)板塊都要熟知，要滿足投資者對(duì)基本的信息和數(shù)據(jù)的需求。同時(shí)，更注重一個(gè)點(diǎn)的縱深發(fā)展，比如把黑色和油脂油料版塊，作為大有重金打造的拳頭領(lǐng)域。換句話說(shuō)，我要讓市場(chǎng)客戶或者投資者做黑色和農(nóng)產(chǎn)品，特別是油脂油料品種的時(shí)候，在他的信息搜索、行情預(yù)判過(guò)程中能夠想到大有。所以就研究體系的發(fā)展方向而言，大有想做出一定的品牌，也愿意進(jìn)行一系列的投入。

整體來(lái)說(shuō)，我們的研究劃分為有色板塊、黑色板塊、農(nóng)產(chǎn)品板塊、能源化工板塊和軟商品板塊，每個(gè)板塊都配置了一部分人員。大一點(diǎn)的板塊配置三到五名研究人員，小一點(diǎn)的板塊配置兩到三名研究人員。同時(shí)，公司也愿意拿出一部分利潤(rùn)，去購(gòu)買一些數(shù)據(jù)平臺(tái)和資訊信息，并且支持研究人員和業(yè)務(wù)部門的同事一起到所研究的板塊和領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)進(jìn)行深入的調(diào)研。前面一個(gè)行為是購(gòu)買數(shù)據(jù)，后面一個(gè)行為是驗(yàn)證數(shù)據(jù)。因?yàn)橘?gòu)買到的數(shù)據(jù)，大家都可以看得到，但它是不是真實(shí)、客觀、及時(shí)，這個(gè)是需要去驗(yàn)證的。所以在某些領(lǐng)域，未來(lái)可能會(huì)看到大有的研究人員到田間地頭去看農(nóng)產(chǎn)品的種植面積、生長(zhǎng)情況等的身影，也有可能去港口、碼頭看看有色或化工品的進(jìn)出口和裝卸情況等等。

七禾網(wǎng)5、現(xiàn)在整個(gè)研究部門總共有多少人？

沈眾輝：現(xiàn)在大有總部研究團(tuán)隊(duì)有20人左右，加上每個(gè)營(yíng)業(yè)部的研究人員，總共大概30多位。

七禾網(wǎng)6、商品期貨期權(quán)可能會(huì)推出，您是否看好商品期貨期權(quán)？為什么？

沈眾輝：我個(gè)人非?？春蒙唐菲跈?quán)，也呼吁交易所盡快推出商品期權(quán)。有兩個(gè)理由。第一個(gè)理由：目前的國(guó)內(nèi)企業(yè)或者機(jī)構(gòu)投資者，在傳統(tǒng)的套期保值領(lǐng)域里，出現(xiàn)了一些問(wèn)題，比如基差的問(wèn)題、時(shí)機(jī)的問(wèn)題、資金流的問(wèn)題、會(huì)計(jì)核算的問(wèn)題。那么期權(quán)推出來(lái)以后，這里面存在的一些問(wèn)題，至少可以得到一定的彌補(bǔ)。第二個(gè)方面，可能大家都知道，各個(gè)機(jī)構(gòu)特別是期貨金融機(jī)構(gòu)，都在大力地發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，比如說(shuō)場(chǎng)外期權(quán)、“價(jià)格+保險(xiǎn)”，這些場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展，其實(shí)都是一種風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，把企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給期貨金融機(jī)構(gòu)。因?yàn)槠髽I(yè)買這種期權(quán)，就相當(dāng)于買個(gè)保險(xiǎn)，買了保險(xiǎn)以后，期貨公司通過(guò)期貨來(lái)復(fù)制期權(quán)，但波動(dòng)率的影響還有成本都有可能會(huì)影響到期權(quán)復(fù)制是否成功，或者是否能夠覆蓋成本等等。而場(chǎng)內(nèi)期權(quán)推出來(lái)以后，可以為期貨公司的期權(quán)部門在對(duì)沖領(lǐng)域提供更加多的工具。所以我個(gè)人是非?？春蒙唐菲跈?quán)，也非常希望較多的商品期權(quán)能夠盡快推出來(lái)。

七禾網(wǎng)7、對(duì)于普通的投資者，還有一些專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，比如私募機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)上面一些專業(yè)投資者，商品期權(quán)對(duì)于他們來(lái)說(shuō)有什么好處和機(jī)會(huì)？

沈眾輝：一方面，我覺得可以擴(kuò)充他們的資產(chǎn)配置，在資產(chǎn)配置領(lǐng)域里面有更多的選擇。另一方面，期權(quán)推出來(lái)以后，可以讓更多的個(gè)人投資者參與到期貨市場(chǎng)。比如韓國(guó)連老太太上街買菜，都有可能順便買一兩張期權(quán)，這就說(shuō)明期權(quán)的推出，可以讓投資者買賣期權(quán)更加地普及。同時(shí)期權(quán)的推出，我覺得大家別誤認(rèn)為它是個(gè)很復(fù)雜的東西，其實(shí)它就是一個(gè)玩具和游戲。我們之前也推出了自己設(shè)計(jì)的迷你期權(quán)合約，很多同事也玩得不亦樂乎。

