9月下旬以來，豆油主力1701合約期價(jià)重心不斷上移，一度突破前期高點(diǎn)。在消費(fèi)旺季到來、供給壓力不大的情況下，四季度豆油將呈現(xiàn)振蕩上行走勢。

基金布局多頭部位

由于農(nóng)產(chǎn)品具有明顯的生長周期性，這就令農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)具有明顯的季節(jié)性特點(diǎn)，基金布局也就呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性規(guī)律，這種規(guī)律為我們提前布局倉位方向提供了一定依據(jù)。從選取的2008—2015年的數(shù)據(jù)來看，四季度CFTC基金均在豆油多頭頭寸有大幅加倉舉動(dòng)，多單加倉年份高達(dá)75%。其中，2011年和2013年四季度加倉幅度較小。因此，從資金的季節(jié)性持倉分析規(guī)律來看，今年四季度資金聚集豆油多頭部位的概率較大，這將有利于豆油期價(jià)上漲。

油脂庫存壓力暫緩

我國的油脂庫存主要為豆油、菜油和棕櫚油庫存。自2012年以來，連盤油脂期價(jià)持續(xù)下跌，油脂巨量庫存得到市場消化。首先，豆油商業(yè)庫存峰值在150萬噸左右，由于植物油價(jià)格持續(xù)下跌，目前豆油商業(yè)庫存降至120萬噸左右；其次，菜油庫存多為臨儲(chǔ)菜油，峰值時(shí)期臨儲(chǔ)庫存在500萬—600萬噸，經(jīng)過年初的拍賣，庫存壓力已經(jīng)得到有效緩解；最后，由于棕櫚油具有融資效應(yīng)，2014年之前，棕櫚油港口庫存峰值達(dá)到160萬噸，2014年隨著信用證暫緩發(fā)放，融資性進(jìn)口減半，目前棕櫚油庫存僅有29.65萬噸。

整體來看，國內(nèi)油脂的整體庫存壓力暫時(shí)得到了緩解，但是消費(fèi)需求繼續(xù)保持在穩(wěn)中有增的狀態(tài)。最新的人口數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)人口在13.7億左右，需求旺盛給油脂期價(jià)帶來了有力支撐。

油脂進(jìn)口壓力減弱

海關(guān)總署發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國8月油脂進(jìn)口量整體呈下降態(tài)勢。其中，豆油進(jìn)口量為93284噸，同比減少16.66%；菜籽油進(jìn)口量為26631噸，同比減少54.87%；棕櫚油進(jìn)口量為403249噸，同比減少25.58%。

1—8月，我國油脂整體進(jìn)口量也呈減少態(tài)勢。其中，豆油進(jìn)口量為378960噸，同比減少21.45%；棕櫚油進(jìn)口量為2601480噸，同比減少30.33%；菜籽油進(jìn)口量為453190噸，同比減少14.84%。油脂進(jìn)口總量減少說明供給壓力減少，這將有利于需求回升后對(duì)油脂期價(jià)產(chǎn)生提振。

豆油消費(fèi)旺季到來

菜油因有芥子味，消費(fèi)區(qū)域比較集中，一般在兩湖和川貴地區(qū)；棕櫚油因熔點(diǎn)問題，造成冬季消費(fèi)被取代性較高；豆油因氣味平和且冬季不易凝結(jié)的特點(diǎn)，冬季使用量較大，這都將利多四季度豆油的消費(fèi)，從而支撐豆油期價(jià)。

綜合以上分析，筆者預(yù)計(jì)，四季度豆油振蕩上行的可能性較大，建議在6260—6360元/噸等待買入時(shí)機(jī)，目標(biāo)位在6500—6600元/噸。