連續(xù)上漲一個(gè)多月后，國(guó)債期貨于昨日（10月24日）迎來(lái)了最大幅調(diào)整，TF1612與T1612分別收跌0.19%和0.32%，雙雙創(chuàng)下兩個(gè)月最大單日跌幅。

今日（10月25日）國(guó)債期貨低開后反彈翻紅，隨即又繼續(xù)下跌，尾盤遭遇重挫。截止收盤，5年期債主力合約1612報(bào)101.840點(diǎn)，跌0.110點(diǎn)，跌幅為0.11%，成交9873手，持倉(cāng)逾2萬(wàn)手，減倉(cāng)849手。10年期債主力合約1612報(bào)101.500點(diǎn)，跌0.155點(diǎn)，跌幅為0.15%，成交21481手，持倉(cāng)近4萬(wàn)手，減倉(cāng)-1576手。對(duì)此，七禾網(wǎng)連線了信達(dá)期貨分析師邵菁菁，為投資者分析行情走勢(shì)。

七禾網(wǎng)1：連續(xù)上漲一個(gè)多月后，國(guó)債期貨于昨日（10月24日）迎來(lái)了最大幅調(diào)整，TF1612與T1612雙雙創(chuàng)下兩個(gè)月最大單日跌幅。今日也均以跌幅收盤。請(qǐng)問(wèn)，造成期債現(xiàn)大幅調(diào)整的因素有哪些？

邵菁菁：資金持續(xù)緊平衡是這次期債大幅調(diào)整的主要原因。國(guó)慶后，資金面經(jīng)歷了短暫的寬松后，市場(chǎng)資金利率開始持續(xù)上升。上周市場(chǎng)普遍認(rèn)為資金緊張是出于繳稅等短期因素所致，并認(rèn)為央行不會(huì)放任資金緊張不管，因此很多機(jī)構(gòu)在資金緊張時(shí)仍堅(jiān)持做多，為此次大跌埋下了伏筆。目前資金緊張已超過(guò)一周，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)資金緊張持續(xù)超出預(yù)期，也就意味著期債調(diào)整的到來(lái)。另外，近期經(jīng)濟(jì)基本面其實(shí)并不利于做多。9月及三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持平穩(wěn)，PMI持平前值，持續(xù)保持在榮枯線以上，金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，CPI跳漲至1.9，PPI提前轉(zhuǎn)正等，表明短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)具有一定的持續(xù)性。

七禾網(wǎng)2：不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券的調(diào)整只是短暫的現(xiàn)象，債券的牛市仍未結(jié)束。對(duì)此，您持什么觀點(diǎn)？

邵菁菁：在資產(chǎn)荒的背景下，機(jī)構(gòu)配置債券熱情不減。中債登公布的9月債券托管數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)對(duì)于債券配置需求強(qiáng)烈。目前的金融嚴(yán)監(jiān)管和地產(chǎn)調(diào)控，可能會(huì)使信用擴(kuò)張受限，進(jìn)一步加劇資產(chǎn)荒。同時(shí)銀行理財(cái)規(guī)模仍在擴(kuò)張，致使機(jī)構(gòu)債券配置需求上升。

另外，9月以來(lái)，海外國(guó)債收益率波動(dòng)驟增，疊加人民幣加入SDR之際，境外機(jī)構(gòu)持續(xù)增持人民幣債券。最新數(shù)據(jù)顯示，9月境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)債券托管量?jī)粼黾?07億元，刷新2014年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的記錄。事實(shí)上，如果站在一個(gè)更大格局來(lái)看的話，中國(guó)債券收益率相比于歐美許多國(guó)家更具有吸引力，而人民幣除了對(duì)美元小幅貶值外，相對(duì)于歐元、英鎊等世界主要貨幣還是增值的。因此，我認(rèn)為未來(lái)境外機(jī)構(gòu)和央行配置人民幣債券的需求潛力十分巨大。

最后，近期經(jīng)濟(jì)雖然在政府拖底下企穩(wěn)，但長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大。物價(jià)回升也更多是結(jié)構(gòu)性和翹尾因素所致，并非是因?yàn)樾枨笾芷诘暮棉D(zhuǎn)和產(chǎn)出缺口擴(kuò)大。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，央行收緊貨幣政策的可能性很小。因此，我認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)構(gòu)配置需求、經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策三方面都將繼續(xù)支撐債券牛市。

七禾網(wǎng)3：針對(duì)目前的行情走勢(shì)，投資者該如何操作？

邵菁菁：短期內(nèi)預(yù)計(jì)期債仍將震蕩下跌，操作上可短空。中期來(lái)看，四季度期債多空因素交織，債市供需關(guān)系偏暖，但經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)計(jì)短期平穩(wěn)，地產(chǎn)銷售回落對(duì)投資的負(fù)面影響可能要到17年才顯現(xiàn)，年末前還有美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在釋放。因此，我認(rèn)為期債四季度大概率仍將在大區(qū)間內(nèi)震蕩。

（信達(dá)期貨 邵菁菁）