近期，受美元指數(shù)上漲影響，國內(nèi)外鋅價呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，同時遠(yuǎn)月合約較近月合約貼水明顯。滬鋅主力合約維持區(qū)間高位振蕩，昨日已逼近19000元/噸。今年下半年鋅價漲勢明顯是受基本面的影響，國外主要礦山減產(chǎn)、停產(chǎn)令鋅礦供應(yīng)持續(xù)收縮，國外鋅礦供應(yīng)短缺已影響到國內(nèi)。同時政府加大了環(huán)保整頓力度，加劇國內(nèi)鋅礦供應(yīng)持續(xù)下滑。近期價格炒作因素已經(jīng)由原料傳導(dǎo)到鋅錠，鋅錠去庫存現(xiàn)象較為顯著。臨近冬儲，企業(yè)提前備庫的需求較大，目前國內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨已處于極度短缺狀態(tài)。同時，鋅錠下游需求端表現(xiàn)良好，供需缺口的加大對鋅價構(gòu)成強(qiáng)勢支撐。

上游原料供應(yīng)持續(xù)收縮

從原料供給來看，截至目前，以Glencore、MMG、Nyrstar為代表的海外礦業(yè)巨頭鋅礦產(chǎn)量較去年同期相比均有大幅縮減。盡管近期有消息稱高鋅價促使部分海外礦業(yè)公司有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，但由于鋅礦復(fù)產(chǎn)周期較長，因此今年海外鋅礦供給仍處于短缺狀態(tài)。

海外鋅礦減少直接影響到國內(nèi)鋅礦進(jìn)口。下半年鋅礦進(jìn)口量下滑極為明顯。同時受環(huán)保政策的影響，我國鋅礦產(chǎn)量也不及預(yù)期。上半年國內(nèi)鋅礦累計(jì)產(chǎn)出290.21萬噸，累計(jì)同比下滑1.28%，這使得國內(nèi)原料供應(yīng)態(tài)勢持續(xù)緊張。

原料庫存方面，國內(nèi)鋅礦港口庫存從去年四季度高點(diǎn)35萬實(shí)物噸下降至9月中旬的6萬實(shí)物噸左右，目前多數(shù)企業(yè)的庫存已大幅降低至相對低位，部分冶煉廠原料庫存已低至一周用量。臨近冬儲，由于春節(jié)期間受運(yùn)輸、礦山暫停等因素影響，部分冶煉廠可能會選擇提前備庫，對原料的需求也在年末進(jìn)一步擴(kuò)大。

進(jìn)口鋅累計(jì)增速將進(jìn)一步放緩

鋅錠供給方面，前期由于高鋅價的推動，一些冶煉廠主動減產(chǎn)的意愿較低。但目前受原料供應(yīng)極度短缺，國內(nèi)外加工費(fèi)持續(xù)下滑的雙重影響，部分冶煉廠在下半年陸續(xù)開始被迫減產(chǎn)、停產(chǎn)。盡管預(yù)計(jì)今年年內(nèi)滬倫鋅比值有望回升，但鋅進(jìn)口虧損仍將持續(xù)相當(dāng)長一段時間，因而年內(nèi)進(jìn)口量難有大增。預(yù)計(jì)國內(nèi)進(jìn)口鋅累計(jì)增速仍將進(jìn)一步放緩。目前我國已逐步加大對廢鋅材料的利用，再生鋅產(chǎn)量較去年同期均有所增加，但其效果依舊無法彌補(bǔ)鋅錠國內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量持續(xù)下滑的影響，鋅錠供給量下滑在下半年逐步凸顯。

國內(nèi)外交易所鋅錠去庫存現(xiàn)象也較為明顯，LME和SHFE鋅錠庫存在9月都呈現(xiàn)繼續(xù)下降態(tài)勢。

下游需求表現(xiàn)良好

需求方面，今年鍍鋅板需求較去年同期相比有所提升，以汽車行業(yè)為代表的下游需求端在今年表現(xiàn)良好。三季度通常是汽車的產(chǎn)銷淡季，但今年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)與往年相比較為樂觀，四季度產(chǎn)銷回暖。9月汽車產(chǎn)銷分別完成253.1萬輛和256.4萬輛，環(huán)比分別增長26.8%和23.5%，同比分別增長32.8%和26.1%，其主要原因是國家的補(bǔ)貼政策等促進(jìn)了中國新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。同時今年年末我國將結(jié)束小排量汽車購置稅減半措施，因此四季度汽車產(chǎn)銷將繼續(xù)保持良好態(tài)勢，明年增速將放緩。

綜上所述，供給收縮與需求回暖因素共振，對鋅價構(gòu)成較強(qiáng)的基本面支撐。盡管目前美國大選與美聯(lián)儲加息等不確定因素使得近期美元指數(shù)波動較大，鋅價高位存在一定的振蕩風(fēng)險，但基本面的較強(qiáng)支撐使得鋅價大幅下跌的可能性不大。因此，建議企業(yè)在價格回調(diào)時可建立多頭頭寸。同時近期近月合約升水較為明顯，并且較遠(yuǎn)月合約價差可能會進(jìn)一步拉大，因此，建議關(guān)注并輕倉嘗試買近月拋遠(yuǎn)月的跨期套利操作。