七禾網(wǎng)8、現(xiàn)在FOF比較流行，您本人更看好主題性的FOF產(chǎn)品（比如商品主題、量化主題、股票股指主題等），還是全面性的FOF產(chǎn)品？為什么？

沈眾輝：FOF這種模式的推出，核心就是資產(chǎn)配置，既然是資產(chǎn)配置，F(xiàn)OF參與的市場(chǎng)和產(chǎn)品就應(yīng)該有互補(bǔ)性，這種互補(bǔ)性也可以理解為要存在對(duì)沖。所以基于這一點(diǎn)，我更看好全市場(chǎng)的FOF。就大有現(xiàn)在發(fā)行的FOF產(chǎn)品而言，大部分的類型，跨度是比較大的，基本上都是全市場(chǎng)的。在這些FOF產(chǎn)品的配置里面，就策略而言，會(huì)有中性的、股票多空的、權(quán)益類的、固收類的，我個(gè)人認(rèn)為只有這樣去配置，F(xiàn)OF的凈值表現(xiàn)和投資者收益才能達(dá)到更加理想的效果。所以我們?cè)贔OF領(lǐng)域一再?gòu)?qiáng)調(diào)的兩點(diǎn)是：一定要具備產(chǎn)品設(shè)計(jì)的能力和資產(chǎn)配置的能力。說(shuō)實(shí)話，這個(gè)要求相對(duì)比較高，因?yàn)橐龊卯a(chǎn)品設(shè)計(jì)和資產(chǎn)配置，只熟悉一個(gè)領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，各個(gè)領(lǐng)域以及各個(gè)領(lǐng)域所帶來(lái)的影響、特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)都要有一個(gè)非?？陀^和清晰的認(rèn)識(shí)和理解，否則，談產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資產(chǎn)配置永遠(yuǎn)都是紙上談兵，產(chǎn)品也不會(huì)有好的凈值表現(xiàn)，更尋求不到符合客戶資產(chǎn)配置所需的產(chǎn)品和投顧。

七禾網(wǎng)9、請(qǐng)您談?wù)勝F公司資管團(tuán)隊(duì)的主攻方向，在哪些策略上比較有優(yōu)勢(shì)？

沈眾輝：首先方向上經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展歷程。我們?cè)瓉?lái)還是想主攻量化，特別是在金融期貨方面。后來(lái)市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)了一定的變化，我們也進(jìn)行了一定的調(diào)整。現(xiàn)在主攻的方向是在CTA與產(chǎn)業(yè)結(jié)合這個(gè)領(lǐng)域。也就是說(shuō)，我們所有的CTA策略都是結(jié)合到目前的產(chǎn)業(yè)里面，通過(guò)產(chǎn)業(yè)層面的一些運(yùn)作和數(shù)據(jù)的獲取，來(lái)形成相應(yīng)的一些策略，讓產(chǎn)業(yè)和策略聯(lián)動(dòng)、互補(bǔ)。所以現(xiàn)在資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司的聯(lián)動(dòng)性在逐步增強(qiáng)。

七禾網(wǎng)10、就您看來(lái)，期貨公司的資管力量、管理水平，在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)處在怎樣的位置？如何有效提升期貨公司資管的業(yè)績(jī)水平和管理規(guī)模？

沈眾輝：我覺得除了少數(shù)的期貨公司以外，大部分期貨公司的資管能力目前還是比較單薄的，這里面也有幾個(gè)原因。第一，期貨公司目前經(jīng)營(yíng)還是比較艱難的，所以不是所有的期貨公司都愿意和有實(shí)力去投入。第二，期貨公司的主動(dòng)資管，一旦能夠獲取一定的收益率以后，團(tuán)隊(duì)就有可能面臨被挖走，或者是自行去成立私募的可能性。因?yàn)橐陨蟽牲c(diǎn)原因，就導(dǎo)致期貨資管人才匱乏的現(xiàn)狀，這也是水平停滯不前或者有待提高的原因所在。要提高期貨資管的業(yè)績(jī)水平和管理規(guī)模，資產(chǎn)配置顯得尤為重要。所以，期貨公司要提升資產(chǎn)配置的能力。就好比一個(gè)足球隊(duì)，光有球星還不夠，還得要有位好的教練。球星在場(chǎng)上能夠共同發(fā)展，教練可以把整支球隊(duì)融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。如果說(shuō)資管團(tuán)隊(duì)里有具備一定盈利能力和交易能力的球星，但是沒有好的機(jī)制，好的資產(chǎn)配置的能力，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，狀態(tài)出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，策略與市場(chǎng)的發(fā)展不匹配的時(shí)候，資產(chǎn)管理的規(guī)模和表現(xiàn)就有可能下降。但是如果有好的配置，也不一定不會(huì)下降，但至少可以進(jìn)行一系列的調(diào)整，不至于讓很多產(chǎn)品都面臨清盤和贖回。