兩市融資余額創(chuàng)一個(gè)月來(lái)新高

周二滬深300指數(shù)放量回補(bǔ)上方缺口，短期均線(xiàn)系統(tǒng)向上，重心不斷上移，但年線(xiàn)壓力仍然較大。目前，國(guó)內(nèi)環(huán)境整體穩(wěn)健，部分增量資金或?qū)⒘飨蚬墒校芍付唐诨卣{(diào)不影響中期上漲趨勢(shì)，多單持有。

從影響經(jīng)濟(jì)增速的三大需求來(lái)看，除進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期之外，投資和消費(fèi)基本是符合預(yù)期的，且經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)都有所好轉(zhuǎn)。9月CPI同比漲幅擴(kuò)大且好于預(yù)期，PPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，且為四年半以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，工業(yè)通縮進(jìn)一步改善，CPI-PPI剪刀差縮小至1.8，為2011年12月以來(lái)新低，顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)處于較為合理水平。

另外，從市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，M1-M2剪刀差較上月持續(xù)縮小，其中新增人民幣貸款中的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增加，表明資金結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)。因此，從整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，結(jié)構(gòu)雖有所好轉(zhuǎn)，但仍然處于L形底部的穩(wěn)定區(qū)域。

從貨幣政策來(lái)看，國(guó)際貨幣環(huán)境恐面臨拐點(diǎn)。一方面，目前多國(guó)通脹率都有所回升。以美、英為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家9月CPI數(shù)據(jù)分別好于預(yù)期。另一方面，歐洲、日本近期有關(guān)小水閥的傾向。在本月的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要中，歐洲央行表示將不進(jìn)一步寬松，而日本央行引入全新的政策框架，通過(guò)收益率曲線(xiàn)控制QE，令長(zhǎng)期國(guó)債收益率維持在零，充分說(shuō)明目前國(guó)際流動(dòng)性有緊縮跡象。

同時(shí)，通過(guò)各國(guó)10年期國(guó)債收益率的回升也可看出，美國(guó)加息預(yù)期加強(qiáng)以及通縮壓力的消退，都可能對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的流動(dòng)性做出調(diào)整。因此，在這種宏觀(guān)背景下，我國(guó)貨幣政策將繼續(xù)以維穩(wěn)為主。

從市場(chǎng)資金流動(dòng)性來(lái)看，9月社會(huì)融資規(guī)模增量好于預(yù)期，表內(nèi)業(yè)務(wù)融資占社會(huì)融資規(guī)模比例持續(xù)提高，在新增人民幣貸款中有近四成是個(gè)人住房貸款，可以看出，前期的資金流向主要是房市，房地產(chǎn)價(jià)格的迅猛增長(zhǎng)令市場(chǎng)購(gòu)房進(jìn)入了非理性狀態(tài)，同時(shí)也拉響了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的警鐘。

從債市來(lái)看，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)較大，通脹率逐漸回升，人民幣匯率緩慢貶值等因素使得央行短期內(nèi)不會(huì)再度放寬貨幣政策，且在近期央行采取了14天期、28天期的逆回購(gòu)操作，體現(xiàn)了央行繼續(xù)收短放長(zhǎng)以達(dá)到溫和去杠桿的目的，令債市短期存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，國(guó)慶節(jié)后兩市融資余額持續(xù)回升，截至10月18日，兩市融資余額累計(jì)增加289.3億元至8974.69億元，創(chuàng)一個(gè)月以來(lái)新高，同時(shí)深港通開(kāi)通在即，未來(lái)或?yàn)楣墒袔?lái)一部分的增量資金。

從升貼水幅度來(lái)看，本周三大期指面臨交割，移倉(cāng)換月較為明顯，雖然周一和周三市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，但是期指主力合約的貼水幅度并未大幅擴(kuò)大，而且持續(xù)維持在較為穩(wěn)定的區(qū)間，表明投資者對(duì)后期市場(chǎng)走勢(shì)較為樂(lè)觀(guān)，然上證指數(shù)面臨年線(xiàn)壓力，短期可能有所回調(diào)。

技術(shù)上看，國(guó)慶節(jié)后，市場(chǎng)呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，滬深300指數(shù)重心不斷上移，但年線(xiàn)壓力仍然較大，需關(guān)注年線(xiàn)的壓力是否能有效突破。從期指的走勢(shì)來(lái)看，IC主力合約表現(xiàn)較強(qiáng)，IF、IH期指近期漲幅相對(duì)較小?？傮w來(lái)看，三大期指短期均線(xiàn)系統(tǒng)多頭排列，雖然出現(xiàn)回調(diào)，但只要不跌破均線(xiàn)系統(tǒng)的支撐，上漲趨勢(shì)將延續(xù)，并有望突破前期高點(diǎn)。