外資也表現(xiàn)出對A股當(dāng)前估值的認(rèn)可和對A股后市的持續(xù)看好

9月27日以來，滬深兩市股指出現(xiàn)了一輪反彈走勢，截至10月21日，收獲10陽4陰的良好形態(tài)。并且，上證指數(shù)在10月21日攻克牛熊分界的“年線”，意義十分重大。筆者判斷，從貨幣的角度來看，經(jīng)過近兩年的降準(zhǔn)降息后，目前我國流動性環(huán)境相對寬松。盡管中國經(jīng)濟和股市都處在下行通道，但管理層加快國企改革進程，從而有效地遏制了經(jīng)濟進一步下滑。國企改革提速給中國股市帶來了巨大的機會，投資者的風(fēng)險偏好在提升，A股趨勢性上漲的機會正在來臨。

今年國企改革推進力度加大

今年前三季度中國經(jīng)濟增速為6.7%，而2007年經(jīng)濟增速為14.2%，市場普遍預(yù)計未來增速將逐步走低，向年5%—6%的增速水平過渡。在這樣的背景下，管理層意識到，經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長不能靠房市、股市加杠桿，還是要靠實體經(jīng)濟回升，而這需要加快提高勞動生產(chǎn)率，特別是進行各項以市場化為方向的改革。

筆者注意到，自9月13日國企改革頂層設(shè)計方案——《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》出爐以來，新一輪國企改革步伐日益加大。目前已經(jīng)有25個省市制定了國企改革細則，中央企業(yè)改革也進展迅速。9月28日，國家發(fā)改委召開了國有企業(yè)混合所有制改革專題會。10月10日，中央領(lǐng)導(dǎo)發(fā)表了關(guān)于做強做優(yōu)做大國企的重要講話，激起了市場對國企改革提速的預(yù)期以及堅決推進的信心。就在同一天晚間，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，債轉(zhuǎn)股在當(dāng)前經(jīng)濟下行背景下可以一定程度上緩解市場對傳統(tǒng)過剩產(chǎn)能行業(yè)的債務(wù)風(fēng)險上行擔(dān)憂。債轉(zhuǎn)股是降低企業(yè)杠桿率的主要途徑之一，而降低杠桿率是防范經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)鍵，此舉對股市而言無疑是極大的利好。

從統(tǒng)計來看，上證50指數(shù)當(dāng)中有央企31家，地方國有企業(yè)9家。其中，武鋼、寶鋼兩者合并后于10月10日復(fù)牌交易，一字漲停，二者成交量均接近年內(nèi)新高。中國聯(lián)通于10月11日強勢漲停，日線已成功收復(fù)年線（250日均線），且成交量刷新去年11月以來新高，融資流入該股表明其對后續(xù)走勢的看好。目前高凈值人群已開始進入股市。據(jù)中證登的數(shù)據(jù)，自4月末以來，A股持股市值在1000萬元以上的投資者數(shù)量已連續(xù)5個月增長，從7.1601萬人銳增至8.2718萬人。10月20日滬深股市融資融券余額為9045億元，連續(xù)第四天增長，創(chuàng)10月以來新高。

企業(yè)盈利預(yù)期正在改善

當(dāng)前，宏觀數(shù)據(jù)顯現(xiàn)一些積極跡象。1—9月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比名義增長8.2%（扣除價格因素實際增長9.5%），增速比1—8月加快0.1個百分點。1—9月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%。1—9月，全社會用電量同比增長4.5%，增速較去年同期回升3.7個百分點。通常，發(fā)電量上升意味著制造業(yè)轉(zhuǎn)好，并且近幾年發(fā)電量增速整體與GDP保持相同趨勢。9月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.4，與8月持平，繼續(xù)維持在枯榮線上方，顯示中國經(jīng)濟增速重新出現(xiàn)的上行勢頭仍在延續(xù)。PMI與GDP有較強的相關(guān)性，并且領(lǐng)先GDP走勢三個月。9月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)年率環(huán)比上漲0.5%，同比上漲0.1%，同比是自2012年3月以來首次由負轉(zhuǎn)正，暗示未來數(shù)月中國企業(yè)盈利將逐步改善。

信貸方面，9月新增貸款1.22萬億元，其中企業(yè)新增中長期貸款大幅增長至4466億元，表明企業(yè)對經(jīng)濟前景預(yù)期好轉(zhuǎn)，敢于借入中長期貸款，向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)投資增加。而且，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，新經(jīng)濟快速成長。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)同比增長10.8%，增速比規(guī)模以上工業(yè)高4.8個百分點。

