近期房地產市場持續(xù)火熱吸引大量目光，新增房貸與可支配收入、GDP等數據杠桿紛紛超過或接近美日泡沫時期頂點。美聯(lián)儲暫緩加息，日本央行擴大財政刺激計劃，意大利銀行風險加劇，市場避險意愿強烈，國債應聲上漲。但國債市場短期反彈力度較為有限，階段性上漲概率不大。

通脹暫時緩解，未來仍有壓力

近日國家統(tǒng)計局公布8月70個城市房價數據，8月70個大中城市新建商品住宅價格環(huán)比增幅1.3%，相比7月0.7%的增幅有明顯提升。這是2010年5月以來最高的環(huán)比增幅，即近76個月以來的最高增幅。

8月國內通脹數據下滑，主要由于去年豬肉價格基數較高，對食品價格造成一定拖累。考慮到去年同期蔬菜價格較低，9月食品類價格或同比上漲。工業(yè)品價格持續(xù)回升，PPI數據已經由7月的-1.7%收窄至8月的-0.8%，煤價油價和鋼價8月上漲明顯，再加上低基數效應持續(xù)，PPI數據有望在9月結束長達5年的負增長，首次轉正。

房價持續(xù)上漲導致房租價格繼續(xù)上揚，近月對非食品CPI數據反彈影響也較為明顯。油價受OPEC會議影響波動較為劇烈，但去年第四季度基數較低，或使得油價同比增速抬升，推高通脹。受油價去年基數低影響，年內PPI反彈趨勢或將延續(xù)，加之菜價仍在高位，食品價格仍有上漲可能，通脹在四季度仍有壓力。

境外市場風險大，寬松是主旋律

上周美聯(lián)儲議息會議結束，美聯(lián)儲9月仍未加息，今年加息兩次的預期基本破裂，但在美聯(lián)儲表態(tài)以及維持自身公信力的雙重考慮下，美聯(lián)儲12月加息概率提升。盡管近期美國非農數據遠低于市場預期，但已經達到聯(lián)儲目標水平，且目前美國失業(yè)率已在歷史最低水平，這將成為美聯(lián)儲在12月加息的重要砝碼。美聯(lián)儲加息使得人民幣匯率承受更大壓力，國內短期降準、降息概率極低。如果此時降準、降息，中美國債利差縮窄，中國國債吸引力將繼續(xù)下降，或將導致更多外資出逃，不利于中國貨幣和市場的穩(wěn)定。

日本央行盡管沒有繼續(xù)擴大負利率，但取消所持日本國債的平均期限7年—12年的目標，提升長端利率，降低短端利率旨在拯救實業(yè)，同時引入通脹超調承諾，即繼續(xù)擴大基礎貨幣，直至通脹持續(xù)穩(wěn)定在2%的目標以上。歐洲方面，意大利銀行破產壓力再現，歐洲央行仍將以寬松貨幣為主拯救其脆弱的經濟。因此，從全球角度來看，寬松仍將持續(xù)，債券長端利率依然有下行趨勢。

總體來看，國內經濟基本面短期穩(wěn)定，通脹四季度存在反彈風險，貨幣政策短期維持中性仍為大概率事件，短端利率上行。近期房地產泡沫和境外市場風險使得債券避險作用顯現，成為其對價格的重要支撐因素。10年期國債的利率仍將維持在2.6%—2.8%，10年期期債短期仍將圍繞在100.5—102區(qū)間振蕩。