多重因素疊加

十一長(zhǎng)假過(guò)后，黑色金屬板塊迎來(lái)“銀十”需求旺季，板塊期貨主力合約節(jié)后均迎來(lái)顯著上漲，其中螺紋鋼、熱軋1701合約周漲幅分別達(dá)5%和6%，一改節(jié)前窄幅跌勢(shì)。此外，疊加10月唐山再度限產(chǎn)導(dǎo)致鋼企提前補(bǔ)充原料庫(kù)存的影響，原材料端周內(nèi)漲幅繼續(xù)強(qiáng)于成品材，其中鐵礦石1701合約周漲幅為6.4%。旺季需求普遍得到市場(chǎng)認(rèn)可，期貨市場(chǎng)增倉(cāng)明顯，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格亦在市場(chǎng)成交的帶動(dòng)下節(jié)節(jié)攀升，華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨節(jié)后漲幅在60—90元/噸，熱軋現(xiàn)貨上漲波及范圍更廣，全國(guó)普漲40—90元/噸。綜合來(lái)看，進(jìn)入10月中下旬，旺季臨近尾聲，鋼材以及鐵礦石價(jià)格難有更大的上漲空間，預(yù)計(jì)隨著鋼企補(bǔ)庫(kù)結(jié)束以及外礦發(fā)貨和到貨保持?jǐn)U張，鐵礦石將率先回落。

鋼企煉鋼盈虧緊平衡

從節(jié)后期現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈依然維持成材弱原料強(qiáng)的格局，進(jìn)而鋼企煉鋼利潤(rùn)仍以下滑為主。最新樣本鋼廠盈利面再度下滑4個(gè)百分點(diǎn)至57%，不足六成，這與筆者跟蹤的華北地區(qū)煉鋼利潤(rùn)下滑20—50元/噸相一致。另外，據(jù)了解，華東部分鋼企節(jié)后利潤(rùn)有所恢復(fù)，但恢復(fù)空間有限，測(cè)算大致獲利在20—30元/噸。目前鋼企煉鋼整體盈虧緊平衡，因此鋼企生產(chǎn)積極性繼續(xù)回落，周內(nèi)鋼企產(chǎn)能利用率再降近1個(gè)百分點(diǎn)至84.33%，全國(guó)樣本鋼企以及百家中小型鋼企的開(kāi)工均有所回落，預(yù)計(jì)隨著10—11月去產(chǎn)能執(zhí)行深化以及鋼企主動(dòng)檢修增多，鋼企開(kāi)工將維持下降趨勢(shì)。

鐵礦石難改中期過(guò)剩格局

雖然鋼企開(kāi)工有所下降，但在10月限產(chǎn)政策影響之下，鋼企仍然增加原料補(bǔ)庫(kù)，節(jié)后疏港量擴(kuò)大至262萬(wàn)噸/天，之后進(jìn)一步擴(kuò)大至275萬(wàn)噸的高位，補(bǔ)庫(kù)成為節(jié)后鐵礦石走強(qiáng)的主要支撐因素。但受前期2—4周外礦發(fā)貨水平較高的滯后影響，目前鐵礦石到貨情況較好，周內(nèi)北方六港到貨1133萬(wàn)噸，環(huán)比有增，致使港口庫(kù)存水平回歸至1.05億噸上方。目前受月初港口檢修的規(guī)律性影響，澳洲巴西發(fā)貨回落明顯，但此規(guī)律性并不影響下半年整體發(fā)貨的環(huán)比提升，這一點(diǎn)可以從下半年鐵礦石進(jìn)口不斷擴(kuò)張可見(jiàn)一二。因此，筆者認(rèn)為，隨著此輪限產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束，鐵礦石仍有較強(qiáng)的下行壓力。

空方把握入場(chǎng)時(shí)機(jī)

節(jié)后行業(yè)整體下游需求延續(xù)9月的旺季表現(xiàn)，鋼材庫(kù)存水平環(huán)比下降40萬(wàn)噸至950萬(wàn)噸，其中螺線庫(kù)存去化顯著。而上海市場(chǎng)螺線采購(gòu)數(shù)據(jù)亦顯示成交向好。節(jié)后前兩個(gè)現(xiàn)貨交易日，全國(guó)主流貿(mào)易商日成交鋼材普遍在20萬(wàn)噸以上，雖然10日以來(lái)日均成交量下降至16.8萬(wàn)手，但此水平好于9月同期。

綜上所述，本年度鋼材需求旺季進(jìn)入收尾階段，預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)上漲空間有限，但目前來(lái)看，供給側(cè)改革疊加鋼廠檢修等因素仍然對(duì)目前鋼價(jià)構(gòu)成支撐，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)振蕩運(yùn)行為主。而鐵礦石面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)較大，鋼企維持開(kāi)工下滑疊加限產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，將為空頭操作帶來(lái)較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。