七禾網(wǎng)9、萊恩斯的核心優(yōu)勢是什么？

桑德?里德：我認(rèn)為，我們的優(yōu)勢是我們的業(yè)績，我們投資的策略，以及我們較為精準(zhǔn)的，回溯到從1920年到現(xiàn)今歷史數(shù)據(jù)測試過的風(fēng)險量化指標(biāo)來預(yù)警股市大型衰退的能力。參看所有2008年到2009年股票型基金的宿命，沒有預(yù)警，歷史還是將會重演。

七禾網(wǎng)10、萊恩斯的投資主要涉及哪些領(lǐng)域？包含哪些策略？

桑德?里德：我們持有大盤股、中型股和小盤股。拿我們大盤股篩選對象標(biāo)準(zhǔn)普爾500做例，我們涉及的領(lǐng)域是綜合的，但無論哪個領(lǐng)域，只要風(fēng)險量化指標(biāo)一觸發(fā)，我們就會轉(zhuǎn)為防守，所有持股轉(zhuǎn)為國債。我們還有一類基金使用期權(quán)來對沖市場下跌。

七禾網(wǎng)11、萊恩斯最擅長的策略是哪一個？這個策略有何主要特征？

桑德?里德：萊恩斯主打策略萊恩斯戰(zhàn)略資本投資組合(以價值投資為目的的穩(wěn)健無杠桿產(chǎn)品)榮獲晨星網(wǎng)的五星評級。也是我們最擅長的，是力壓摩根史丹利、高盛,榮膺湯森路透理柏評級第一的服務(wù)型產(chǎn)品。

目前市場對戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方式的定義較為寬泛,其資本管理技術(shù)也因管理者不同而有所差異。一般來說，戰(zhàn)略投資經(jīng)理會通過循環(huán)不同資產(chǎn)類別和市場板塊的交易, 以規(guī)避股市衰退的風(fēng)險，而有些戰(zhàn)略投資經(jīng)理可能會采用短線交易的方法來對沖風(fēng)險。大部分戰(zhàn)略投資經(jīng)理會通過交易所交易基金參與股票市場,這主要依賴系統(tǒng)信號進(jìn)行決策，所以股票的分配可能會每月或每周變更一次。

我們?nèi)R恩斯堅(jiān)信，長期股票投資是有諸多益處的。在正常的市場條件下,目前大多數(shù)戰(zhàn)略投資組合過度注重防守，其表現(xiàn)基本都要弱于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。因此,在正常的市場周期內(nèi)，萊恩斯的投資策略將注重進(jìn)攻，力求超越市場平均水平。

萊恩斯會通過建立有股息分紅優(yōu)勢的股票組合，充分投資，并參與股票的長期增 長。我們相信,隨著時間推移,股票能帶來可觀的風(fēng)險收益平衡,而且無需頻繁地以防守策略應(yīng)對小范圍的市場波動。萊恩斯戰(zhàn)略資產(chǎn)配置組合的投資理念就是,通過主動進(jìn)攻,優(yōu)價購入績效良好公司的股票,以跑贏大市。

我們通過與哈佛、耶魯?shù)难芯繂T合作,設(shè)計(jì)出一套系統(tǒng)篩選程序,尋找在同行業(yè)中被低估的公司,以及表現(xiàn)出眾卻因短期市場波動而使其價格低于實(shí)際價值的對象,并以低價購入這些績效優(yōu)良公司的股票。我們更傾向于選擇能利用自身資源高效獲取現(xiàn)金收益的公司。

我們績效分析的重點(diǎn)在于現(xiàn)金流量而非收益,因?yàn)楹笳咄ǔＪ艿焦竟芾韺拥牟倏匾匝谏w真實(shí)的業(yè)績。我們更傾向于投資規(guī)模較大的分紅型公司,因?yàn)樗鼈冊谑袌霾▌悠陂g更穩(wěn)定,而且只有滿足股票市值和股息率最低要求的股票,才會出現(xiàn)在我們選擇的范圍內(nèi)。

當(dāng)然,我們也會基于一系列的排名來評估公司,尋求擁有最佳性能和低價格組合的公司。我們將單獨(dú)的績效和估值排名綜合起來,以此建立萊恩斯等權(quán)股票投資組合。

萊恩斯一直以主動進(jìn)攻攫取最大收益, 我們所要預(yù)防的只是持久性的市場下跌,而量化風(fēng)險指標(biāo)(下稱 QRI)就是我們判斷市場是否持續(xù)性下跌的王牌。QRI是一個系統(tǒng)化的處理方法,往往先于熊市出現(xiàn)時準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)重大市場價格的變化。

QRI著重于減小股市熊市對資產(chǎn)配置帶來的影響,它每月都會評估市場狀況,由此決定股票和國債或現(xiàn)金之間的分配。QRI包括三個指標(biāo)，即市場趨勢、市場動力以及消費(fèi)者情緒,它們會準(zhǔn)確判斷市場的轉(zhuǎn)移方向、速度,同時也會作為市場方向是否轉(zhuǎn)移有說服力的參照指標(biāo)。