由于經(jīng)濟形勢最終反映為上市公司業(yè)績，因此，企業(yè)盈利預(yù)期是否改善成為當(dāng)前市場關(guān)注的焦點。未來兩周將成為三季報的密集披露期，據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至10月20日收盤，兩市已有130多家公司公布三季報，而已經(jīng)發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告的公司數(shù)量則超過了1800家。從整體數(shù)據(jù)看，業(yè)績預(yù)喜的公司達到1200家以上，占比近70%。

當(dāng)前股價具備投資、布局價值

當(dāng)下，國內(nèi)資產(chǎn)荒嚴(yán)重，筆者梳理了一下全部居民的大類資產(chǎn)配置。其中，債市收益率較薄，10月21日，2026年到期、票面息率2.74%的中國國債收益率下跌2個基點，至2.635%，跌穿8月低位，為近10年新低；理財收益快速下滑，奔3%而去；一年期定存更是只有1.5%；新一輪房地產(chǎn)調(diào)控密集出臺，宣告房地產(chǎn)小周期結(jié)束。而藍籌股整體估值較低，上證50指數(shù)市盈率僅為10倍左右，市凈率約1.2倍，股息率則高達3.1%。據(jù)萬得資訊數(shù)據(jù)，兩市共有104只個股最近12個月股息率超過2.71%。這些高股息率的股票可以讓投資者獲得股息回報及股價上漲的預(yù)期回報。

從以往經(jīng)驗來看，先知先覺的產(chǎn)業(yè)資本通常會在公司股價被市場低估時果斷出手，相關(guān)個股在后市也普遍有不俗的表現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本集中出現(xiàn)增持往往成為大盤處于階段底部的信號。同花順數(shù)據(jù)顯示，10月以來產(chǎn)業(yè)資本（公司、高管）合計操作65筆，其中，增持40筆，減持25筆，兩市合計凈增持9.98億股，凈增持部分參考市值約83.7億元。前三季度，共計有48家上市公司被舉牌83次，表達出產(chǎn)業(yè)資本對經(jīng)濟向好的預(yù)判和信心。

外資也表現(xiàn)出對A股當(dāng)前估值的認(rèn)可和對A股后市的持續(xù)看好。9月，合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）分別新開立21個和34個A股賬戶，雙創(chuàng)年內(nèi)新高。統(tǒng)計顯示，QFII、RQFII等海外機構(gòu)歷史上曾數(shù)次成功抄底，開戶數(shù)增多后往往迎來市場上漲，顯示出其投資的前瞻性。

另外，四季度，深港通正式開通有望進一步引進海外資金。2014年滬港通推出前夕，滬指尚在2300點附近徘徊。滬港通推出后，藍籌股受追捧，推升滬指至3000點之上，奠定了2015年上半年那輪牛市的基礎(chǔ)?，F(xiàn)在A股主板市場估值與2014年滬指2300點時的估值接軌，再次具備牛市行情啟動的基礎(chǔ)。

股指已具備趨勢性上漲的條件

從技術(shù)形態(tài)來看，壓制了大盤近一年的年線終于在10月21日被突破了，突破年線的意義很大，就不僅是四季度行情了，而是意味長期上漲趨勢的展開。筆者認(rèn)為，股指當(dāng)前已具備流動性寬松和國企改革這兩個趨勢性上漲的充分必要條件。2600—3000點或是A股市場未來數(shù)年的底部，新一輪健康慢牛，已在路上！

就短期而言，大盤3000點之下有支撐，但能否快速突破上方3100點的壓力位，關(guān)鍵是看成交量能否持續(xù)，充分的換手才是市場上漲的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示，A股市場參與交易的投資者（即活躍交易者）數(shù)量從8月中旬的1884萬人銳減至9月中旬的1326萬人，接近6月上旬的年內(nèi)最低水平1306萬人，此后連續(xù)3周回升至1515萬人，占全部投資者的比例僅為13%。從資金流向上來看，自10月10日以來的10個交易日，滬深兩市主力資金僅有10月10日和10月18日呈現(xiàn)出凈流入狀態(tài)，并且凈流入額均不足100億元。從行情上來看，也與此相符合，節(jié)后首周上證指數(shù)大漲1.97％，而上周漲幅僅為0.89％。不過，筆者認(rèn)為，當(dāng)前的上證指數(shù)并不能真實地反映股市的內(nèi)在變化。事實上，今年以來，以上證50指數(shù)為代表的核心藍籌指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，上證50指數(shù)表現(xiàn)明顯好于滬深300、中證500以及創(chuàng)業(yè)板指等寬基指數(shù)。其中的原因在于，本輪國企改革推進力度顯著提升最有利于以上證50指數(shù)為代表的藍籌股，因此未來重點的參照體系應(yīng)該以上證50指數(shù)為主。