近期，針對房地產市場的一系列調控政策將使機構對債券市場的投資需求進一步放大，同時證監(jiān)會取消了對于QFII及RQFII投資比例的限制，這在某種程度上增加了投資者對債券的需求。此外，結合上證所提高房地產企業(yè)發(fā)債審核標準，收緊房地產企業(yè)融資渠道的影響，期債后期或迎來振蕩上行行情。

四季度債市供給下降

從債券市場的供給來看，今年四季度，債券供應量將下降。一方面，受之前上證所提高房地產企業(yè)發(fā)債審核標準，收緊房地產企業(yè)融資渠道影響，地產類債券供應量將減少。雖然交易所債券市場并不是房地產企業(yè)融資的主要渠道，但此舉指導意義明顯，就是希望通過提高房地產企業(yè)融資門檻，為樓市降溫。結合近期各地針對房地產的一系列調控政策，不排除后期央行及銀監(jiān)會出臺收緊房地產企業(yè)融資的規(guī)定。地產類債券占了信用債中的較大比例，其發(fā)行量的減少將直接影響后期債市供應量。

另一方面，四季度一般是利率債供給的低谷期，政策性銀行債和地方政府債在今年前三季度已經發(fā)行了絕大部分，利率債四季度凈增量會很低。整體來看，四季度債券市場供應量的減少將加劇目前資產荒的局面。

機構配置壓力較大

從債券市場的需求方來看，機構的配置壓力依然是債市收益率下行的主要推手，近期一系列針對房地產市場的調控政策對房貸市場形成較大沖擊。從今年整體社融和貸款的增長來看，融資需求最大的貢獻來自于房貸，在企業(yè)擴張意愿不足的情況下，居民加杠桿代替了企業(yè)加杠桿。此次樓市調控極有可能使房貸增量出現較大幅度下滑，作為銀行表內資產的重要組成部分，房貸增量下滑將進一步加劇金融機構缺資產的情況，進而促使其通過增加債券委外來緩解投資壓力。同時，我們注意到，交易型投資者一般會在四季度提前布局明年的行情，這進一步增加了對債券市場的需求。

另外，近期證監(jiān)會取消了對于QFII及RQFII投資比例的限制。據悉，截至2016年8月底，共有300家境外機構獲批QFII資格，獲批投資額度815億美元。210家境外機構獲批RQFII資格，獲批額度5103億元人民幣，此前QFII的股票投資比例不低于50%，QFII及RQFII的現金比例不高于20%，這在某種程度上會增加境外機構投資者對債券的需求。

整體來看，四季度整個債券市場的供應量將減少，而金融機構的配置壓力依然不減，特別是近期樓市的一系列調控政策將進一步加劇這種資產荒的局面，長端利率債收益率后期進一步下行的概率較大。因此，后期建議可以偏多思路操作國債期貨。