當(dāng) QRI 信號為正時,萊恩斯將按照策略,完全投資其構(gòu)建的股票投資組合,同時以季度為單位進(jìn)行股票組合的再平衡調(diào)整。通過重復(fù)的股票選擇方案,保留所有價值良好的股票,選擇新股并取代其他業(yè)績不好的,重新平衡投資組合，以便創(chuàng)造更好的機(jī)會。一旦QRI信號轉(zhuǎn)負(fù),萊恩斯則會將股票資產(chǎn)全部轉(zhuǎn)化,分配到美國國債、現(xiàn)金以及部分CTA中,而這種分配轉(zhuǎn)移可能會發(fā)生在任何一個月的月初。

不過,我們的QRI相對于一般的戰(zhàn)略配置基金經(jīng)理所用信號來說是緩慢的，它僅用于應(yīng)對極端市場的風(fēng)險。我們希望避免由短期市場下滑時,頻繁交易而導(dǎo)致的不必要開支和誤判、洗盤現(xiàn)象。萊恩斯只注重罕見的、長期的極端市場衰退?；谶@個標(biāo)準(zhǔn),若以10年為單位,萊恩斯預(yù)期轉(zhuǎn)為防守策略的次數(shù)寥寥無幾，這樣QRI將使我們能專注于進(jìn)攻,實(shí)現(xiàn)復(fù)合型回報的長期收益。

七禾網(wǎng)12、在選股方面，萊恩斯執(zhí)行的是怎樣的標(biāo)準(zhǔn)？萊恩斯偏好于哪些類型的股票？

桑德?里德：我們使用兩個主要的標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以及理柏靈活組合類別。但我們更注重于理柏以及晨星戰(zhàn)略組合來作為評比的基準(zhǔn)。

七禾網(wǎng)13、買入一個股票后，萊恩斯在什么情況下會止盈？在什么情況下會止損？一個股票通常會持有多長時間？

桑德?里德：在我們的投資組合中，每只股票都要先符合我們設(shè)計(jì)的模型篩選。首先,我們篩選出滿足最低股息率和市場資本化參數(shù)的股票。然后,我們再將這些符合標(biāo)準(zhǔn)的股票按照不同績效和估值方法排名。我們從排名最高的兩組中挑選25只擁有最佳績效和價值組合的股票以構(gòu)建一個同等重量的投資組合。我們尋找在同行業(yè)中被低估的公司和表現(xiàn)出眾、卻因短期市場波動而其價格低于實(shí)際價值的對象。萊恩斯績效分析的關(guān)注重點(diǎn)在于現(xiàn)金流量而非收益,也會基于一系列的排名來 評估公司。我們會周期性地進(jìn)行篩選，不符合標(biāo)準(zhǔn)的將會被拋出。

七禾網(wǎng)14、萊恩斯的基金產(chǎn)品，一般同時持有多少個股票？在股票搭配上，有何講究？

桑德?里德：我們的CLTAX持股25支，CLPAX30支，LFSAX50支。大型藍(lán)籌股基金我們持有較少股票。因?yàn)闀懈嗖▌?，小市值股基金中，我們所持種類會多些。 

七禾網(wǎng)15、萊恩斯的股票持倉比例一般控制在多大的范圍內(nèi)？有沒有滿倉或空倉的時候？（若有，在什么時候會滿倉，什么時候會空倉？）

桑德?里德：我們的投資策略是98%資金投入，當(dāng)我們決定不做長線時我們會拋售轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。倘若我們的量化風(fēng)險指標(biāo)預(yù)警，所有股票會被清倉轉(zhuǎn)為美國國債，也或留一部分為現(xiàn)金。（2000 年 9 月-2003 年 3 月標(biāo)普 500 下滑 42%時,國債(3-7 年)收益是 29%。 2007 年 10 月-2009 年 3 月，標(biāo)普 500 損失 47%,國債(3-7 年) 收益 18%）

七禾網(wǎng)16、近來，美元、人民幣以及全球主要國家貨幣的匯率波動比較大，投資者應(yīng)如何控制匯率波動風(fēng)險，如何抓取相應(yīng)的機(jī)會？

桑德?里德：我們不做貨幣交易，但可以持有多種貨幣產(chǎn)品來對沖貨幣貶值。

七禾網(wǎng)17、在美國，對基金管理機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管職責(zé)的部門是哪個？監(jiān)管力度嚴(yán)不嚴(yán)？就您看來，是偏嚴(yán)厲的監(jiān)管更利于行業(yè)的長期發(fā)展，還是偏寬松的監(jiān)管更利于行業(yè)的長期發(fā)展？

桑德?里德：我們受美國證券交易委員會監(jiān)管。他們的嚴(yán)苛在全球是有名的。美國市場是個成熟的市場。在美國的金融市場歷史上犯罪活動不計(jì)其數(shù)。證監(jiān)會在發(fā)現(xiàn)和消除此類不良行為的經(jīng)驗(yàn)是非常豐富的。除此之外，還有其他的政策和法律、規(guī)則以確保普通投資者的公平待遇。我認(rèn)為美國的監(jiān)管環(huán)境非常有利于投資者和投資經(jīng)理。我認(rèn)為嚴(yán)苛很好，因?yàn)閲?yán)苛，市場會靠優(yōu)質(zhì)服務(wù)來競爭，投資經(jīng)理會專心地把客戶的利益至上。寬松的監(jiān)管環(huán)境滋養(yǎng)欺詐，不良競爭，不良手段。